汽车行业产业链全景图：乘用车篇-20190709-平安证券.pdf

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1、证券研究报告汽车产业链全景图—乘用车篇2019年7月9日演讲标题——2019年XX行业中期策略报告平安证券股份有限公司证券分析师:姓名投资咨询资格编号:研究助理:姓名一般证券从业资格编号:20xx年x月，地名证券分析师王德安投资咨询资格编号S1060511010006朱栋投资咨询资格编号S1060516080002曹群海投资咨询资格编号S1060518100001邮箱：CAOQUNHAI345@PINGAN.COM.CN21478950/36139/2019070910:57要点总结1.2018年汽车业处下行周期，从二季度开始终端需求低迷，渠道库存高企，车企纷纷降价让利，经销商亏损面加

2、大。原因主要是前两年购置税优惠政策透支+消费信心不足。2.行业利润下降，自主品牌盈利承压，吉利汽车表现较好，其它自主品牌盈利多下滑，弱势自主亏损额加大；合资品牌表现分化：日系处向上趋势；德系稳固；美系下滑，法/韩系逐步边缘化。3.我们判断行业处周期谷底，下半年迎来边际改善。目前我国千人保有汽车170台，发展空间仍大，短期看未来稳态年销量有望达3500万辆。4.集中度提升，优胜劣汰加剧，大量弱势品牌消失。自主品牌梯队明显，一线品牌高端化初显成效，2019首要目标为提升份额，加大电动化步伐；合资品牌中日系处新品周期；德系加速SUV化及电动平台建设；美系能否复苏尚待观察。5.全球汽车巨头均积

3、极向电动化、智能化、共享出行领域拓展。221478950/36139/2019070910:57汽车行业全景图发动机/电池乘用车出行平台变速箱/减速器动力总成轿车经销商电机电控SUV租赁公司智能座舱MPV汽车电子车队自动驾驶商用车建筑公司汽车玻璃货车公交公司车灯内外饰件客车座椅旅游公司上游零部件中游整车下游应用场景321478950/36139/2019070910:57目录汽车行业1行业总览2国内外企业分析3行业趋势与前景4投资建议及风险提示21478950/36139/2019070910:57乘用车主要包括轿车、SUV和MPV底盘低，空气阻力小，操控行业分析轿车性强，主动安全性好

4、，经济实用各车型有差异：运动型多功能车，底盘高，轿车是最初引入国内的车型，在SUV越野性能好，空间大，兼顾操控性和主动安全性方面具有优舒适性。油耗高，风阻大势。SUV从2010年左右开始进入快速多用途汽车，一般为两厢结MPV构，高端MPV多作为商务车使增长阶段，车型空间大。用，空间大，舒适性好。MPV前期主要是商务属性，目前也逐渐进入家用领域。2017年乘用车各车型销量占比2018年乘用车各车型销量占比份额变化2018年与2017年相比，轿车和SUV的份额均有所提升,MPV份额轿车轿车下滑。主要受小型SUV和大7座42%43%49%50%SUV的影响。MPVMPV9%SUV7%SUV5

5、资料来源21478950/36139/2019070910:57：中汽协、平安证券研究所乘用车28年首次负增长乘用车年度销量及同比增速单位：万辆（左轴），%（右轴）行业判断乘用车：汽车分为乘用车和商用车，乘用2008年金融危2009年政策刺2013年限购限行政2016-2017年2018年销机：激：策：政策刺激：量透支：车是汽车细分领域中规模最大2006-2008年复合2009年小排量2013年限购限行政策2015年10月-2018年销增速为26%。乘用车购置税导致提前消费。2017年小排量量增幅首的，以2018年为例，乘用车新车按照5%征收，购置税政策刺次转负。销售2371万辆，占汽

6、车整体的2010年按照激，2016年销7.5%征收，量恢复较高增84%。2011年恢复至长。10%。300060%首次负增长：50%250052.9%由于购置税政策的透支、宏观经40%济下滑、中美贸易战等多重因素200030%的影响，2018年汽车市场（包括33.2%150030.0%乘用车市场）出现了28年来首次20%21.7%21.7%1000负增长。未来或将进入平稳/缓15.7%14.9%10%9.9%慢增长的时期。5007.3%7.1%7.3%5.2%0%1.8%0-4.1%-10%6资料来源21478950/36139/2019070910:57：中汽协、平安证券研究所轿车结

7、构性变化——A0级车占比降低，C级轿车价格下探轿车消费升级趋势明显，A0级轿车明显减少行业分析C轿车B轿车A轿车A0轿车A00轿车100%结构性变化：90%17.2%17.6%18.5%16.2%17.3%18.7%80%轿车消费中，A级车为主流，B和70%60%C级车占比有所提高。A0级轿车50%58.4%59.6%61.1%66.6%63.7%62.7%份额从17%缩减到10.1%，受益于40%30%消费升级趋势，B级轿车份额持20%10%