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1、SweepingovertheManagement
2、管理纵横基于企业生命周期的互联网企业的估值研究李晟中山大学南方学院会计学院510970摘要:本文从互联网经济的无摩擦经济、注意力经济、网络外部性和边际收益递增性的特点分析,并阐述了企业价值的三大评估方法:自由现金流法、市场法、重置成本法。同时,结合互联网企业四个阶段的生命周期,对企业的不同生命周期阶段选择不同的估值方法。关键词:互联网企业;生命周期;估值一、互联网经济的特点分析企业价值是通过企业在市场中保持较强的竞争力,实现互联网经济是信息网络化时代产生的一种崭新的经济现持续发展来实现的。企业价值体现在企业未
3、来的经济收益能象。在互联网经济时代,经济主体的生产、交换、分配、消力。企业价值评估就是通过科学的评估方法,对企业的公平费等经济活动,以及金融机构和政府职能部门等主体的经济市场价值进行分析和衡量。与企业价值理论体系相比,实践行为,都越来越多地依赖信息网络。与传统经济不同,网络经中价值评估的方法多种多样,利用不同的评估程序及评估方济的核心不是提供某一个具体的产品或直接服务,而是具有法对同一企业进行评估,往往会得出不同的结果。目前,在实以下几大特点:际的价值评估实务中,主要有三种评估方法:自由现金流法、1、无摩擦经济。随着互联网技术的不断深入,某些产品市场法、重置成
4、本法。的生产和交易的成本趋近于零。同时,由于信息不对称而产(1)现金流量贴现法就是把企业未来特定期间内的预期现生的搜索和分销的成本,也随着互联网的不断普及而逐渐消金流量贴现为当前现值。由于企业价值的真髓还是它未来盈失,使交流更加便利,让生产者与消费者之间信息更加对称,利的能力,只有当企业具备这种能力,它的价值才会被市场认也就是生产者更加了解消费者的需求,消费者也能得到性价同,因此理论界通常把现金流量贴现法作为企业价值评估的比更高的生产者。这从理论上来看似乎是成立的,但在实际首选方法,在评估实践中也得到了大量的应用,并且已经日趋中分销成本和搜寻成本只会部分的减少
5、,并不会降至零。在完善和成熟。分销成本和搜寻成本降低的同时,不论是对企业抑或是对消费者而言,都会出现新的产品(服务)转移成本,并且企业还将增加新的客户成本。其中:V——企业价值;2、注意力经济。注意力经济是指最大限度的吸引用户n——收益期限;或消费者的注意力,通过培养潜在的消费群体,以期获得最NCF——第t年产生的净现金流量;大的未来商业利益的经济模式。在这种经济状态中,最重要r——折现率。的资源既不是传统意义上的货币资本,也不是信息本身,而是与其他企业价值评估方法相比,现金流量贴现法最符合大众的注意力。只有大众对某种产品注意了,才有可能成为价值理论,能通过各
6、种假设,反映企业管理层的管理水平和经消费者,购买这种产品。而吸引大众的注意力,重要的手段之验。但尽管如此,现金流量贴现法仍存在一些不足:首先从折一,就是视觉上的争夺。正因为如此,注意力经济也称为“眼现率的角度看,这种方法不能反映企业灵活性所带来的收益,球经济”。这个缺陷也决定了它不能适用于企业的战略领域;其次这种3、网络外部性。网络外部性是指连接到一个网络的价方法没有考虑企业项目之间的相互依赖性,也没有考虑到企值,取决于已经连接到该网络的其他人的数量。通俗的说就业投资项目之间的时间依赖性;第三,使用这种方法,结果的是每个用户从使用某产品中得到的效用,与用户的总
7、数量有正确性完全取决于所使用的假设条件的正确性,在应用是切关。用户人数越多,每个用户得到的效用就越高,网络中每个不可脱离实际。而且如果遇到企业未来现金流量很不稳定、人的价值与网络中其他人的数量成正比。这也就意味着网络亏损企业等情况,现金流量贴现法就无能为力了。用户数量的增长,将会带动用户总所得效用的平方级增长。(2)市场法,又称相对估价法。是将目标企业与可比企业根据Metcalf法则,网络的价值等于网络节点数的平方,这里对比,根据不同的企业特点,确定某项财务指标为主要变量,的节点数就是上面提到的用户的个数。随着用户数量的增用可比企业价值来衡量企业价值。即:企业
8、价值=可比企业加,信息传递和用户数量的不断增加,单位用户所承担的运营基本财务比率×目标企业相关指标。在实际使用中经常采用成本越来越少,几乎所有用户都能从规模经济中得到更多的的基本财务比率有市盈率(市价/净利)、市净率(市价/净资价值。产)、市价/销售率(市价/销售额)和市现率(市价/现金流量)4、边际收益递增性。传统的贸易企业(包括电商)的成本等。结构为初始成本很低,而边际成本很高。但是,互联网企业的在产权交易和证券市场相对规范的市场经济发达的国成本结构则相反:初始成本很高,边际成本很低。随着网络效家,市场法是评估企业价值的重要方法。优点是可比企业确应的不断扩
9、散,互联网企业的平均成本会不断的减少,
