中国影子银行深度研究

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1、证券研究报告

2、行业专题报告金融

3、银行推荐（维持）与影子共舞2012年12月6日中国影子银行深度研究上证指数2029本篇研究对中国影子银行的定义、规模、风险及未来演绎做了系统性梳理，详细分析了理财产品等争议较大的影子银行实体，并认为随着影子银行系统不断膨胀，行业规模政府必然会加大对其规范和整治，进而会对社会资金链产生影响；一些偶发性事占比%股票家数（只）160.8件或许会使整顿时间在13年上半年提早来临，而大银行股则是防御配置的首选。总市值（亿元）4200821.4流通市值（亿元）6141.7如何

4、定义和定位影子银行？有别于国外影子银行的定义，中国的影子银行实质上是在利率双轨制和信贷资源稀缺性背景下，承担了连接货币市场与存贷行业指数市场功能的中介运作体系，是对传统银行信用扩张渠道的变相替代或补充，%1m6m12m绝对表现2.1-7.5-3.8从这个意义上讲，它仍是一种服务于实体经济的相对原始的信用扩张机制。相对表现6.611.611.3影子银行知多少？据统计，截至12的三季末中国影子银行存量约28.3万亿，(%)银行沪深30010占银行业总资产规模22%，与GDP的比例为55%。前三季度经

5、由影子银行5渠道提供的资金规模达3.87万亿，占此期间社会融资总量比例近30%。可见，0-5若政策加大对影子银行的清理力度，将不可避免使得一段时期的资金面收紧。-10怎么看待影子银行风险？只有那些操作流程不透明、期限错配失衡、资金流-15-20向难以有效监控的影子银行实体才可能在快速膨胀过程中发生兑付风险，影Dec/11Mar/12Jul/12Nov/12子银行本身是中性的；但在追逐高收益率的驱使下目前仍有大量资金通过不资料来源：港澳资讯、招商证券规范操作向高收益领域聚集，不排除未来局部地区或领

6、域的高收益理财/信托相关报告产品出现违约，引发由于信心不足导致后续资金供给缺失，进而使得其他影1、《银行业2013年度投资策略-站子银行实体资金链也相继断裂的流动性风险。在100万亿的门槛上》2012/11/27不确定性提前，银行成防御佳品。对不规范理财产品等影子银行实体的清理2、《走向平凡：从韩国货币政策轨迹看中国存准率走向》2012/10/09只是时间问题，由于12月初发生的华夏银行员工私自出售投资产品事件，使3、《通往自由的磨砺-回归之路二：得公众对影子银行风险的关注度迅速提升，若再发生类

7、似风险事件，不排除利率市场化与银行扩张》2012/8/20银监会将提前针对影子银行进行大范围整治，流动性可能出现阶段性收紧。4、《十年融资路与货币扩张之变-回由于银行并不是这类风险的直接承担主体，其所受负面影响相对可控，在市归之路一：银行再融资》2012/7/23场不确定性较高的背景下，我们秉承以大为美、防御至上的思路，推荐大蓝筹民生银行、工商银行、农业银行、建设银行。风险提示：宏观经济下滑程度超预期。肖立强重点公司主要财务指标0755-82960734股价11EPS12EPS13EPS11PE

8、12PE12PB评级xiaolq@cmschina.com.cn民生银行6.591.051.321.506.295.011.1强烈推荐-AS1090512080001工商银行3.920.600.670.716.575.811.1强烈推荐-A罗毅兴业银行13.612.362.733.105.764.991.0强烈推荐-Aluoyi@cmschina.com.cn农业银行4.380.820.770.815.345.720.9强烈推荐-AS1090511030006建设银行4.290.680.780.8

9、26.345.511.1强烈推荐-A浦发银行7.891.461.852.065.394.270.8强烈推荐-A研究助理：资料来源：公司数据、招商证券邹添杰0755-82953739zoutj@cmschina.com.cn敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录引言：影子传说，被低估的货币.................................................................................3一、如何定义和定位中国的影子银行？........

10、..............................................................4二、影子银行知多少?影子银行规模估算..................................................................6三、怎样看待影子银行风险？..................................................................................