建筑行业：新增专项债中用于基建比重超7成-20200113-中信证券.pdf

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1、建筑行业评级强于大市（维持）新增专项债中用于基建比重超7成（2020年1月6日-2020年1月12日）中信证券研究部罗鼎2020年1月13日核心观点今年已发行专项债中基建占比显著提升至约7成，节前或迎发行高峰。截至1月11日，今年已经累计发行专项债1,897亿元。其中，根据债券名称，用于铁路、公路、水利、市政、环保等基建相关用途的专项债约1,367亿元，占比约72%，较2019年大幅提升。此外，根据Wind统计，目前已公布的下周（1月13日-17日）即将发行新增专项债约3,000亿元，其中，按债券名称统计将用于基建的金额约1,960亿元。年初至1/17日发行的专项债

2、中基建占比料将超过65%。年初以来专项债发行节奏较往年明显前置，应证了“早发行、早使用、早见效”的政策思路，表明财政对基建支持加大；此外基建项目资本金比例降低，将提升财政资金的撬动比例，拓宽银行及社会资本参与基建的空间。我们维持2020年基建投资料将稳健增长8%-9%的判断。2020年铁路投资仍将保持强度规模。2019年铁路投资完成8,029亿元（同比持平），符合我们年初维持8,000亿以上的判断。2019年投产新线8489公里（计划6,800公里），同比+81.3%，超出年初规划，符合我们对2019-20年进入竣工大年的判断。2020年投产新线目标4,000公里，

3、较2019年实际投产里程下降53%，但考虑到年初投产目标较为保守、过去三年实际投产均显著高于目标值，2020年投产铁路里程或维持在6,000公里以上。我们认为2020年铁路投资仍将保持强度规模，预计2020年铁路投资仍将保持8,000亿元以上高位。继续推荐低估值建筑央企，结构上相对看好铁路、城轨及市政子领域。目前基建央企估值及机构持仓处于底部区域，降低融资成本以及稳基建预计将为建筑央企业绩增长提供稳定支撑，同时，央企或通过分拆进入发展新阶段，我们建议加大板块配置。继续推荐低估值建筑央企，结构上相对看好铁路、城轨及受益于城市更新推进的市政子领域。风险因素：信贷投放力

4、度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。2投资策略2020首批计划发行专项债中基建比例显著提升，多管齐下料将助力2020基建稳增。叠加基建项目资本金比例降低，多管齐下料将助力2020基建稳增。铁路投资2019投产新线里程超预期；2020年按“保开通、保在建、保开工”的顺序推进重点项目，预计2020年铁路投资仍将保持8,000亿元以上高位。继续推荐低估值建筑央企，结构上相对看好铁路、城轨及市政子领域。建议把握以下主线：1）推荐更加受益于当期融资环境的央企，中国铁建、中国建筑、葛洲坝、中国中铁；2）关注估值低位，风险已较充分释放，业绩稳增有望拉动估值修复的金螳

5、螂。重点公司盈利预测、估值及投资评级EPS（元）PE简称收盘价（元）评级18A19E20E18A19E20E葛洲坝6.660.890.991.157.516.735.79买入中国中铁5.930.720.760.868.267.86.9买入金螳螂9.230.80.911.0511.5410.148.79买入中国建筑5.90.870.961.066.786.155.57买入3资料来源：Wind、中信证券研究部预测注：股价为2020-01-10收盘价目录01上周建筑板块走势回顾02估值及主要数据跟踪03行业投资建议与重点公司推荐042019年12月PPP最新数据05一带一路

6、数据跟踪06近期重点报告07一周要闻回顾08陆股通跟踪01上周建筑板块走势回顾A股板块指数回顾A股重点公司回顾1.1A股板块指数回顾：板块走势回顾：上交易周沪深300指数上涨0.44%，建筑板块下跌0.09%，跑输沪深300指数。子板块方面，建筑施工板块上周下跌0.44%，建筑装修板块未发生变化。个股方面，中装建设周涨幅17.37%。建筑各个子板块市场行情走势回顾建筑各个子板块市场行情走势图20%沪深300建筑施工装修上周涨本月涨今年以来涨代码简称上周指数年涨跌幅0%跌幅跌幅跌幅-20%000300.SH沪深3004163.180.44%1.63%1.63%3

7、5.24%-40%CI005007.-60%建筑3318.90-0.09%2.39%2.39%-2.5%WI-80%CI005117.建筑施工3222.34-0.44%2%2%-5.61%-100%WICI005118.建筑装修Ⅱ4504.970%0%0%-8.02%WI2018-01-102018-01-312018-02-282018-03-212018-04-132018-05-082018-05-292018-06-202018-07-112018-08-012018-08-222018-09-122018-10-112018-11-0120