券商投行行业研究方法之周期性行业反思之八-重点行业再调研与最新配置思路

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1、策略研究[2009.07.29]国泰君安策略团队每日酷图与思考重点行业再调研与最新配置思路王成——周期性行业反思之八021-38676820wangcheng6461@gtjas.com策略团队张堃021-38676641zhangkun@gtjas.com021-38676641摘要：zhangkun@gtjas.com近期我们策略组密集路演了京沪广深的机构投资者，也汇总了部分重点行张林昌业的调研信息，结合最新的市场表现，遂形成在纷扰中坚持的周期性行业021-38676702反思之八。zhanglinchang@gtjas.com翟鹏1、机构投资

2、者观点和分歧：021-38676640投资时钟的行业轮动得到越来越多的认同，机构投资者关注的行业集中在zhaipeng@gtjas.com时钟左侧的周期性行业。包括金融地产、采掘、材料等行业在二季度被基陈思郁金普遍加仓。买方分歧在于是最上游的资源，中游投资品，还是下游的周021-38676284期性消费品。chensiyu@gtjas.com张晗2、我们重点关注行业的调研信息和观点：021-38676675地产：在前期大幅下降后，上周各城市成交整体环比上升7%，同比07年zhanghan@gtjas.com仍增加10%。银监会在二套房贷政策上适度微

3、调，但我们预判上半年月均张昂销售量可持续；09年全国房价同比上涨5-10%，房价反而会因为目前微调021-38676434而延长上涨周期。上涨时间而非上涨幅度对开发商的净利润改善是最关键zhangang@gtjas.com的。行业研究员近期组织了栖霞建设、苏宁环球的联合调研。张赟021-38676053水泥：预期8-10月限制产能政策、旺季提价、地产新开工复苏等将部分修zhangyun007589@gtjas.com复水泥板块的低估值状态，三季度东部水泥股有阶段性行情。根据近期调赵媛媛研冀东水泥反馈回来的信息：公司销售情况非常好，各条生产线基本满产

4、，021-38674602运转率在90%以上。各类政府大型基建项目陆续开工已经产生了比较明显zhaoyuanyuan007984@gtjas.com的水泥需求。公司预计下半年政府基建项目还会继续加速，而来自房地产时伟翔的需求也开始有所好转。但小水泥厂淘汰产能的进展还是不理想。021-38674603Shiweixiang007983@gtjas.com钢铁：行业研究员上周调研了部分钢材贸易商。目前终端客户对于建筑钢材的采购非常活跃，主要是国家基建项目尤其是铁路工程项目的需求拉动；而房地产市场需求还没明显放量。贸易商对钢价的看法是，建筑钢材下半本期作

5、者年需求将好于上半年，7、8月虽然是相对淡季，但钢价回调幅度不会太大，张林昌整体仍将保持升势，四季度有望再创新高。021-38676702zhanglinchang@gtjas.com3、我们的行业配置逻辑和结论：我们中期策略关于下半年基建和房地产投资带动中上游资本品行业需求的注：本报告只对国泰君安重点客户发送，不对外公开发布。逻辑正逐步得到验证。政府基建的拉动作用在钢铁、水泥上已经体现得较明显。随着房地产投资起来，和出口的逐步复苏，我们相信相关行业景气出现较大回升是大概率事件。因此，我们仍然坚持“产能利用率+ROE”的选择逻辑。建议超配部分中游+

6、大金融。最新推荐的排序是券商、钢铁、建材、机械、通信设备、部分化工、地产、保险、银行。请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图1：二季度基金行业配置：基金大幅增仓房地产、金融、采掘录得较大涨幅本图摘引自东方证券报告《基金2009年二季度资产组合分析之二》图2：基金行业配置集中度连续两个季度显著提升本图摘引自东方证券报告《基金2009年二季度资产组合分析之二》图3：房地产整体成交量周环比数据：上半年月均销售量可以持续100%环比环比80%60%40%20%0%-20%01010114012802110225031003240407042105050

7、5190602061606300714-40%-60%-80%-100%请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6策略报告图4：水泥价格：7月份以来基本持稳。预计在季节性旺季和房地产需求带动下水泥价格将会回升400全国平均3803603403203002009-1-252008-2-222008-3-212008-4-252008-5-232008-6-202008-7-242008-8-212008-9-182009-1-232009-2-202009-3-202009-4-242009-5-252009-6-222009-7-202008-10-

8、232008-11-202008-12-25图5：水泥月度产量的季节性：7-8月份由于雨季高温因素出现季节性回落，9-10