第五章资本成本和资本结构课件.ppt

《第五章资本成本和资本结构课件.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第五章资本成本和资本结构汤海溶本章内容第一节资本成本第二节杠杆原理第三节资本结构第一节资本成本资本成本的特点与作用个别资本成本长期借款成本、债券成本优先股资本成本、普通股资本成本、留存收益资本成本加权资本成本边际资本成本一、资本成本特点与作用概念资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金筹集费资金占用费构成指在资金筹集过程中支付的各项费用是指占用资金支付的费用基本模型总体经济环境证券市场条件融资规模企业内部的经营和融资状况影响资金成本的因素是影响企业筹资总额的重要因素是企业选择资金来源的基本依据是企业选用筹资方式的参考标准在筹资决策中的作用在利用净现值指标进行决策时，常以资金成

2、本作折现率。采用净现值指标评价投资项目时，离不开资金成本。在利用内部收益率指标进行决策时，一般以资金成本作为基准收益率。在投资决策中的作用资本成本的作用二、个别资金成本的计算(一)长期借款资金成本例：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本为：或：根据现金流量计算长期借款资本的，其公式为：P:n年末应偿还的本金K:所得税前长期借款资金成本:所得税后长期借款资金成本(二)债券资金成本二、个别资金成本的计算例：某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5

3、%，公司所得税率为33%。该债券的成本为：例：假定上述公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为600万元，公司所得税率为33%。该债券成本为：例：假定上述公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为400万元，公司所得税率为33%。该债券的成本为：(三)优先股资金成本二、个别资金成本的计算例：某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，则优先股的成本为：(四)普通股资金成本二、个别资金成本的计算股利增长模型例：沿用例5-7，若企业新发行普通股，筹资费用率为股票市价的10

4、%，预计股利增长率为12%,则新发行普通股的成本为：Knc=+12%=16.4%资本资产定价模型二、个别资金成本的计算(四)普通股资金成本风险溢价模型Kb;债务成本RPc:股东比债权人承受更大风险所要求的风险溢价二、个别资金成本的计算(四)普通股资金成本(五)留存收益资金成本股利增长模型二、个别资金成本的计算例：某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年发放股利2元，则：Dc=2×(1+12%)=2.24(元)Ks=+12%=16%综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本。n

5、Kw=KjWjj=1权数的选择有三种方法：1.按账面价值确定2.按市场价值确定3.按目标价值确定三、综合资金成本的计算例：兴发公司账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%。该公司的加权平均资本成本为：6.7%×+9.17%×+11.26%×+11%×=10.09%1.概念边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。四、边际资本成本的计算2.计算例：某企业拥有长期资金400万元，其中长

6、期借款60万元，资本成本3%；长期债券100万元，资本成本10%；普通股240万元，资本成本13%。平均资本成本为10.75%。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出了随筹资的增加各种资本成本的变化，见表5－1。表5－1资金种类目标资本结构新筹资额资本成本长期借款15%45000元以内45000－90000元90000元以上3%5%7%长期债券25%200000元以内200000－400000元400000元以上10%11%12%普通股60%300000元以内300000－60

7、0000元600000元以上13%14%15%（1）计算筹资突破点筹资突破点=而在花费5%资本成本时，取得的长期借款筹资限额为90000元，其筹资突破点则为：=600000计算结果见下表在花费3%资本成本时，取得的长期借款筹资限额为45000元，其筹资突破点便为：300000(元)（2）计算边际资本成本资金种类资本结构资本成本新筹资额筹资突破点长期借款15%3%5%7%45000元以内45000－90000元90000元以上300000元600