A+H股交叉上市对权益资本成本的影响——基于投资者保护视角的研究.pdf

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1、A+H股交叉上市对权益资本成本的影响——基于投资者保护视角的研究摘要交叉上市通常指同一家公司的股票在两个不同国家或地区的证券交易市场上市的行为。我国公司的交叉上市现象的产生伴随着我国新兴资本市场的发展。为了充分利用国际和国内的两种市场资源，拓宽融资渠道，满足融资需求，公司选择了交叉上市。自1993年青岛啤酒最早实现A+H股交叉上市以来，截止2012年底，共有82家中国公司在国内A股市场和香港H股市场交叉上市。本文旨在研究企业选择到投资者保护制度更为严格的地方交叉上市，是否可以提高企业的投资者保护水平，进而达到降

2、低权益资本成本的目的。本文研究立足国内，结合中国特色的经济发展背景，以中国公司在国内A股市场和香港H股市场交叉上市行为为研究对象，运用规范与实证相结合的方法展开研究，按照“交叉上市——影响投资者保护——影响权益资本成本”的思路展开理论分析。本文对A+H交叉上市的背景以及现状特征进行了分析，在此基础上选取2008年以前实现A+H交叉上市公司和纯A股公司作为研究样本，以2005年一2008年为研究期间，运用三阶段剩余收益折现模型即GLS模型来估算样本公司的权益资本成本，同时以交叉上市为自变量，投资者保护为中介变量，

3、以中介效应的检验方法建立多元回归模型实证检验三者之间的关系。通过对样本的描述性统计、相关性分析、多元回归分析等方法来研究交叉上市、投资者保护、权益资本成本三者之间的关系。本文的主要结论有：(1)交叉上市可以提高企业的投资者保护水平；(2)交叉上市可以降低权益资本成本，这也意味着交叉上市的权益资本成本效应是存在的；(3)投资者保护作为中介变量会影响交叉上市和权益资本成本之间的关系。在此基础上，本文还从公司自身和资本市场两个方面提出了相关的建议。本文可能的创新点有：本文选取了投资者保护视角对交叉上市的权益资本成本效

4、应进行了深入研究，并引入了心理学的中介效应检验程序检验投资者保护的中介作用。关键词：交叉上市；权益资本成本；投资者保护；中介效应THEINFLUENCEOF“A+H，，CROSS．LISTINGoNCoSToFEQUITYCAPITAL一—-TIⅢPERSPECTIVEOFII叮yESToRPl的TECTIONCrosslistingus砌lymeansthatthestocksofonecompanylistonthestockmarketoftwodifferentcountriesorregions．Cr

5、osslistingphenomenoninourcompanyappearswiththedevelopmentofChina'semergingcapitalmarket．Thecompanieschosecross．1istingforthepurposeofmakingfulluseofinternationalanddomesticmarketresources，broadeningthefinancingchannelsandmeetingwiththefinancingneeds．Sincethe

6、TsingtaoBeerstockbecamethefirsttolistwithA-shareandH—sharestocksin1993，atotalof82companiesinourcountrycrosslistontheA—sharemarketandH—sharemarketbytheendof2012．Thispaperaimstostudywhetherthecompaniesthatchoosetocrosslistonthemarketwhichhasstrictinvestorprote

7、ctionsystemhavebetterinvestorprotectionandlowercostofequitycapital．Thisresearchbasesondomestic，combineswithChinesecharacteristiceconomicdevelopmentbackground，andtakescompaniescost-listingwithA-shareandH。sharestocksinChinaasresearchsubject．Itusesacombinationo

8、fnormativeandempirical，launchesthetheoreticalanalysisinaccordancewiththelineof”cross、listing—-effectofinvestorprotection——也ecostofequitycapital”．Thispaperanalyzesbackgroundandthecharacteristicso