6月外汇储备数据点评：首创宏观“茶”，人民币汇率破“7”概率不大，2019年我国外汇储备破“3”概率较低

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1、目录一、估值效应叠加汇兑效应推动6月外汇储备上行4二、交易因素对6月外汇储备产生正向效应5三、黄金储备连续7个月上行，预计还将继续增持7四、人民币汇率破“7”概率不大，2019年我国外汇储备破“3”概率较低71、“7”是目前央行心中人民币汇率的底线82、美国经济增速是预测我国外汇储备的关键变量83图表目录图1：6月外汇储备创2018年5月以来新高（亿美元；亿SDR）4图2：6月主要发达经济体国债收益率均出现下行（%）5图3：中美利差持续走阔（%；%）6图4：5月银行代客结售汇顺差较前值上行（%）6图5：美国制造业PMI新订单指数短期内大概率跌破荣枯线（%）9事件：6月外汇储备31192

2、.34亿美元，预期31030亿美元，前值31010.04亿美元。点评：6月外汇储备31192.34亿美元，高于预期162.34亿美元，较前值上行182.3亿美元，创2018年5月以来新高。关于6月外汇储备，彭博的预测中值是31100亿美元，我们在彭博问卷调查中的预测值是31210亿美元，与实际值相差17.66亿美元，预测值与实际值较为接近。6月SDR口径外汇储备为22437.12亿SDR，环比下行72.76亿SDR，止步4连升。对于6月外汇储备数据，我们点评如下：图1：6月外汇储备创2018年5月以来新高（亿美元；亿SDR）资料来源：wind，首创证券研发部一、估值效应叠加汇兑效应推动

3、6月外汇储备上行从估值角度看，6月主要发达经济体10年期国债收益率均出现下行，抬高资产价格，这一点与5月的情况相同。具体看，10年期美债收益率开于2.0700%，收于2.0000%，下行0.0700个百分点；10年期欧元区公债收益率开于-0.1439%，收于-0.2589%，下行0.1149个百分点；10年期日债收益率开于-0.088%，收于-0.156%，下行0.0680个百分点；10年期英债收益率开于0.9596%，收于0.9509%，下行0.0087个百分点。5从汇兑角度看，6月美元指数开于97.834，收于96.198，下跌1.548，跌幅为1.58%，推高非美资产的美元价格，

4、利多外汇储备。具体看，美元兑欧元开于0.8954，收于0.8793，跌幅为1.78%；美元兑日元开于108.370，收于107.839，跌幅为0.40%；美元兑英镑开于0.7920，收于0.7873，跌幅为0.54%；美元兑加元开于1.3520，收于1.3087，跌幅为3.17%。图2：6月主要发达经济体国债收益率均出现下行（%）资料来源：wind，首创证券研发部二、交易因素对6月外汇储备产生正向效应从中美10年期国债利差看，6月3日中美利差为117.01个基点，而在6月28日中美利差则上升为122.54个基点，中美利差持续走阔；从人民币汇率走势看，6月人民币汇率开于6.9017，收于

5、6.8649，升值0.55%。从人民币结售汇情况看，5月银行代客结售汇顺差为46.34亿美元，较前值上行125.48亿美元，这与5月贸易顺差大幅上行至461.60亿美元有较大关系。5月当月银行代客远期净结汇为191.53亿美元，为2014年3月以来新高。从累计值来看，5月银行代客远期净结汇累计值为679.63亿美元，创2014年1月以来新高。目前6月银行结售汇相关数据尚未公布，但是在中美利差走阔，以及人民币汇率升值的背景下，预计不会太差，大概率对外汇储备产生正向效应。图3：中美利差持续走阔（%；%）资料来源：wind，首创证券研发部图4：5月银行代客结售汇顺差较前值上行（%）资料来源：

6、wind，首创证券研发部7三、黄金储备连续7个月上行，预计还将继续增持中国6月黄金储备为6194万盎司，环比增加33万盎司，为连续7个月增持。2018年12月至2019年6月，黄金储备月度增加额分别为32万盎司、38万盎司、32万盎司、36万盎司、48万盎司、51万盎司、33万盎司，达到历史高值。截止至2019年3月，我国黄金储备在外汇储备中的占比仅为2%，持平于日本，远低于美国的75%与德国的70%，与全球其他央行相比处于低位，在官方公布的黄金持有量前40名中，仅高于韩国央行的1%。在全球经济增速下行，贸易摩擦难言好转，美元指数大概率下行的背景下，预计我国央行还将继续增持黄金。值得一

7、提的是，在增持黄金方面，表现最突出的是俄罗斯央行，这与俄罗斯实行的“去美元化”策略紧密相关。第一季度结束后不久，俄罗斯央行副行长表示，面对“持续存在的制裁风险，有必要进一步增加外汇和黄金储备”。四、人民币汇率破“7”概率不大，2019年我国外汇储备破“3”概率较低我们曾在《首创宏观茶：估值效应推动外汇储备时隔9个月再次站上31000亿美元》中明确提出，人民币汇率破“7”概率不大，2019年我国外汇储备破“3”概率较低。目前需要厘清两个问题：第一