财务管理第五章 资本成本与资本结构ppt课件.ppt

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1、第五章资本成本和资本结构1第五章资本成本和资本结构学习目标第一节资本成本及其计算第二节杠杆原理第三节资本结构及其优化本章习题参考答案2学习目标掌握资本成本、杠杆及资本结构优化的计算；理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念；了解资金时间价值与资本成本的联系与区别。3返回第一节资本成本及其计算一、资本成本的概念二、个别资本成本三、综合资本成本四、边际资本成本4一、资本成本的概念资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。（1）资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。如向银

2、行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。（2）资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。5一、资本成本的概念资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。联系：两者考察的对象都是资金。区别：资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。6一、资本成本的概念资本成本计算公式（一般原理）7资本成本率＝资本成

3、本率＝二、个别资本成本个别资本成本是指各种筹资方式所筹资金的成本，主要包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。8二、个别资本成本（一）银行借款资本成本式中：Kl——银行借款资本成本；Il——银行借款年利息；Pl——银行借款筹资总额；t——所得税税率；fl——银行借款筹资费率；il——银行借款年利息率。910例：某企业取得5年期长期借款300万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本为：二、个别资本成本（二）债券资本成本式中：Kb——债

4、券资本成本；Ib——债券年利息；Pb——债券筹资总额；t——所得税税率；fb——债券筹资费率；B——债券面值总额；ib——债券年利息率。1112例：某公司发行总面额为600万元的10年期债券，票面利率为10%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。该债券的成本为：13例：假定上述公司发行面额为600万元的10年期债券，票面利率为10%，发行费用率为5%，发行价格为800万元，公司所得税率为33%。该债券成本为：14例：假定上述公司发行面额为600万元的10年期债券，票面利率为10%，发行费用率为5%，发行价格为400万元，公司所得

5、税率为33%。该债券的成本为：15考虑利息支付的时点并予以折现，因此可称之为动态法,资本成本是使下式成立的Kb二、个别资本成本（三）优先股资本成本式中：K——优先股资本成本；D——优先股年股利额；Pp——优先股筹资总额；fp——优先股筹资费率。1617例：某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付10%的股利，则优先股的成本为：二、个别资本成本（四）普通股资本成本式中：Ks——普通股资本成本；D1——预期第1年普通股股利；Ps——普通股筹资总额；fs——普通股筹资费率；G——普通股年股利增长率。1819例：基期年股

6、利3元，股利增值率12%,若企业新发行普通股每股股价56元，筹资费用率为股票市价的10%，则新发行普通股的成本为：Ks=+12%=18.67%二、个别资本成本（五）留存收益资本成本式中：Kr——留存收益资本成本，其余同普通股。2021例：某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年发放股利3元，则：D1=3×(1+12%)=3.36(元)Kr=+12%=18%三、综合资本成本综合资本成本就是指一个企业各种不同筹资方式总的平均资本成本，它是以各种资本所占全部资金的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的，所以又称加

7、权平均资本成本。其计算公式为：式中：KW——综合资本成本（加权平均资本成本）；Kj——第j种资金的资本成本；Wj——第j种资金占全部资金的比重。2223例：兴发公司账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款200万元，应付长期债券50万元，普通股150万元，保留盈余100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%。该公司的加权平均资本成本为：6.7%×+9.17%×+11.26%×+11%×=9.175%24四、边际资本成本边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。当企业需要追加筹措资金时应考虑边际资本成本

8、的高低。当筹资数额较大，资本结构又有既定目标时，应通过边际资本成本的计算，确定最优的筹资方式的组合。四、边际资本成本（一）计算筹资总额的分界点（突破点）：式中：BPj——筹资总额的分界点；TFj——第j种个别资本成本的分界点；Wj——