10月行业景气报告：投资消费走弱，逆周期调节加强

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1、目录1、行业比较观点32、2019年10月中观景气一览53、周期下游63.1、基建投资增速下滑63.2、高端制造业投资增速提升助力制造业投资增速小幅抬升73.3、房地产新开工、销售增速回升84、上游104.1、原油价格上涨，金属价格企稳104.2、煤炭：煤炭价格趋弱，下游电厂库存继续增加125、中游145.1、钢铁：钢价上涨，库存去化，成本降低有利于粗钢毛利小幅提升145.2、化工：涤纶价格下跌、库存回落，烯烃价格延续弱势165.3、建材：水泥、玻璃价格延续上涨185.4、机械：10月挖机销量继续保持较高增速196、消费：社零增速下降，必需品零售额增速稳健206.

2、1、生猪11月继快速上涨后回落，能繁母猪存栏触底216.2、汽车销量降幅继续收窄，但新能源车销量降幅扩大237、10月通信及其他电子设备制造业固定资产投资增速继续提升268、交运：BDI指数10-11月回落，而中国出口集装箱指数11月反弹279、用电：10月全社会用电增速继续回升2810、金融：10月信贷数据低于预期，企业长贷继续多增2911、风险提示321、行业比较观点季末效应消退，10月工业增加值、投资、消费均出现一定程度下降。10月规模以上工业增加值同比增长4.7%，下降1.1个百分点；固定资产投资累计同比增长5.2%，下降0.2个百分点，其中制造业固定资产

3、投资增速环比提升0.1个百分点至2.6%，房地产开放投资同比增速下降0.2个百分点至10.3%，基建投资（不含电力）累计同比增速下降0.3个百分点至4.2%；社会消费品零售同比名义增速下降0.6个百分点至7.2%。另一方面，国内逆周期调节也正在加强。11月5日央行下调MLF利率5bps至3.25%。11月18日央行以利率招标方式开展了1800亿元逆回购，操作利率也下调5bps至2.5%，引导LPR下降，降低实体经济成本。11月13日国常会提出完善固定资产投资项目资本金制度，下调部分基建项目资本金比例，并允许通过发行权益型、股权类金融工具筹资不超过50%的项目资本金

4、。11月16日，央行发布第三季度货币政策执行报告，强调“加强逆周期调节”，也彰显对经济下行压力的关注加大。从三季报披露的上市公司盈利数据上看，全A盈利增速已经企稳反弹，但营收同比增速还在持续下滑，盈利反弹更多来自于上市公司费用控制和基数的下降，尚无法构成盈利周期业已企稳、即将复苏的有效依据。往后看，中美贸易摩擦阶段性缓和，全球流动性宽松，经济过快下行的预期有望得到缓解。而国内逆周期调节政策的加强，特别是引导贷款利率下降以支撑非地产类的实体经济，根据金融数据对企业盈利的领先关系，有利于企业盈利在未来1-2个季度逐渐企稳。周期：基建增速下滑，地产增速韧性仍在，竣工面积

5、增速继续反弹。10月房地产开发投资累计同比增长10.3%，较上月下降0.2个百分点，而房屋销售增速提升并转正、新开工增速、施工面积增速提升，竣工面积累计降幅继续收窄，土地成交面积降幅收窄等，使得房地产开发投资增速仍具有韧性。10月基建投资增速放缓，部分源于基数原因。四季度地方政府新增专项债/一般债融资接近尾声，市场预期的2020年专项债提前发行迟迟未能落地，也限制了基建投资的回暖。当前经济下行压力较大，逆周期调节的必要性仍较高，11月13日国常会要求下调部分行业资本金比例，2020年专项债额度仍有望在一季度提前发行等，有望对后续基建投资增速形成一定支撑。制造业投资

6、增速环比回升。从行业来看，医药制造业、专用设备制造业、计算机通信和其他电子设备增速提升；纺织制造业、化学原料及制品、通用设备制造业、汽车制造业增速下降。从中观数据看，11月原油价格在中美贸易摩擦缓和及美联储10月底的降息的催化下上涨，避险情绪降低，贵金属价格承压。工业金属降幅趋缓，铜在供给端的支撑下出现一定上涨；新能源车销售仍未回暖，锂、钴价格仍承压。动力煤价格趋弱，焦煤价格下降，铁矿石价格下跌，钢价上涨同时伴随产量下降和库存加速去化，短期内钢厂利润预计继续回升，但也体现了对下游需求的持续性并不看好；涤纶价格下跌，烯烃价格延续弱势。而水泥、玻璃等建材价格继续上涨。

7、10月挖掘机销量继续保持较高增速。消费：10月社零同比增长7.2%，较上月下降0.6个百分点。其中化妆品类、家电、家具类增速下降较大，必需消费品的增速相对稳定，黄金珠宝、汽车类延续负增长，今年“双十一”预售提前至10月中下旬，可能对10月家电、服装等可选品的消费产生了一定不利影响。猪肉价格在10月大幅上涨近40%，但11月出现一定回落，受此影响，鸡苗及鸡肉零售价格也有所回落；此外生猪存栏量环比降幅继续收窄，能繁母猪存栏触底反弹，环比增长0.6%；蔬菜价格延续下行；牛奶价格高位震荡，京东五粮液零售价回升。汽车产、销继续改善。10月汽车各类车型产量环比上升。1-10月

8、汽车累计销