财务管理ppt课件 第4章 资本成本与资本结构.ppt

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1、第4章资本成本与资本结构资本成本第一节杠杆原理第二节资本结构第三节第一节资本成本一、资本成本的概念二、个别资本成本三、平均资本成本四、边际资本成本一、资本成本的概念企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。资本成本是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。（一）资金筹集费资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在使用过

2、程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。（二）资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接关系。资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。资本成本与资金时间价值既有联系又有区别，其联系在于两者考虑的对象都是资金；区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。

3、资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。资本成本用绝对数表示即资本总成本，它是筹资费用和用资费用之和。由于它不能反映用资多少，所以较少使用。资本成本用相对数表示即资本成本率，它是资金占用费与筹资净额的比率，一般讲资本成本多指资本成本率。其计算公式为：资本成本率=由于资金筹集费一般以筹资总额的某一百分比计算，因此上述计算公式也可表示为：资本成本率=二、个别资本成本（一）长期借款资金成本长期借款资金成本的计算基本与债券一致,其计算公式为：Ki=式中:Kl——银行借款成本；I——银行借款年利息；L——银行借款总额；T——所得税率；f——银行借款筹资费率。由于银行借款手

4、续费很低,上式中的f常可忽略不计,则上式可简化为：Ki=i（1-T）（二）债券资本成本债券成本中的利息是所得税前支付,具有减税效应。债券的筹措费用一般较高,这类费用主要包括:申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费等。债券成本的计算公式为：Kb=式中:Kb——债券资本成本；I——债券每年支付的利息；T——所得税税率；B——债券面值总额；B0——按发行价确定的债券筹资额；i——债券票面利率；f——债券筹资费率。例4-1：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率6%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率25%。另以1100元的

5、价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%。【要求】分别计算长期借款和公司债券的资本成本。【解】长期借款资本成本=债券资本成本=（三）优先股资本成本优先股资本成本包括优先股利和优先股筹措费用。优先股股利通常是固定的,且为所得税后支付。优先股成本的计算公式为：式中：Kp——优先股成本；D——优先股每年的股利；P0——发行优先股总额；f——优先股筹资费率。（四）普通股资本成本普通股资金成本包括股利和发行费用,目前常用的普通股资金成本计算方法有:固定股利增长率模型、资本资产定价模型及债券收益率加权益风险

6、报酬率法等。这里仅介绍固定股利增长率模型。式中：Ks——普通股成本；P0——普通股筹资额；D1——第1年的普通股股利；f——普通股筹资费用率；g——普通股股利年增长率。（五）留存收益资本成本留用利润的使用并非无代价,股东愿意将其留用于公司而不作为股利取出投资于别处,总是要求得到与普通股等价的报酬。因此,留存收益的成本是一种机会成本。留存收益成本的确定方法与普通股成本基本相同,但不用考虑筹资费用。其计算公式为式中:Ke——留存收益成本,其他符号含义与普通股成本计算公式相同。试题链接：在计算下列各项资金的筹资成本时，需要考虑筹资费用的有（）。A．普通股B．债券C．长期借款

7、D．留存收益参考答案：ABC例4-2:某公司优先股面值为100元，年利率为8％，发行价格为105元。普通股市价30元，预计本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。优先股和普通股的筹资费用率均为2%。【要求】分别计算优先股、普通股和留存收益的资本成本。【解】优先股资本成本=普通股资本成本=留存收益资本成本=三、平均资本成本平均资本成本是指企业全部长期资本成本的总成本，通常以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定，它又称加权平均资本成本。用公式表示为:式中：KW——平均资本成本;KJ——第j种个别资本成本;WJ——