首创宏观“茶”：12月工业企业利润数据点评，2019年工业企业利润总额累计同比个位数负增长，符合预期！-20200205-首创证券.pdf

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1、首创宏观“茶”：2019年工业企业利润总额累计同比个位数负证券研究报告·宏观研究报告增长，符合预期！2020年2月5日——12月工业企业利润数据点评主要观点：研究发展部宏观策略组王剑辉12月工业企业利润总额当月同比-6.30%，前值5.40%；12月工宏观策略分析师业企业利润总额累计同比-3.30%，前值-2.10%。对此，我们点评电话：010-56511920邮件：wangjianhui1@sczq.com.cn如下：执业证书：S0110512070001一、2019年工业企业利润总额累计同比个位数负增长符合我们的

2、预期；二、营业收入利润率同比下行或是制造业利润增速下行的主因；三、制造业五大主导行业利润总额累计同比悉数下行；四、私营工业企业利润总额累计同比创2019年3月以来新低；五、PPI当月同比大概率前低后高，被动去库存启动大约在2020年年中。Page2宏观研究报告目录一、2019年工业企业利润总额累计同比个位数负增长符合我们的预期.....................................................................4二、营业收入利润率同比下行或是制造业利润增速下行的

3、主因..................................................................................6三、制造业五大主导行业利润总额累计同比悉数下行..................................................................................................7四、私营工业企业利润总额累计同比创2019年3月以来新低............................

4、........................................................9五、PPI当月同比大概率前低后高，被动去库存启动大约在2020年年中...............................................................11宏观研究报告3P第ag3e页3图表目录图1：工业企业利润总额累计同比与当月同比双双下行（%）...........................................5图2：2019年工业企业利润总额累

5、计同比个位数负增长在4-12月均得到兑现（%）.....5图3：剔除掉2019年2月，12月制造业利润总额累计同比创有记录新低（%）............6图4：五大主导行业利润总额累计同比悉数较前值下行（%）...........................................9图5：私营工业企业利润总额累计同比创2019年3月以来新低（%）...........................10图6：2020年PPI当月同比大概率前低后高（%）...........................

6、.................................12Page4宏观研究报告事件：12月工业企业利润总额当月同比-6.30%，前值5.40%；12月工业企业利润总额累计同比-3.30%，前值-2.10%。点评：一、2019年工业企业利润总额累计同比个位数负增长符合我们的预期12月工业企业利润总额累计同比录得-3.30%，较前值下行1.20个百分点，连续10个月保持个位数负增长。具体看：在量的方面，12月工业增加值累计同比为5.70%，较前值上行0.1个百分点；在价的方面，12月PPI累计同比为-0.30%

7、，持平于前值；在利润率方面，12月工业企业营业收入利润率为5.86%，较前值下行0.05个百分点，较去年同期下行0.63个百分点；在基数效应方面，2018年11月、12月工业企业利润总额累计同比分别为11.80%、10.30%。总体上看，“量涨”叠加基数下行利多工业企业利润增速，但是营业收入利润率较去年同期大幅下行对工业企业利润增速形成制约，最终工业企业利润总额累计同比较前值下行。12月工业企业利润总额当月同比录得-6.30%，较前值大幅下行11.70个百分点，时隔1个月再次录得负增长，且增速录得年内次低。具体看：在量的

8、方面，12月工业增加值当月同比为6.90%，较前值上行0.7个百分点；在价的方面，12月PPI当月同比为-0.50%，较前值上行0.9个百分点；在利润率方面，12月工业企业营业收入利润率为5.86%，较前值下行0.05个百分点，较去年同期下行0.63个百分点；在基数效应方面，2018年11月、12月工业企业利润总额当