第5章 资本成本与资本结构ppt课件.ppt

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1、第5章资本成本与资本结构Diagram–Contents资本成本1资本结构2引导案例为什么这些上市公司要选择发行股票筹资，而不是选择发行债券、银行借款或者是采用留存收益筹资呢？资本成本（资金成本）资本成本资本成本的含义和作用个别资本成本综合资本成本降低资本成本的途径边际资本成本一、资本成本的含义和作用1、资本成本的含义资本成本是指筹集和使用资本必须付出的各种费用。资本成本包括筹资费用和用资费用。筹资费用——是指在筹集资本过程中为获取资本所付出的费用。如：借款的手续费；股票、债券的发行费用等。用资费用——是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的代价。如：股票股利；借款、债券的利息费用

2、。一、资本成本的含义和作用资本成本一般用相对数表示：一、资本成本的含义和作用2、资本成本的性质（1）资本成本是取得资本使用权的一种付出，表现为资本使用者向资本所有者支付或承担的资本使用费和资金筹集费；（2）资本成本是企业生产经营的一种成本。（3）资本成本是一种机会成本。（4）资本成本与货币时间价值有联系又有区别。资本成本用途资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准资本成本还可作为衡量企业经营业绩的基准二、个别资本成本企业资本基本构成企业资本=债务资本+权益资本1、债务资本成本（1）长期借款成本（2）债券成本2、权益资本成

3、本（1）优先股成本（2）普通股成本（3）自留利润（一）债务资本成本1、借款与债券成本为什么要减所得税率？某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税税率为25%。该项长期借款的资本成本为多少？考虑资金的时间价值公式：练习某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用为5%，公司所得税税率为25%。该债券的成本是多少？假定上述公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为600万元，公司所得税税率为25%。该债券成本是多少？2、商业信用成本放弃现金折扣的商业信用

4、的资本成本可按下列公式计算：式中：CD——现金折扣的百分比N——放弃现金折扣延期付款天数（二）权益资本成本权益资本主要有吸收投资、优先股、普通股、留用利润等。因此，权益资本成本的计算主要包括：1、优先股成本2、普通股成本3、自留利润成本从投资者的角度看，资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的最低报酬率或投资的机会成本，也就是投资于具体相同风险和期限的其他证券所能获得的期望报酬率。1、优先股成本与债券相同：支付筹资费用，定期支付股利；与债券不同：税后支付股利。计算公式：2、普通股成本普通股成本的计算有多种不同方法，其主要方法为（1）估价法（TheValuatingApproach）计

5、算公式：1）股利折现模型—估价法股票的价值指投资者购买股票后未来给股东带来的利益流入的现值。如果持有股票有限期，持有股票的未来现金流入包括两部分：现金股利流入；转让收入如果投资者长期持有，未来的现金流入指每年的现金股利流入。由于股票没有到期日，n趋于无穷时，趋于零。所以P为普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt为普通股第t年支付的股利；Kc为普通股投资必要的收益率。即普通股资金成本率。因股利政策不同而有所不同。A.在每年股利固定的情况下，相当于永续年金求现值，采用股利折现模型计算普通股成本的公式为：P为普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用；D为固定股利；Kc为普通股投资必要的收益

6、率B.在固定股利增长率的情况下，采用股利折现模型计算普通股成本的公式为：由此变形求得：总结：如果公司采用固定股利政策即每年分派现金股利D元，则资金成本率可按下式测算：普通股成本=如果公司采用固定股利增长率的政策，股利固定增长率为G，则资金成本率需按下式测算：普通股成本=+股利固定增长率某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年发放股利2元，则若企业新发行普通股，筹资费用率为股票市价的10%，则新发行的普通股的成本为多少？（2）普通股成本计算——资本资产定价法资本资产定价法（TheCapitalPricingModelApproach)根据证券投资组合风险的计算公式推导出普通股

7、的资本成本。（2）资本资产定价法（TheCapitalPricingModelApproach)根据：（2）资本资产定价法（TheCapitalPricingModelApproach)【例】假设无风险报酬率为5％，市场证券组合报酬率为15，A公司股票的β系数为1.2/，A公司股票的报酬率为:3、自留利润的成本留存收益成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。其计算公式为：利润不断增加的企业则为：3、自留利润的成本