中国影子银行体系发展状况研究

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1、《中国影子银行体系发展状况研究》之分报告一 ——人民币理财产品分析（上）2013-05-28　　摘要：人民币理财产品的发展，是银行在利率市场化背景下自发性的市场化行为，满足了居民的财富管理和企业的资金需求，并间接加速了存款利率市场化进程。当前理财产品风险总体可控，但存在一定程度的流动性风险和信用违约风险。一方面，理财产品的负债主要为通过滚动发行短期理财产品获得的资金，而资产多为中长期贷款。一旦不能继续滚动发展理财产品，则会触发流动性风险；另一方面，理财产品银行将大部分债券类理财产品投放到中低评级的“城投债”资产中，潜在的违约风险不容忽视。未来需要进一步合

2、理完善金融监管制度，强化信息披露、明确各相关方的法律关系，引导银行理财产品市场创新发展。　　一、人民币理财产品概况　　2004年以来银行理财产品发展迅速。其主要原因，一是国内信贷需求旺盛；二是中国居民财富增长迅速但投资渠道匮乏；三是对利率市场化的预期促进银行增加中间业务比重。监管环境的变化是理财产品投资组合结构变化的主要原因。在当前日趋严格的监管环境下，理财产品大量配置于货币资金市场和债券市场。尽管流动性风险处于可控范围内，但盈利性并不理想。预计未来商业银行会采取更多金融创新手段来规避金融监管，以将更多资金投放于高收益信贷类资产。　　1、理财产品总量规模

3、　　中国银行业理财产品的发展始于2004年，至今已有9年历史。其中，2004年至2007年是理财产品的初创阶段，主要以外资银行发行的结构性外币理财产品为主，年发行量不到1万亿人民币；2008至2010年，银行经营模式转向重点拓展零售银行业务，为此后理财业务的蓬勃发展奠定了基础。　　2011年，中国人民银行实施宏观调控政策，存款准备金率持续提高，达到21.5%的历史高点，银行间7天同业拆借利率突破9%，，银行间市场银根大幅紧缩，受存贷比约束，人民币理财产品成为银行负债吸纳资金的重要渠道之一，银行理财产品业务获得了井喷式发展。2011年全年共有113家银行发

4、行24142款理财产品，共计17万亿人民币，同比增长115.78%；预计2012年共有120家银行发行30000理财产品，共计20万亿人民币，同比增长117.64%。截至2012年11月末，我国银行业理财产品余额为7.61万亿元。　　2、理财产品收益率　　从图2.2可以看出，理财产品的收益率在2009年中旬以前，收益率的波动较高，这是由于产品相对单一，总量较低，因此各项产品收益率的标准差较大。2010年之后，人民币理财产品的收益率，比银行一年期存量利率高出约1.5个百分点。同期，人民币理财产品发行非保本型比率逐渐上升，占理财产品总量60%以上。由于保本型

5、的理财产品属于银行的自营业务，需要全部进入银行资产负债表，理财产品的投资表现为银行的资产，理财产品出售所得资金视同存款表现为银行的负债方。非保本型的理财产品属于银行的中间业务，投资风险由客户自行承担，银行收取手续费，这类理财产品类似于储蓄存款，却不计入资产负债表，也不在存款准备金政策管理范围之内。因此，非保本理财产品比例迅速上升，反映银行希望将理财产品脱离银行资产负债表，利用非保本理财产品的表外属性达到规避信贷规模、存贷比等考核指标。　　3、理财产品期限结构　　短期化是银行理财市场发展的主要特征。数据显示，在2008年，1个月以下期的超短期理财产品的发行

6、量仅占银行理财市场13.7%的比例，2009年则上升至24%，2010年继续上升为31%。到了2011年末，这一比例已经高达36.6%；银行理财产品市场的短期化，反映出商业银行由于资金吃紧，在贷存比的限制下，变相的通过发售银行理财产品来“揽储”的尴尬处境。事实上，短期理财产品本是为了向有短期资金头寸的个人和机构提供保值增值的理财渠道，同时增强银行在理财产品发行期限和流动性安排方面的多样性和丰富性。而商业银行却依靠该类产品变相揽储，规避存贷比监管。　　值得注意的是，2012年银行理财产品的短期期限结构出现显著变化。在2011年，银行可以将超短期产品作为月末

7、、季末“冲时点揽储”的有力工具，该年发行的短期产品中，62%的期限都在1个月以下；在遭到监管层出手禁止此类操作后，2012年，1-3个月期产品“替换”了1个月以下期限产品的发行，期限在30-60天的产品数量显著增多，这说明银行普遍选择了“压线操作”，即通过延长产品期限来规避监管。虽然2012年超过八成的产品期限在半年以内，理财产品仍以中短期产品为主，不同的是，仅约4.91%产品的期限在1个月以下，1-3个月期产品占比则高达60.18%。这种期限结构的变化一方面是因为2012年监管部门明令禁止银行发行超短期理财产品，另一方面也是由于利率市场化压缩了银行息差

8、收入，商业银行以传统的存贷业务为主要利润来源的盈利模式将难以为继，而不得不向倚重