财务管理 - 资本与成本结构.ppt

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1、4资本与成本结构本章要点:理解:资本成本及其与筹资、投资决策关系;资本成本的影响因素。掌握:个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的概念和计算方法;最优资本结构的决策方法;经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆的概念和计算方法。4.1资本成本4.1.1资本成本的概念从广义看,企业获得和使用的资金包括短期资金和长期资金;从狭义看,资金仅指长期资金,即资本.所以,资本成本是指企业获得和使用长期资金付出的代价。4.1.1.1资本成本的构成及表示方法1)资本成本的构成(1)筹资费用。(2)用资费用。2)资本成本的表示方法。(1)绝对数表示

2、。即资本总成本。(2)相对数表示。即表示为资本成本率。4.1.1.2资本成本的作用1)资本成本是企业筹资决策的主要依据。2)资本成本是评价投资项目可行性的标准。3)资本成本是评价企业经营成果的依据。4.1.1.3资本成本的种类资本成本按其用途可分为个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。1)个别资本成本。2)综合资本成本。3)边际资本成本。4.1.2个别资本成本4.1.2.1负债资本成本一般而言,负债资本成本的计算具有以下特征:1)资本成本主要表现为利息费用,其利息费用预先确定,不受公司经营状况的影响。2)在债务期内,利

3、息率固定不变,并且应按期支付。3)债务的利息费用可以在公司所得税前扣除。4)债务本金需按期偿还。5)实务中,计算长期债务的资本成本一般不考虑时间价值。负债资本成本中相关公式:1)债券成本。k=I(1-T)/B(1-f)K:债券资本I:债券每年支付利息T:所得税率B:按发行价格确定的债券投资额f:债券筹资费用率2)银行借款成本。KI=I(1-T)/L(1-f)KI:银行借款成本I:银行借款年利息L:银行借款筹资总额4.1.2.2权益资本成本1)优先股成本。KP=D/PP(1-f)KP:优先股成本D:优先股每年的股利PP:发行

4、优先股总额f:优先股筹资费率 2)普通股成本。 KS=D1/VO(1-f)+g KS:普通股成本D1:预计第一年发放的每年股利VO:普通股每股市价g:普通股股利年增长率 3)留存收益成本。 KE=D1/V0+g4.1.2个别资本成本典型例题1)债券成本。[例4.1]某公司发行一笔期限为10年的债券,面值1000元,按溢价1050元发行,票面利率10%,每年支付一次利息,发行费率33%,计算该债券的资本成本。解:该债券的资本成本为:Kb=(1000*10%*(1-33%))/1050*(1-2%)=6.51%2)银行借款成本

5、。[例4.2]某企业向银行借款500万元,年利率10%,3年到期,每年末付利息一次,到期一次还本,筹资费率0.5%,企业所得税率33%。计算该企业的借款成本。解:该企业的借款成本为:KI=(10%(1-33%))/(1-0.5%)=6.73%{需注意的是:在计算银行借款成本时,如果有补偿性余额条款、贴现法付息等情况,则需要将名义利率转化为实际利率。}4.1.2.2权益资本成本1)优先股成本。[例4.3]某公司按面值发行优先股200万元,年股利率为10%,发行费率为2%。计算该优先股成本。解:该优先股成本为:KP=(200*

6、10%)/(200(1-2%))=10.2%。2)普通股成本。[例4.4]某公司预计明年初新发行普通股,每股市价为20元,发行费用率为5%。本年发放股利1元,预计年增长率为8%,计算该普通股成本。解:D1=1*(1+8%)=1.08(元)KS=1.08/(20(1-5%))+8%=13.68%。3)留存收益成本。[例4.5]某公司年末留存利润100万元,公司普通股每股市价为20元。本年发放股利1元,预计年增长率8%,计算留存收益成本。解:D1=1*(1+8%)=1.08(元)KE=1.08/20+8%=13.4%。4.1.

7、3综合资本成本综合资本成本计算公式为:KW=∑KjWjKj:第j种资本的个别资本成本Wj:第j种资本占总资本比重4.1.3综合资本成本计算公式为:KW=∑KjWj[例4.6]某企业账面反映的资金共2000万元,其中长期借款600万元,长期债券300万元,普通股1000万元,留存收益100万元;其资本成本分别为7%,8%,12%,11%。计算综合资本成本。解:KW=7%*(600/2000)+8%*(300/2000)+12%*(1000/2000)+11%*(100/2000)=9.85%。4.1.4边际资本成本边际资本成

8、本概念:所谓边际资本成本是指资金每新增加一个单位而增加的资本。边际资本成本需采用加权平均法计算。边际资本成本的计算步骤:(1)确定追加筹资的最佳资本结构。(2)确定各种筹资方式的资本成本。(3)计算筹资突破点。(4)由小到大,确定公司的追加筹资范围。(5)计算边际资本成本。4.2杠杆原理4.2.1杆杆效

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