基于投资者有限注意理论的中国市场盈余公告效应研究.pdf

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1、基于投资者有限注意理论的中国市场盈余公告效应研究王璐茜2015年01月中图分类号：F832.5UDC分类号：336基于投资者有限注意理论的中国市场盈余公告效应研究作者姓名王璐茜学院名称管理与经济学院指导教师王红夏副教授答辩委员会主席廖华教授申请学位经济学硕士学科专业应用经济学学位授予单位北京理工大学论文答辩日期2015年01月ResearchontheEarningAnnouncementEffectinChinaStockMarketsbasedonLimitedInvestorAttentionCa

2、ndidateName：LuxiWangSchoolorDepartment:SchoolofManagementandEconomicsFacultyMentor:Prof.HongxiaWangChair,ThesisCommittee：Prof.HuaLiaoDegreeApplied:MasterofEconomicsMajor：AppliedEconomicsDegreeby:BeijingInstituteofTechnologyTheDateofDefence：Jan,2015摘要传统金融

3、学认为市场是完全有效的，任何信息都会被市场迅速消化，没有人能通过获得的信息在市场上交易从而获得利益。而行为金融学发现投资者注意力是有限的，投资者有限注意力意味着其对某一信息的关注就意味着对某些其他信息的忽略。从投资者的角度来说，上市公司所披露的各种盈余信息是投资者着重关注的信息之一，这其中包括月报、季报、年报和特殊公告等。以年报为例，基于不同证券市场的披露规则，上市公司都需要在固定的时间段内选择并预约披露日期。而中国市场的实际国情则是，大部分企业都会选择在比较靠近规定时间的截至日期前发布年报，也就是次年

4、的三月底和四月，这就造成了在整个披露时期内每日披露年报的公司数量的严重分布不均，同时也就出现了集中披露时期和分散披露时期。以2013年为例，最少的一天只有1家公司发布年报，最多的一天有98家公司发布年报，而中位数为15家。在信息爆炸的今日，当投资者面对这样一个充斥着大量信息的市场时。如果一家上市公司选择在一个相对集中的日期发布盈余公告时，其公告很难在大量公告中得到充分的关注，同时公告日后漂移现象也会比较明显，具体表现为盈余公告的即时反应较小，但延迟反应较大。这种现象就叫做盈余公告效应。本文基于以上假设，

5、阅读研究了大量国内外学者的研究成果，进行了研究思路和研究方法的比较分析和对中国实际国情的适应性分析。最终，选取年报披露作为研究事件，利用加入控制变量和不加入控制变量的两种回归分析方式，对沪深两市A股的盈余公告效应进行了检验，包括即时反应检验和盈余漂移的检验，证实了中国股市上确实存在盈余公告效应。并在此回归分析和检验的基础上，归纳得到了中国股市盈余公告效应的特点，同时给出完善股票市场信息披露制度上和投资者实际投资方式上的建议。关键词：有限注意力；盈余公告；上市公司；中国股市IAbstractAccordi

6、ngtoclassicfinancetheories,thestockmarketistotallyefficient.Allinformationwillbedigestedbythemarketinmunities.Itmeansthatnobodycangetextraprofitthroughholdinganyinformationandapplyingtransaction.Butthebehavioralfinancetheoriesfoundthattheinvestors’attent

7、ionislimited,whichmeansiftheypayattentiontosomethingtheyhavetoloseattentiontosomethingelse.Fromtheinvestors’perspective,listedcompanies’disclosureofinformationisoneoftheirmajorfocus,whichcontainsmonthlyreports,quarterlyreports,annualreportsandearningwarn

8、ings.Takeannualreportsforexample,onesameprincipleformostmarketsis,alllistedcompaniesshouldbookingacertaindatefortheannualreports’releasinginacertainperiod.InChinesemarket,mostcompanieschosetoreleasetheirannualreportsfromth