投资效率丶资本形成与宏观经济波动——基于金融发展视角的实证研究

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1、投资效率、资本形成与宏观经济波动*——基于金融发展视角的实证研究沈坤荣孙文杰**内容摘要：改革开放以来，小国经济一直保持高速增长。但是，在这i过程中投资效率不断卜•降，储蓄转化为投资的效率不高，经济增长的质量和持续性并不让人乐观。本文针对这一情况，从金融发展视角分析资本形成水平、投资效率、储蓄向投资转化效率以及由此产生的宏观经济波动，并运用中国1978-2002年的数据进行计量检验。研究结果显示，虽然总体而言90年代后金融发展与经济增长的相关性增强，但金融体系对投资效率和储蓄转化效率的改善极其有限；作者认为，投资效率低下，进而全耍素生产率不高是影响宏观经

2、济波动加剧的重耍原因。关键词：金融发展投资效率经济增长EfficiencyofInvestment,CapitalAccumulationandtheFluetuationofMacroeconomicsAnEmpiricalResearchfromFinancialDcvclopmcntViewAbstreict:Sincethecconomicreform,Chineseeconomyhasmaintainedveryhigh-speedgrowth.Whileintheprocedureofgrowth,themarginalefficicncyo

3、finvestmentwasdecreasingandthetransformratioofdomesticsavingintoinvestwasnotveryhigh,thequalityandpersistcnccofgrowthisnotoptimistic.Thispaperdircctsagainstthissituation,emphaticallystudicstheformationofcapital,theefficiencyofinvestment,thetransformratioofdomesticsavingsintoinves

4、t,andthefluctuationofmacroeconomyfromthefinancialsectordevelopment.Italsohasmadecconomctricanalysesbyusingthedatafrom1978to2002ofchina.Theresearchshowsthatthecorrcctionoffinancialsystemwitheconomicgrowthfrom1990，sisbeingstronger,andfindsthefinancialsystemcontributiontotheefficien

5、cyofinvestmentandthetransformratioofdomesticsavingsintoinvestmentisverylimited.MeanwhiletheauthorconsiderstheinefficiencyofinvestmentandthepoorefficiencyofTFPisthemainreasoncausingthemoreviolentfluctuationofmacrocconomics.Keywords:finemcialdevelopmcntcfficicncyofinvestmenteconomi

6、cgrowthJELclassifications:E220,E300,E440投资效率、资木形成与宏观经济波动*——基于金融发展视角的实证研究内容摘要：改革开放以来，中国经济一直保持高速增长。但是，在这一过程屮投资效率不断下降，储蓄转化为投资的效率不高，经济增长的质量和持续性并不让人乐观。本文针对这一情况，从金融发展视角分析资木形成水平、投资效率、储蓄向投资转化效率以及由此产生的宏观经济波动，并运用屮国1978-2002年的数据进行计量检验。研究结杲显示，虽然总体而言90年代后金融发展与经济增长的相关性增强，但金融体系对投资效率和储蓄转化效率的改善极其

7、有限；作者认为，投资效率低下，进而全耍素生产率(TFP)不高是影响宏观经济波动加剧的重要因素。关键词：金融发展投资效率经济增长引言改革开放以来，中国经济一直保持高速增长，年平均增长率约为9.61%,城镇居民人均收入年均增长6.1%,进出】」年均增长16.5%,在国内需求与出口增长的拉动下，GDP保持了强有力的增长态势，经济发展水平和综合国力迅速提高。但是，从投资效率和能源消耗率來看，经济增长的质量令人担忧。长期以来，屮国经济增长高度依赖大规模的投资和大量的能源消耗，体现出粗放型特征，对环境的压力越來越大。并且，由于经济增长的粗放型特征，容易产生行业投资的

8、结构性失衡，引起经济过热；而随ZrfU来的宏观“微调”又由于市场主体的逆向反应而