疫情影响悲观气氛延续-20200330-广发期货.pdf

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1、疫情影响悲观气氛延续广发期货化工首席研究员梁琰投资咨询资格：Z00031032020-03本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。玻璃纯碱行情回顾•在疫情影响下，市场心态悲观，商品需求影响较大，纯碱和玻璃不断下跌纯碱供需逻辑梳理影响评级***国内产量开工率85.6%，暂无新产能，开工率提升边际利空*生产利润煤炭价格下滑，生产力利润压力减小利空玻璃贸易及加工需求成交清淡，沙河玻璃企业限下游产量利空**产下游利润玻璃价格大幅降价，利润水平有降低中性库存库存水平较高利空*基差华北重碱价格1370元/吨左右，期

2、现套利空间无中性操作建议：纯碱开工逐步恢复，库存压力依然在，下游玻璃限产，纯碱再次面临压力，燃料价格下滑，纯碱生产成本下滑，短期纯碱仍有下跌空间，空单下移止盈位nQqMsQvNyQ8OcM8OsQpPoMpPiNpPmPfQpMmNaQoPqPvPrMoOMYnOrP玻璃逻辑梳理影响评级***玻璃开工率68%左右，冷修生产线变多，整玻璃供应利多*体产能减少，沙河玻璃企业限产20%原油下跌，玻璃燃料成本降低，玻璃生产利生产利润利空润不错下游地产、玻璃加工和贸易逐步恢复，但拿下游产量利空*货依然较少生产企业库存生产企业库存为较高水

3、平，企业压力较大利空***武汉和沙河地区价格降低，期货升水，基差基差利空*为负玻璃策略：玻璃库存压力较大，玻璃企业有减产，燃料价格也下跌，玻璃成本下滑，物流和下游正在恢复中但需求依然较差，整体氛围偏差的情况下，依然偏空对待。CONTENTS纯碱、玻璃产业链纯碱玻璃供需概况纯碱玻璃基本面分析及策略附录01

4、纯碱玻璃产业链

5、>纯碱基础知识-纯碱简介纯碱（SodaAsh），又名苏打、碱灰、碱面或洗涤碱，成分为碳酸钠纯碱基础知识-纯碱分类密度用途氯化物含量•轻质纯碱•工业纯碱•普通碱•重质纯碱•食用纯碱•低盐碱•超低盐碱•特殊低盐碱纯

6、碱玻璃产业链玻璃原料下游应用领域•煤炭/天然气•平板玻璃•原盐•纯碱•加工玻璃•房地产•石灰石•燃料•汽车•石英砂•其他原料纯碱原料玻璃纯碱产业链玻璃产业链02

7、玻璃纯碱供需概况

8、>全球纯碱供需格局-全球纯碱产能及分布变化全球纯碱供需格局-全球纯碱下游消费及区域分布全球纯碱主要生产企业1索维尔集团7502创世纪碱业公司4403唐山三友3404山东海化股份有限公司3005辛纳资源公司2806中盐集团2637塔塔化工北美公司2508卡赞纯碱公司2509河南金山化工20010中央化学品公司19011远兴能源180中国纯碱供需概况-产

9、能及产量•2019年纯碱产能达到3159万吨，产能增速5.1%，产量2803万吨，产量增速8.5%。纯碱平均开工率为87%。2020年暂无新增产能。远兴能源400万吨天然碱3-5年后投产。中国纯碱产能、产量及开工率350095%300090%250085%2000150080%100075%500070%纯碱产能纯碱产量开工率中国纯碱供需概况-生产工艺及进出口•中国纯碱大部分采用联碱法和氨碱法，天然碱法占比较少。中国纯碱一直进口量较少，进口依存度不到1,2018年进口依存度1.17%。有少量出口，出口量占产量5%左右。产能（万

10、工艺企业数吨）占比联碱法29151649%氨碱法12141945%天然碱法31806%总计443115100%中国纯碱供需概况-不同生产工艺的成本组成•纯碱成本主要包括：原料及主要材料、燃料及动力、工资及福利费、车间经费、联副产品扣除、企业管理费用•氨碱法的原料有原盐、石灰石、动力煤、燃料（烟煤）•联碱法的原料有原盐、合成氨、动力煤、燃料（烟煤或天然气）•其他成本包括动力电、一次水、脱盐水、脱硫脱硝以及管理、财务、销售费用。电耗生产工艺原盐/吨石灰石/吨合成氨/吨焦炭/千克蒸汽/吨/Kw.h氨碱1.25-1.50.9-1.5-

11、70-1502.5-380-95联碱1.14-1.25-0.34-0.35-1.6-1.8180-277中国纯碱供需概况-需求分布及领域•中国纯碱下游主要分布在平板玻璃、日用玻璃、钠盐以及合成洗涤剂方面。需求主要分布在玻璃厂集中的区域华东、华南、华北、华中地区。中国纯碱供需概况-纯碱需求-玻璃浮法玻璃、白玻产能及产量80002019年浮法玻璃产能已经达到70006770万吨，产量4600万吨左右60005000，开工率69%，一吨消耗纯碱400030000.2吨，共消耗纯碱933万吨左20001000右。全国的玻璃生产线主要集

12、0中在华北、华东和华南地区。20032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019浮法玻璃:产能浮法玻璃:白玻:产能浮法玻璃:在产产能2010年至今玻璃生产线分布（条/亿重箱）华东华南华北东北西