从战略的视角看企业的并购估值——基于互联网企业的多案例研究.pdf

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1、从战略的视角看企业的并购估值——基于互联网企业的多案例研究学位类型：学术型论文作者：薛冰凝学号：20141611926培养学院：国际商学院专业名称：会计学指导教师：张新民教授2016年5月万方数据AReviewonMerger&AcquisitionValuationfromStrategicPerspective——BasedonCaseStudiesinInternetIndustry万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经

2、注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部

3、分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要本文研究互联网企业间的并购行为，选取阿里巴巴并购高德地图、百度并购糯米网、携程旅行网并购艺龙旅行网和优酷网并购土豆网四个典型案例，从战略的视角建立起分析企业并购的理论框架，为互联网企业间的并购提供了理论借鉴。本文通过研究发现，我国互联网巨头企业BAT（百度、阿里巴巴和

4、腾讯）多选择并购不相关领域的互联网企业，以布局和搭建企业生态系统。被并购方必须有较强的市场地位和其他竞争优势，短期利润状况的重要性不高。其他互联网企业则选择并购同行业内规模稍小但仍有一定市场份额的企业，形成战略联盟，先占有市场再探索盈利模式。本文分析得知：互联网企业间并购估值的溢价较高，且相关并购比不相关并购的估值溢价更高。此外，出于对控制权获取的考虑，并购方多以现金支付并购对价。而被并购方的创始人兼CEO为了企业的生存愿意出售企业，但并购发生后的半年内被并购方包括CEO在内的管理层会被更换。从长期战略来看

5、，几乎每个领域内都会先发生“大鱼吃小鱼”的现象，但在BAT涉足后，行业中的寡头还是愿意“委身”于BAT，以期获得更多资金和其他有效资源的支持；而BAT逐则渐渗入互联网行业的多个不同领域展开全面竞争。关键词：并购，战略协同效应，互联网行业，并购估值I万方数据AbstractThepurposeofthispaperistounderstandmergerandacquisitionbetweenInternetindustryandfourcasesofAlibaba,Baidu,CtripandYoukua

6、reemployed.ThispaperproposedatheoreticalframeworkforM&AfromastrategicperspectiveandofferedusefulsuggestionsfortheM&AbetweenInternetindustry.ThisstudydocumentsthatChineseE-businessgiantsBAT(Baidu,AlibabaandTencent)prefertochooseunrelatedM&Ainordertolayoutan

7、destablishtheirenterpriseecosystem.Andwhenmakingdecisions,BATconcernsmoreaboutthetargetcompany’smarketshareratherthantheshort-terminterest.However,otherInternetcompaniestendtoallywithsmallertargetcompaniestooccupythemarketsharefirst,andthenexploringtogainp

8、rofits.ThestudyfindsthattheM&Avaluationpremium,especiallytherelatedM&Avaluationpremium,isusuallyhigherinInternetindustry.Besides,theacquirersoftenpaycashinM&Atostresstheircontrol.Meanwhile,CEOsoftargetfirms,a