互联网企业应该如何估值

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1、海外市场研究Page1证券研究报告—海外市场研究[Table_IndustryInfo]互联网中概股互联网估值研究2015年10月28日[Table_BaseInfo]一年该行业与恒生指数、标普500、纳指走势比较[Table_Title]海外市场专题188.28互联网企业应该如何估值88.28-11.72传统的估值方法不适用互联网行业14/1015/115/415/7科技股代表未来，称之为新经济，“未来”或者“新”是不确定的，这就是区别传统企业的最大之处，绝对估值法要求企业有长期、稳定的可预测现金流互联网恒生指数及盈利增速，但恰恰技术、行业、商业模式、政策等诸多变量使得长期预测标普

2、500纳斯达克指数变得不稳定。相关研究报告：梅特卡夫定律或许错了很多年：它认为，互联网企业的价值与用户的平方成《昂纳光通信0877.HK：昂纳光通信电话会议纪要》——2015-10-23正比，但实际上用齐普夫公式价值V=K*n*Ln（n）来表达这样一个带有n与《远东宏信（3360.hk）调研纪要》——增长极限e共同存在的网络价值模型，似乎比梅特卡夫定律更接近真实情况。2015-10-22《互联网硬件专题研究：“3酷事件”背后的历史上，市场曾运用多种估值方法，包括DEVA、情景化收益、市盈率比较法、产业逻辑——互联网+硬件才能双赢》——2015-09-11市值用户比较法、营销回报法，单一

3、的方法均有不足，但都从不同的维度有《2015年秋季策略会互联网专题：互联网保借鉴价值。险重在场景和保险》——2015-09-10《2015年海外市场专题研究：璞玉浑金的港股》——2015-08-25建立一套定性+定量的新型估值方法证券分析师：王学恒定性方法的三个维度是：基因、格局、执行力。基因是先天的，无重大意外电话：010-88005382后期很难改变的，对于公司而言，基因的基础是人以及与人相关的各种制度、E-MAIL：wangxueh@guosen.com.cn理念与文化。格局，是企业选择一个什么市场，想把自己变成一家什么样的证券投资咨询执业资格证书编码：S09805140300

4、02公司。执行力，是企业在既定目标上选择什么样的商业模式，提供什么样的产品体验。三个维度包含了重要的五个元素：基因对人才与治理结构，格局对市场空间、战略定位，执行力对商业模式与产品服务。定量分析法则使用PE/G衍生出来的公式G*EPS*PEG。因为PEG系数从纳指历史上看是稳定的：中枢水平为0.5-0.8，0.3以下-0.5为低估，0.8-1或更高为高估。G的预测采用战略+表象结合的方法，关键要素包括行业增速，市场空间，公司地位等。市盈率与市销率没有本质区别，市盈率乘以稳态利润率即得到市销率。用这种方式可以为早期尚未盈利的公司估值，并在PEG方法论上取得统一。PEG的不适用条件是：企业

5、的营收或者利润增速低于20%增长。对投资的启示互联网企业不适合长期投资，3-5年为最佳投资周期；观察行业比关注公司更重要，因为行业是浪潮，公司是扁舟；定性分析的重要性大于定量分析，只不过正确的定性分析需要长期积累。美国科技股从长期来看，成功企业概率低于5%，因此犯错是必然的，学会认独立性声明：知、理解别人的失败，当成为致力于科技股投资者一生的重要目标。展望未来十年，基于资本博弈的估值、基于数据的估值、基于智慧的估值会作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断成为新的估值方法，这开启又一次从模糊到清晰的认知轮回。并得出结论，力求客观、公正，其结论不

6、受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录为什么难估.................................................................................................................................4形而上的梅特卡夫定律..................................................................................................

7、..........5估值与收入/利润总是背道而驰......................................................................................5从梅特卡夫定律说起.......................................................................................................