面板行业：电子风险因素下面板行业仍有较强基本面支撑-20200317-方正证券.pdf

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1、证券研究报告2020年3月17日风险因素下面板行业仍有较强基本面支撑分析师：陶胤至执业证书编号：S1220520010004分析师：陈杭执业证书编号：S1220519110008投资要点➢1.20Q1受中国大陆疫情影响，由于产业链主要集中于中国大陆，对显示面板后段模组、整机价格产能造成影响，表现为二月缺工，三月缺料，短期产能下滑成为影响面板价格的主导因素。20Q2起疫情对后续需求端的影响，将逐步成为价格的主导因素，需持续关注。➢2.假设全球5-6月疫情扩散基本得到控制，根据AVC预测数据，2020年全球显示器面板出

2、货量下滑5%，其中中国地区市场下滑1%；2020年全球TV整机出货量下滑3%，出货面积增长3.5%；2020年全球面板厂TV面板出货量下滑6%，TV面板出货面积增长6%。根据目前的产能规划及自建模型，我们预测2020年大尺寸面板（TV+IT）产能同比增速1.84%，同比增速为近五年来新低。➢3.受疫情对产能利用率影响，预计20H1全球电视面板供需偏紧，20Q3起全球市场供需逐步偏松，预计电视面板涨价持续到20Q2。根据我们预估，届时预计55/65寸产品价格仍大幅低于韩厂本土产线成本线，预计20Q3根据需求变化，韩厂

3、有望再次调整长期产能计划，并且仍有20pct（韩本土超过10pct）的产能调整空间。➢4.我们认为LCD国产厂商对韩厂产能替代的长期逻辑不变，疫情对短期需求造成波动，但不改产业长期格局。面板行业需求的下滑，国产厂商由于成本端的比价优势，主动调整产能利用率的可能性较小，需求和价格压力将更多的传导至海外厂商。对于国产面板龙头企业经营情况不宜过度悲观。➢5.继续重点推荐京东方A（000725）、TCL科技（000100），建议关注彩虹股份（600707）。➢风险提示：疫情持续，LCD下游需求下滑幅度较大；海外厂商产能退出

4、进度不及预期；疫情影响，国产厂商产能波动。2>>目录一疫情对面板产业链的影响二疫情对面板市场供需的影响三核心面板标的公司分析3mRnRoMxPzRaQ8QbRpNoOtRoOiNrRmPiNrQyQ6MnMpRuOnQuNuOmNmOSECTION1疫情对面板产业链的影响41.1二月缺工，三月缺料，疫情导致短期量产不足▪显示面板前段制程、上游主要原材料自动化程度较高，假期生产不停机，前段生产影响较小。模组段劳动力需求较高，受假期延迟，PCB、包材等后段材料供应短缺影响，实际产出有所下降。▪代工厂、品牌厂对劳动力需求

5、程度也较高，受交通封锁及隔离要求影响，影响相应产品产能。疫情对面板产业链整体影响概览企业复工时间影响原•康宁/诚美材/LG化学/住华科技•自动化程度高，影响相对较小，但其他包材、材•PCB厂商健鼎等•2月10日，机壳等后段材料厂多数10号开工PCB等人力需求较大原材料预计会影响较大料•短交期当地材料厂商如包材面•前段假期未停，后段：BOE-大部分2月10日，•前段自动化程度高，影响较小，后段如2月板•BOE/CSOT/HKC/CHOT/CEC-福州1月31日，武汉待定，CSOT-1月31日，10号正常返工则影响有限

6、，若仍人员不足影Panda/Tianma/台厂HKC-2月10号，CHOT-2月3日，台厂-台湾正厂响到查能，恐前段投入会有调整常，大陆2月10日代•服劳动力依赖较大，受延期返工，交通封锁工•TPV/BOEVT/HKC/KTC/ExpressLuck/华•2月10日及外地返程隔离时间要求，工人不足会直接厂勤/宝龙达影响产能品•对劳动力依赖较大，受延期返工，交通封锁牌•TCL/海信/创维/长虹/康佳/小米•海信/创维/康佳/小米-2月10日及外地返程隔离时间要求，工人不足会直接厂影响产能渠•门店大部分正常营业（轮值）

7、，部分商业综•线上未间断道•京东/苏宁合体及疫情严重地区暂停营业，受疫情影响，•线下大部分正常营业商线下客流锐减，直接影响线下销售销售--•预计线下零售下滑较大，线上增长加速资料来源：AVC，方正证券研究所51.2电视整机的影响▪因政府要求企业延迟开工，各地主要电视代工厂及整机厂，实际开工时间普遍晚于计划10天以上，特别是将核心供应工厂设置在湖北省境内的企业，影响将较为明显。▪同时封城封路、限制外出，使得人员回流工厂的速度受到影响，二月整体开工率偏低。全国主要省市复工时点资料来源：AVC，方正证券研究所61.2电视

8、整机的影响▪虽然面板的中前段产能分布于中国大陆、中国台湾、韩国，但后段模组加工，包括TV、显示器、IT、手机等产品，产能主要集中于中国大陆。大陆二月复工率底，三月缺料的问题预计仍对整体供应有影响。▪疫情对于日韩企业生产的影响，主要在物流效率方面，出口有检疫要求，短期有一定影响。主要电视及整机代工厂复工率情况预测企业简称地点正式复工时间2月复工率3月预计复工率