电力设备行业电池材料篇：电动车产业链全景图-20190707-平安证券.pdf

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1、电动车产业链全景图——电池材料篇2019年7月7日演讲标题——2019年XX行业中期策略报告平安证券股份有限公司行业评级证券分析师研究助理电力设备强于大市（维持）朱栋投资咨询资格编号：S1060516080002王霖一般从业资格编号：S1060118120012张龑投资咨询资格编号：S1060518090002邮箱：ZHANGYAN641@PINGAN.COM.CN皮秀投资咨询资格编号：S1060517070004投资要点动力电池产品提质降价，市场份额面临再次分散：动力电池产品力提升，预计2020年成组能量密度达到200wh/kg；平均售价预计年降10-15%，202

2、1年或将达到700-750元/kwh。随着动力电池白名单废止，日韩电池企业加速进入中国市场；未来电池产品技术差异度下降，二线电池企业获得高端车企认证加速；预期国内动力电池市场份额将再次分散。行业资金链普遍紧张，产业链话语权体现为现金流：由于前期国家新能源汽车补贴发放周期较长，新能源汽车产业链资金较为紧张，直接表现为快速增长的应收账款、较差的经营现金流净额。由于前期电池高端产能不足，动力电池龙头宁德时代获得客户高度认可，通过收取预付款发货、预付款锁定产能方式，维持健康现金流。产业链其他环节尚未出现具备强话语权的龙头企业，但是高品质材料企业仍能通过配套海外日韩动力电池、高

3、端消费电池的方式获得相对较好的现金流支持。建议关注高端供应链和安全性技术应用领先企业：高端供应链企业通过消费业务、海外业务获得现金流，反哺国内动力电池份额竞争；建议关注新宙邦、星源材质、恩捷股份。前期新能源车事故频发引发监管部门高度重视，安全属性强的细分技术种类应用份额将持续提升，软包电池、单晶正极等技术领先企业值得关注；建议关注宁德时代、鹏辉能源、当升科技、杉杉股份。新能源汽车产业链分解新能源汽车产业链中游-电池与材料新能源汽车产业链根据生产环节和生命周期，可分为四大部分：上游-资源：主要由金属资源锂矿（天齐锂业）、钴矿（华友钴业）、稀土矿产类等企业组成。中游-三电

4、：主要由电池材料（杉杉股份、恩捷股份）、电池（宁德时代）、电机（方正电机）、电控（汇川技术）等环节组成。本文主要对电池及材料环节进行分析。下游-整车生产与销售：主要由主机厂、批发零售体系组成。后市场-汽车充电、运营、报废回收：主要由充电桩制造与运营（特锐德）、整车运营（曹操专车）、电池回收（格林美）等企业构成。目录CONTENTS动力电池篇电池材料篇动力电池-行业环节拆分环节拆分动力电池系统-动力电池产品环节：动力电池生产PACK环节主要分为电芯Cell、模组Module、电池系统/电池包Pack三个层级。一般电池生产企业均以电池包形式出货，市场也存在部分整车厂扶持的独

5、立电池成组企业，如合肥华霆（江淮体系）、北京普莱德（北汽体系）。动力电池模组-电池盈利能力分布：动力电池产品Module盈利能力主要集中于电芯生产环节，相比之下电池成组环节盈利能力较低。东方精工（北京普莱德）数据显示，成组环节毛利率在17/18年为18.05%/10.74%，显著低于电芯环节25-30%的毛利率水平。动力电池电芯-Cell动力电池-行业总览国内动力电池装机量预测（Gwh）行业判断120110.0出货量：预计2019/2020年国内动100力电池装机达到70/110Gwh，复合8070.0增速40%；2020年国内动力电池市56.960场规模或将达到950

6、亿元。36.44028.6价格与盈利能力：预计动力电池成16.520组后均价未来三年年均下降10-3.7015%，2021年达到700-750元/kwh。2014年2015年2016年2017年2018年2019E2020E电池环节盈利能力继续下行，行业毛利率将低于30%。动力电池售价变动预测（元/kwh）技术体系：国家补贴对技术路线选3,500择影响趋弱，但是高能量密度、高3,0002,894续航里程仍是主流车型需求，预计2,5002,000三元高镍化仍将持续。新能源车安2,2772,0561,500全事故频发引监管部门关注，安全1,0001,406属性强的细分技术路

7、线值得关注，1,150950870500750如软包封装、单晶正极。封装方面0软包市占率有望在2020年超过2014年2015年2016年2017年2018年2019E2020E2021E20%，后续与方形铝壳并立。资料来源：公司公告、GGII、平安证券研究所动力电池-放眼海外海外概览企业18年营业收入18年营业利润备注能源事业部海外动力电池业务仍亏损：根据407亿元6.4亿元松下日本财年（6717亿日元）（105亿日元）LGC、SDI等企业年报数据显示，17Q4-18Q3其海外动力电池业务均未盈利。108亿元-2.8亿元动力工厂LGC松