环保行业全景图：生活垃圾篇-20190823-平安证券.pdf

《环保行业全景图：生活垃圾篇-20190823-平安证券.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告环保行业全景图生活垃圾篇证券分析师庞文亮投资咨询资格编号：S1060518090002邮箱：PANGWENLIANG732@PINGAN.COM.CN2019年8月23日22178377/36139/2019082317:00投资要点垃圾分类：政策驱动垃圾分类从上海向全国推广，预计到2025年分类服务市场空间达364亿元。低门槛决定传统垃圾分类服务业将长期分散，互联网类分类回收企业实现盈利仍需较长时间。长期看，垃圾分类将从源头重塑固废产业格局。环卫服务：目前我国环卫服务市场化率约50%，仍有1000亿元以上市场化空间，且市场化持续推进。行业将长期维持毛利率20

2、%、净利率8%的微利状态。四年的平均服务期决定2020年后行业将迎来分水岭，运营能力较差的企业将被淘汰。环卫设备：我国城市县城整体环卫机械化率约60%，距实现80%全面阶段仍有提升空间。垃圾分类推广将带来餐厨垃圾清运设备需求增加。预计2019-2020年，我国环卫设备市场空间达502亿元。行业竞争格局稳定，新能源环卫车将是未来趋势。垃圾焚烧：焚烧对填埋的替代持续推进，预计到2025年垃圾焚烧运营空间达702亿元，同时行业竞争格局趋于优化，短期不具备补贴电价下调基础。另外，垃圾分类推广将提升垃圾热值，提高发电效率，行业盈利能力将持续提升。餐厨垃圾：餐饮垃圾非法回收渠道将被

3、关闭，垃圾分类促使厨余垃圾进入餐厨垃圾处理渠道。预计到2025年餐厨垃圾运营市场空间达258亿元。目前多数固废企业参与垃圾焚烧建设的同时也积极布局餐厨垃圾运营业务，即将受益于行业爆发。投资建议：生活垃圾产业链中环卫设备和垃圾焚烧发展相对成熟，竞争格局较优，建议配置以此业务为基础，同时紧跟国家政策逐步向餐厨垃圾、环卫服务等产业布局的公司：1）环卫设备：盈峰环境、龙马环卫；2）垃圾焚烧：瀚蓝环境。风险提示：1）垃圾分类政策推广不及预期；2）融资环境持续收紧；3）税收补贴等优惠政策发生变化。222178377/36139/2019082317:00生活垃圾产业链全景图垃圾分类设

4、备垃圾中转设备垃圾处理设备设备垃圾清运设备垃圾转运设备烟气治理设备可回定期收集回收利用收物有害定期收集垃圾餐饮家庭、沼气垃圾湿垃饭店等餐厨垃圾处理厂油脂厨余圾有机肥垃圾填埋干垃圾焚烧电力烟气、飞灰、炉渣等处理上游中游下游服务垃圾分类服务垃圾中转服务垃圾焚烧发电垃圾清扫保洁垃圾转运服务餐厨垃圾处理322178377/36139/2019082317:00主要企业参与情况序号公司名称股票代码垃圾分类环卫服务环卫设备垃圾焚烧设备垃圾焚烧运营餐厨设备餐厨垃圾运营1中国光大国际0257.HK2锦江环境BWM.SG3上海环境601200.SH4粤丰环保01381.HK5伟明环保60356

5、8.SH6三峰环境拟上市7绿色动力601330.SH8旺能环境002034.SZ9瀚蓝环境600323.SH10启迪环境000826.SZ11深圳能源000027.SZ12中国天楹000035.SZ13兴蓉环境000598.SZ14高能环境603588.SH15维尔利300109.SZ16龙马环卫603686.SH17盈峰环境000967.SZ资料来源：对应公司公告、对应公司官网、平安证券研究所说明1：由于涉及公司披露情况不一致，本文对每项业务分别选取标准进行标注，个别情况可能与公司实际情况略有出入；说明2：由于所有企业涉及垃圾分类业务非常小，且披露不充分，我们以“只要公司披

6、露垃圾分类订单则将其以统一标准标注”为规定；说明3：环卫服务以2018年环卫服务营收为标准；说明4：垃圾焚烧运营以2018年投运垃圾焚烧产能为标准；说明5：公司只要涉及垃圾焚烧设备以及餐厨垃圾设备就给予同等标注；说明6：环卫设备以2018年产量为标准；说明7：餐厨4垃圾运营以22178377/36139/2019082317:002018年在手餐厨垃圾项目为标准；说明8：中国天楹收购Urbaser后具有环卫设备业务，但未披露产量，只简单估计目录2409035重点色垃圾分类篇25413455254182135环卫服务篇254206175254230215背景色171171环卫设

7、备篇171非重点色垃圾处理篇522178377/36139/2019082317:002409035重点色2541345525418201135254206175254230215背景色171171垃圾分类篇171非重点色622178377/36139/2019082317:00一垃圾分类政策持续超预期1、垃圾分类，迫在眉睫十九大报告提出，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。垃圾分类：1）缓解城镇化背景下的“垃圾围城”困境；2）防止二噁英等对空气的污染