基于投资者有限注意的上市公司盈余信息择时披露研究

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1、分类号UDC博士学位论文密级基于投资者有限注意的上市公司盈余信息择时披露研究ResearchontheTimingofListedCompanies’EarningsReportAnnouncementBasedonLimitedInvestorAttention作者姓名：学科专业：学院(系、所)：指导教师：论文答辩日期如2、12、S王建新管理科学与工程商学院饶育蕾教授答辩委员会主●r中南大学2012年9月原创性声明ILUqlIILIIIIIILLIIILIIqlIIHIIIlllLUIY2425128本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽

2、我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。作者签名：乏趑日期：垃年卫月羔日学位论文版权使用授权书本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本学位论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并通过网络向社会公众

3、提供信息服务。储虢拯聊签超瓷嗍竺年坐月[日博士学位论文摘要摘要本世纪初的一系列公司治理丑闻以及2008年席卷全球的次贷危机，引发了各国监管当局对金融市场风险与信息可靠性的重视。这其中，上市公司的信息披露作为一个核心问题而格外受到监管层的重视。随着一系列关于信息披露监管的法案、制度的颁布和实施，上市公司的信息披露内容和形式日益规范，然而在硬性的信息披露规则之外，公司内部人通过策略性的手段披露信息而干扰投资者对信息获取的现象普遍存在，有鉴于此，研究上市公司内部人如何策略性披露信息有重要意义。本文以投资者注意力的有限性为着眼点，分析上市公司是否存在利用投资者的有限注意而策略性地择时披露

4、盈余信息的注意力管理行为。本文在回顾了相关文献与理论的基础上，首先通过理论建模分析了在投资者注意力有限的前提下上市公司的信息披露策略均衡，发现由于不同时期投资者对信息的关注程度的不同会对信息反应效率造成影响，关注短期价值的管理者在进行盈余信息披露时会考虑到投资者在不同时间上的注意力分布特征而择时披露。借助我国上市公司年报盈余信息披露数据，本文首先通过实证分析检验上市公司进行注意力管理和盈余信息择时披露的基本动机是否存在。在界定了集中披露日、与一季报重叠披露日、周六披露日三种低投资者关注度日期的基础上，通过百度新闻数量来衡量投资者关注度，发现在低投资者关注度日期披露年报的上市公司当

5、日的新闻数量都较低。通过对年报披露期间的异常交易量和市场反应的分析发现，在控制未预期盈余的基础上，在低投资者关注日期披露年报的上市公司的异常交易量和即时的市场反应都显著较低，说明管理者的择时披露行为降低了投资者对信息的接收程度和价格对信息的反应效率。既然在低投资者注意力日期披露盈余信息能够降低价格对信息的反应效率，本文进一步检验基于注意力管理的盈余信息择时披露行为是否存在。实证发现当公司业绩表现较差时，管理者选择在三种低投资者披露日披露年报的概率更高，表明上市公司管理者存在基于有限注意的择时信息披露行为。通过对管理者眼界与盈余信息择时披露进行实证分析，发现当公司业绩表现较差时，管

6、理者越短视或预期任期越短则其选择在低投资者关注日期披露盈余信息的概率更高，表明关博士学位论文摘要注短期价值的管理者更倾向于根据投资者关注度的不同而择时披露盈余信息。最后，本文从投资者保护的角度出发，分析了不同的公司治理机制对管理者择时披露行为的制约作用，发现董事会治理机制和股东治理机制对管理者的择时披露行为都没有显著的制约作用，只有对管理者的股票激励能够显著降低其选择在低投资者关注日期披露盈余信息的概率。这在一定程度上说明对管理者的各种监督主体并未真正意识到管理者的这种代理行为，应该引起监管当局的重视。关键词：信息披露时机选择投资者有限注意年报公司治理II博士学位论文ABSrHl

7、_ACTABSTRACTFinancialmarketriskandtheauthenticityofaccountinginformationhavedrawnalotofattentionbycountries，duetothecorporategovemancescandalsatthebeginningofthecenturyandtherecentsub．primecrisis．Asaresult．1istedfirms’informationdisclosureiSp