首创证券宏观“茶”11月经济数据点评：11月生产与消费强于预期，但是固定资产投资依旧低迷-20191217-首创证券-14页.pdf

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1、首创宏观“茶”：11月生产与消费强于预期，但是固定资产投证券研究报告·宏观研究报告资依旧低迷2019年12月17日——11月经济数据点评主要观点：研究发展部宏观策略组王剑辉11月工业增加值当月同比6.20%，预期5.00%，前值4.70%；11宏观策略分析师月工业增加值累计同比5.60%，前值5.60%；11月固定资产投资电话：010-56511920邮件：wangjianhui1@sczq.com.cn累计同比增长5.20%，预期5.20%，前值5.20%；11月社会消费执业证书：S011051207

2、0001品零售总额当月同比8.00%，预期7.60%，前值7.20%；11月社会消费品零售总额累计同比8.00%，前值8.10%。我们点评如下：一、11月工业增加值当月同比超预期回升，但是累计同比依旧处于历史相对低位；二、固定资产投资增速续创1992年2月万得资讯有纪录以来低点；三、11月社会消费品零售总额当月同比创近5个月新高。Page2宏观研究报告目录一、11月工业增加值当月同比超预期回升，但是累计同比依旧处于历史相对低位.....................................

3、...........4二、固定资产投资增速续创1992年2月万得资讯有纪录以来低点............................................................................6三、11月社会消费品零售总额当月同比创近5个月新高.....................................................................................................11宏观研究报告3P

4、第ag3e页3图表目录图1：工业增加值当月同比超预期回升，但是累计同比依旧处于历史相对低位（%）...4图2：制造业工业增加值当月同比反弹力度较大，创2019年4月以来新高（%）.........5图3：国有及国有控股企业工业增加值当月同比录得2019年年内低点（%）.................5图4：固定资产投资增速续创1992年2月万得资讯有纪录以来低点（%）.....................6图5：房地产投资增速缓步下行，但依旧是固定资产投资的“顶梁柱”（%）.............

5、..7图6：11月基础设施建设投资完成额累计同比小幅上行（%）..........................................8图7：11月制造业投资累计同比较前值下行（%）............................................................10图8：11月社会消费品零售总额当月同比创近5个月新高（%）....................................11Page4宏观研究报告事件：11月工业增加值当月同比6.2

6、0%，预期5.00%，前值4.70%；11月工业增加值累计同比5.60%，前值5.60%；11月固定资产投资累计同比增长5.20%，预期5.20%，前值5.20%；11月社会消费品零售总额当月同比8.00%，预期7.60%，前值7.20%；11月社会消费品零售总额累计同比8.00%，前值8.10%。点评：一、11月工业增加值当月同比超预期回升，但是累计同比依旧处于历史相对低位11月工业增加值当月同比6.20%，高于预期1.2个百分点，较前值上行1.50个百分点，创2019年7月以来新高；11月工业增加值累

7、计同比5.60%，连续3个月持平于前值，剔除掉春节月份，1998年有记录以来仅高于2009年3月（5.10%）与2009年4月（5.50%），依旧处于历史相对低位。图1：11月工业增加值当月同比超预期回升，但是累计同比依旧处于历史相对低位（%）资料来源：wind，首创证券研究发展部分部类看，采矿业、制造业与电力、燃气及水的生产和供应业工业增加值当月同比分别为5.70%、6.30%、6.70%，分别较前值上行1.80、1.70、0.10个百分点。其中，制造业工业增加值当月同比反弹力度较大，创2019年4月以

8、来新高，在“量”的角度支撑制造业工业企业利润总额累计同比，而电力、燃气及水的生产和供应业工业增加值当月同比反弹力度较弱，与基建投资增速持续低迷相印证。宏观研究报告5P第ag5e页5图2：制造业工业增加值当月同比反弹力度较大，创2019年4月以来新高（%）资料来源：wind，首创证券研究发展部分经济类型看，国有及国有控股企业、股份制企业、私营企业、外商及港澳台投资企业工业增加值当月同比分别为3.70%、7.00%、8.90%、3