第五章资本成本与资本结构ppt课件.ppt

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1、第五章资本成本与资本结构学习目标1.掌握资本成本与资本结构的计算方法;2.掌握财务杠杆与风险及综合运用。1一、资本成本（一）资本成本的概念资本成本是指企业为取得和使用资本而支付的代价。这种代价包括资本的取得成本和资本的使用成本。资本的取得成本表现为资本的筹集费用，如银行借款的手续费、股票和债券的发行费等等。资本的使用成本表现为资本的占用费，如银行借款的利息、股票的股利、债券的利息等等。资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，通常用相对数表示。即用资费用与筹得资金之间的比率。2资本取得成本可以看作固定

2、成本，而占用成本可以看作变动成本。应当注意的是，在资本结构决策中，资本成本中的资本一般不包括短期负债，因为资本成本主要用于长期筹资决策和长期投资决策等领域，而短期负债的数额较小，融资成本较低，往往忽略不计。3其计算公式表示如下：4（二）资本成本的性质1．资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。可见，资本成本是资本所有权和使用权分离的必然结果。2．资本成本作为一种耗费，最终要通过收益的扣除来补偿，体现了一种利益分配关系。3．资本成本是资金时间价值和风险价值的统

3、一。资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。5（三）资本成本的种类资本成本按用途，可分为个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。1.个别资本成本个别资本成本是单种筹资方式的资本成本，包括长期借款成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。个别资本成本一般用于比较和评价各种筹资方式。62.综合资本成本综合资本成本是对各种个别资本成本进行加权平均而得的结果，其权数可以在账面价值、市场价值和目标价值之中选择。综合资本成本一般用于资本结构决策。3.边际资本成本边际资本成本是指新筹集部分资本的成

4、本，在计算时，也需要进行加权平均。边际资本成本一般用于追加筹资决策。7（四）资本成本的意义资本成本的意义主要在于：1.资本成本是比较筹资方式，进行资本结构决策的重要依据。首先，个别资本成本是比较筹资方式的依据；其次，综合资金成本是衡量资本结构合理性的依据；最后，边际资本成本是选择追加筹资方案的依据。2.资本成本是评价投资效益，比较投资方案的主要标准。3.资本成本是评价企业经营管理业绩的客观依据。8（五）资本成本的计算1．长期借款成本式中：K1为长期借款成本，L为长期借款总额，I1为长期借款年利息，T为所得

5、税率，F1为借款筹资费率(借款手续费率)。如果借款手续费率较低，可以略去不计。这时，长期借款成本KI=I(1一T)，I为借款利率。9【例5-1】某企业取得长期借款200万元，年利率10.8%，期限3年，每年付息一次到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税率为33%。长期借款成本率计算如下：102．长期债券成本式中，Kb为长期债券成本，B为债券发行总额（按发行价确定），Ib为长期债券年利息，T为所得税率，Fb为长期债券筹资费率。长期债券的筹资费包括债券申请手续费、注册费、印刷费、推销费等；长

6、期债券利息按债券面值和债券年利率确定，而长期债券筹资总额按发行价格确定。11【例5-2】某企业发行长期债券1000万元，票面利率为15％，发行费率为4％，所得税率为33％。如果按1：1平价发行，则：如果按1：1.2溢价发行，则：如果按1：0.8折价发行，则：123．优先股成本式中：KP为优先股成本，PP为优先股筹资总额（按发行价确定），DP为优先股年股息，FP为优先股筹资费率。优先股股息按面值和固定股息率确定，优先股筹资总额按发行价格确定。优先股股息是以所得税后净利支付的，不会减少企业应交所得税。13【例

7、5-3】发行优先股总额为1500万元，按1：2溢价发行，年股息率为18%，筹资费率为5%，则：144．普通股成本普通股的占用成本具有很大的不确定性。一般而言，普通股比优先股的风险大，因而资本成本率更高。式中：KC为普通股成本，DC为普通股第一年支付的股利，C为普通股发行总额（按发行价格确定），FC为普通股筹资费率，g为普通股股利预计每年平均增长率。15【例5-4】发行普通股1000万元，平价发行，筹资费率为4%，第1年股利率为15%，以后每年增长4%，则：165．留存收益成本留存收益是企业税后净利在扣除当

8、年股利后形成的，它属于普通股东所有。从表面上看，留存收益不需要现金流出，似乎不用计算其资本成本。其实不然。留存收益的资本成本率是一种机会成本，体现为股东追加投资要求的报酬率。17留存收益成本的计算方法与普通股成本的计算方法基本相同，只是留存收益没有筹资费。其计算公式是：式中：Kr为留存收益成本，Dr为普通股股利，g为普通股股利每年预计的平均增长率，R为留存收益用于追加投资的总额。186.综合资本成本企业从不同资金渠道按不同方式