投资效率,资本形成与宏观经济波动

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1、投资效率.资本形成与宏观经济波动*——基于金融发展视角的实证研究沈坤荣孙文杰杯内容摘要：改革开放以来，中国经济一直保持高速增长。但是，在这一过程中投资效率不断下降，储蓄转化为投资的效率不高，经济增长的质量和持续性并不让人乐观。本文针对这一情况，从金融发展视角分析资本形成水平、投资效率、储蓄向投资转化效率以及由此产生的宏观经济波动，并运用中国1978-2002年的数据进行计量检验。研究结果显示，虽然总体而言90年代后金融发展与经济增长的相关性增强，但金融体系对投资效率和储蓄转化效率的改善极其有限；作者认为，投资效率低下，进而全要素生产率不高是影响宏观经济波动加剧的重要原因。关键词：金融发展

2、投资效率经济增长EfficiencyofInvestment,CapitalAccumulationandtheFluctuationofMacroeconomicsAnEmpiricalResearchfromFinancialDevelopmentViewAbstract:Sincetheeconomicreform,Chineseeconomyhasmaintainedveryhigh-speedgrowth.Whileintheprocedureofgrowth,themarginalefficiencyofinvestmentwasdecreasingandthetransfo

3、rmratioofdomesticsavingintoinvestwasnotveryhigh,thequalityandpersistenceofgrowthisnotoptimistic.Thispaperdirectsagainstthissituation,emphaticallystudiestheformationofcapital,theefficiencyofinvestment,thetransformratioofdomesticsavingsintoinvest,andthefluctuationofmacroeconomyfromthefinancialsecto

4、rdevelopment.Italsohasmadeeconometricanalysesbyusingthedatafrom1978to2002ofchina.TheresearchshowsthatthecoiTectionoffinancialsystemwitheconomicgrowthfrom1990'sisbeingstronger,andfindsthefinancialsystemcontributiontotheefficiencyofinvestmentandthetransformratioofdomesticsavingsintoinvestmentisvery

5、limited・MeanwhiletheauthorconsiderstheinefficiencyofinvestmentandthepoorefficiencyofTFPisthemainreasoncausingthemoreviolentfluctuationofmacroeconomics・Keywords:financialdevelopmentefficiencyofinvestmenteconomicgrowthJELclassifications:E220,E300,E440冷匕项研究得到国家社科基金(03BJL026)资助。:光坤荣(1963-8-27—),经济学博士

6、，南京大学商学院经济学系主任、教授、博士生导师;美国斯坦福(STANFORD)大学经济系高级研究学者。孙文杰(1979-9-15-),南京大学经济系研究生。联系地址：南京市汉口路22号：南京人学经济系，邮编：210093；联系电话：(025)83602215,(0)13801593827；E-mail:shenkr@nju.edu.cn投资效率.资本形成与宏观经济波动*——基于金融发展视角的实证研究内容摘要：改革开放以来，中国经济一直保持高速增长。但是，在这一过程中投资效率不断下降，储蓄转化为投资的效率不高，经济增长的质量和持续性并不让人乐观。本文针对这一情况，从金融发展视角分析资本形成

7、水平、投资效率、储蓄向投资转化效率以及由此产生的宏观经济波动，并运用中国1978-2002年的数据进行计量检验。研究结果显示，虽然总体而言90年代后金融发展与经济增长的相关性增强，但金融体系对投资效率和储蓄转化效率的改善极其有限；作者认为，投资效率低下，进而全要素生产率（TFP）不高是影响宏观经济波动加剧的重要因素。关键词：金融发展投资效率经济增长一、引言改革开放以來，中国经济一直保持高速增长，年平均增长率约为9.61%,城镇居民人