总量&行业：新基建腾飞在即，老基建仍有可为-20200317-长江证券.pdf

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃长江总量&行业2020-3-17跨小组报告┃点评新基建腾飞在即，老基建仍有可为报告要点[Table_Author]分析师赵伟（8621）61118798宏观：“稳就业”与“稳增长”的辩证统一执业证书编号：S0490516050002疫情影响节后复工复产进程、加大经济下行压力；海外疫情的蔓延，进一步增分析师莫文宇（8621）61118752加了经济的不确定性。经济下行、就业压力凸显，稳增长紧迫性增强，新一轮执业证书编号：S0490514090001逆周期调节发力，更加侧重于基

2、建而非地产。今年以来，地方债加快发行，为分析师于海宁（8610）57065360稳增长提供资金支持；专项债投向基建比例也大幅提升。但财政平衡压力上升，执业证书编号：S0490517110002或掣肘基建发力空间和能力；全年来看，经济节奏或呈现“倒V型”走势。分析师范超电子：新基建：新技术、新方向（8621）61118709执业证书编号：S04905130800015G建设将极大地刺激产业链的发展，从上游的基础设施、中游的终端设备到下分析师马太游的2B&2C应用都将迎来高速发展的机会。5G网络的加速建设解决5G网络（8

3、621）61118717覆盖问题后将刺激5G手机终端消费，5G手机换机潮有望加快来临。智能穿戴、执业证书编号：S0490516100002分析师毕春晖智能家居、智能汽车将与传统智能硬件结合，构建万物互联的时代，绽放多维33491(8621)61118715需求。VR、AR、TWS等新型智能终端将为整个电子行业带来新的发展契机。执业证书编号：S0490518020001通信：网络新基建发力，行业高景气延续分析师分析师分析师分析师分析师分析师国内疫情影响下，复工节奏和运输不便限制国内厂商采购、生产和销售，海外分析师分析师

4、分析师疫情扩散加剧产业链各环节不确定性，稳增长背景下，网络建设有望成新基建主要抓手，加快建设和发展，工信部召开专门电视电话会议，部署加快通信行业复工复产节奏，政治局会议则提出加快5G和数据中心新型基础设施建设，5G网络和相关云计算产业链各环节有望全面受益。建材：这个时点，水泥买的是什么？稳增长预期+赶工弹性，周期品2020Q2有望具备板块性β机会。水泥凭借更好格局溢价，有望继续领跑主流资源品，行业α有望继续延展。投资建议：拥抱价值修复+弹性趋势，标的海螺水泥+X，X更多是弹性方向。化工：新老基建齐发力，减水剂、纤维

5、素醚、光纤涂料等受益政策指引下，新老基建齐发力，相关化工材料有望迎来需求的显著提升。传统基建领域，主要涉及到的化工产品包括混凝土外加剂、纤维素醚、民爆等；新型基建领域为未来经济转型奠定基础，为经济增长提供新的动力，主要涉及到的化工产品包括光纤涂料、特高压用聚丙烯、线缆材料等。建筑：基建稳增长，喜“新”不厌“旧”建筑领域城际高速铁路和城际轨道交通位列七大“新基建”板块之一，作为受疫情综合影响较少的行业，基建在“稳增长、保就业”方面将发挥更加重要的作用，特别是市场对“新”基建加快经济结构转型、培育新增长极寄予厚望。但我们

6、认为，“新基建”固然重要，但是就投资体量而言，目前尚难与传统基建相提并论，因此，“老”基建在今年“六稳”中仍将发挥重大作用。风险提示：1.海外疫情进一步扩散；2.企业复工进度不及预期。请阅读最后评级说明和重要声明1/18跨小组报告┃点评宏观：“稳就业”与“稳增长”的辩证统一疫情影响节后复工复产进程、加大经济下行压力；海外疫情的蔓延，进一步增加了经济的不确定性。我国快速攀升的杠杆率，已对企业经济行为形成明显压制，企业融资多用于借新还旧，对经济增长内生动能形成拖累。而疫情影响下，复工进度大幅延后（节后旅客发送量，比去年同期

7、减少80%以上），总量经济下行压力凸显。目前，国内疫情已趋于平复，但海外疫情愈演愈烈，截至3月15日，全球中国以外的确诊病例数量，已经超过7万例。我国的进出口生产链均受影响，进一步增加了经济的不确定性。图1：融资付息率接近70%图2：疫情影响下，节后复工进度大幅推迟春运全国旅客发送量融资付息率与杠杆率(%)270(%)7020（亿人次）1.61.71.7（倍数）1.825060181.616230501.4141.221040121.019030100.88170200.66150100.30.44130020.200

8、.02008200920102011201220132014201520162017201820192017年2018年2019年2020年非金融部门杠杆率融资付息率（右轴）节前返乡客流节后返工客流节后返工/节前返乡（右轴）资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：交通运输部，长江证券研究所经济下行、就业压力凸显，稳增长紧迫性增