建筑行业：社融，挖掘机，水泥数据共同支撑印证基建发力-20200413-中信证券.pdf

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1、建筑行业评级强于大市（维持）社融、挖掘机、水泥数据共同支撑印证基建发力（2020年4月6日-2020年4月12日）中信证券研究部罗鼎首席建筑行业分析师2020年4月13日核心观点社融超预期，挖掘机单月销量创纪录，水泥出货率环比回升，共同支撑逆周期调节下基建发力。4月10日，央行发布一季度社融数据。3月社融新增5.2万亿（同比多增2.2万亿）。其中企业债券、政府债券净发行9,953亿/6,363亿（合计同比多增9,314亿），充分体现政策引导的效果（2月底集中发行的部分地方债计入3月数据核算亦有关系）。3月新增人民币

2、贷款2.9万亿（同比多增1.2万亿）。新增企业中长期贷款9,643亿，同比多增3,070亿，单月同比多增量继续创2019年1月以来的新高，基建项目落地带动中长期投放增加是重要原因之一。社融数据超预期的同时，挖掘机、水泥等下游行业均出现回暖：挖掘机单月销量创新记录。中国工程机械工业协会发布的统计数据显示，3月全国挖掘机械产品销量49,408台，同比+11.6%。在去年同期历史高位的基础上再创新纪录。此外，本周水泥行业出货率环比继续回升，全国范围出货率80.3%，环比+7.5pcts，区域上看，华东出货率较快提升（环比提

3、升11pcts至95%），其中浙江出现销大于产（出货率达110%）。我们认为，社融超预期叠加挖机销量新高、水泥出货率回升，反映了逆周期调节正由政策引导推进到资金端落实，项目端也正加速复工。维持2020基建增速在双位数区间判断，中性假设下预计增速达13.6%。一季度专项债作资本金占新增专项债发行额的比例为8.7%；专项债作资本金的金额占项目总投资金额的比例约5.3%。均较去年有较大幅度提升。此外，2020年全年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域，专项债用于基建领域的比例或继续提升。结合3月27日中央政治局

4、会议提出的一揽子宏观政策措施，多手段齐发力下逆周期调节料继续加码。假设特别国债用于基建的规模分别为3,000亿/5,000亿/8,000亿元、新增专项债3.0~3.5万亿中投向基建比例45%~70%，预计对应基建投资增速在9.9%~19.2%。中性假设新增专项债规模3.3万亿元、投向基建比例50%、用于基建的特别国债5,000亿元条件下，我们预测基建增速为13.6%。城轨建设提速，中期景气持续，推荐城轨建设主力军“两铁”。城轨建设不断提速，与国际大都市相比，我国轨交密度仍具提升空间。2020-22年将有27城市规划

5、年限到期，2020-21年料进入批复高峰期，且在新旧基建合力下，已批复城市的新一轮批复进程料将加快，同时部分未获批城市存在突破可能。我们预计2020-22年新增线路里程/城轨投资CAGR达26%/28%。在中期景气持续下，推荐城轨建设的主力军“两铁”，并关注在商业模式转换下市占率存提升空间的部分央企或国企。风险因素：疫情控制不及预期，信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。2投资策略社融超预期叠加挖机销量新高、水泥出货率回升，逆周期调节正由政策引导推进到资金端落实，项目端也正加速复工。我们维持20

6、20基建增速在双位数区间判断，中性假设下预计增速达13.6%。继续推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企龙头，以及受益城轨高景气延续的低估值建筑央企：1.把握融资趋松、再融资放松下园林行业估值业绩修复机会。推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的民企龙头，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等。2.低估值，受益城轨高景气延续的建筑央企。推荐债转股开启后提供更积极的增长动力的中国铁建，以及中国建筑、中国中铁。重点公司盈利预测、估值及投资评级EPS（元）PE简称收盘价（元

7、）评级18A19E20E18A19E20E中国建筑5.250.870.961.066.035.474.95买入中国铁建9.551.261.421.67.586.735.97买入中国中铁5.650.720.90.867.876.286.57买入东珠生态21.851.021.231.7121.4217.7612.78买入绿茵生态17.990.951.011.3918.9417.8112.94买入资料来源：Wind、中信证券研究部预测注：股价为2020-04-10收盘价3mNsRpRyRpOoOtMsRoRmQoPaQdN

8、8OtRnNtRqQkPoOnRjMoPnO7NnPoPvPpMrPwMpPrN目录01本周建筑板块走势回顾02估值及主要数据跟踪03行业投资建议与重点公司推荐042020年1月PPP最新数据05一带一路数据跟踪06近期重点报告07一周要闻回顾08陆股通跟踪01本周建筑板块走势回顾A股板块指数回顾：建筑各子板均呈现上涨趋势A股重点公司回顾1