首创宏观“茶”：1月通胀数据点评，CPI当月同比大概率逐季下行，多因素共振下货币政策大概率延续宽松态势-20200211-首创证券.pdf

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1、首创宏观“茶”：CPI当月同比大概率逐季下行，多因素共振证券研究报告·宏观研究报告下货币政策大概率延续宽松态势2020年2月11日——1月通胀数据点评主要观点：研究发展部宏观策略组王剑辉1月CPI当月同比5.40%，预期4.90%，前值4.50%；1月PPI当宏观策略分析师月同比0.10%，预期0.10%，前值-0.50%；1月PPIRM当月同比-电话：010-56511920邮件：wangjianhui1@sczq.com.cn0.3%，前值-1.3%。。我们点评如下：执业证书：S0110512070001一、CPI当月同比大概率录得年内高点，后期将逐季下行；

2、二、2月PPI当月同比面临下行压力，全年大概率前低后高；三、多因素共振下货币政策大概率延续宽松态势。Page2宏观研究报告目录一、CPI当月同比大概率录得年内高点，后期将逐季下行..........................................................................................4二、2月PPI当月同比面临下行压力，全年大概率前低后高.............................................................................

3、..........6三、多因素共振下货币政策大概率延续宽松态势..........................................................................................................8宏观研究报告3P第ag3e页3图表目录图1：CPI当月同比创2011年11月以来新高，核心CPI同比小幅回调（%）................4图2：交通与通信项当月同比在1月出现正增长（%）.................................................

4、......5图3：1月PPI当月同比时隔6个月首次转正（%）.............................................................7图4：2020年PPI当月同比总体不会太高（%）..................................................................8Page4宏观研究报告事件：1月CPI当月同比5.40%，预期4.90%，前值4.50%；1月PPI当月同比0.10%，预期0.10%，前值-0.50%；1月PPIRM当月同比-0.3%，前值-1.3%。

5、点评：一、CPI当月同比大概率录得年内高点，后期将逐季下行1月CPI当月同比5.40%，高于预期0.5个百分点，较前值上行0.9个百分点，创2011年11月以来新高。其中，食品CPI同比为20.60%，较前值上行3.20个百分点，在12月短暂下行之后，1月再次上行，且创2008年5月以来新高；非食品CPI同比为1.60%，较前值上行0.30个百分点，前期持续单边下行至2019年10月，此后连续3个月累计上行0.7个百分点。核心CPI同比为1.50%，较前值上行0.10个百分点，该指标在2019年1-12月单边下行，2020年1月出现首次回调，但是回调幅度较小，表明宏

6、观经济需求依旧较弱。消费品CPI同比为7.70%，较前值上行1.30个百分点，创2008年8月以来新高；服务CPI同比为1.50%，较前值上行0.30个百分点。图1：CPI当月同比创2011年11月以来新高，核心CPI同比小幅回调（%）资料来源：wind，首创证券研究发展部CPI当月同比的8大分项均较前值上行，结束此前连续9个月7升1降的格局，主因交通与通信项当月同比在1月出现正增长。具体看，食品烟酒、其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐、交通和通信、衣着、居住、生活用品及服务的CPI同比分别为15.20%、4.80%、2.30%、2.20%、0.90%、0.6

7、0%、0.50%、0.20%，分别较前值上行2.30、0.40、0.20、0.40、1.60、-0.20、宏观研究报告5P第ag5e页50、-0.20百分点。1月CPI的典型特征有两个：一是食品烟酒CPI同比在12月短暂下行之后，1月较前值上行2.30个百分点，创2016年1月有记录以来新高；二是交通和通信CPI当月同比在连续9个月负增长之后，1月较前值上行1.60个百分点，实现“转正”。在31个最细项上，猪肉、牛肉、鲜菜、羊肉、交通工具用燃料、食用油、旅游CPI同比分别为116.00%、20.20%、17.10%、10.40%、7.20%、5.00%、4.20