宏观审慎监管，系统性风险

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1、摘要：文系统梳理了近些年来关于宏观审慎监管的发展演变和研究成果，0的在于全面具体揭示宏观审慎监管的内涵和外延，详细了解宏观审慎监管的发展脉络和进展程度，使其对宏观经济环境稳定性的作用有全面透彻的认识。文章重点介绍了国内外学者对宏观审慎监管的认识成果以及宏观审慎监管的政策工具和框架，最后指出其研究方向和对于维护和发展宏观经济的政策建议。关键词：宏观审慎监管，系统性风险2007年爆发的金融海啸对于我们反思和改进金融监管体制留下了深刻的教训和良好的契机，它使我们清醒地看到，原本我们认为成熟和有效的金融监管体制尚存在

2、着重大的隐患和漏洞，各国监管部门必须认真严肃地从理论和实践上研究和改进现有的监管体制和模式，以便更好地防止系统性风险的聚积和金融危机造成的巨大破坏。一、对宏观审慎监管认识的发展演变(%1)宏观审慎监管概念的提出现有文献一般认为宏观审慎监管概念最早在20世纪70年代后期国际清算银行(BIS)一些会议上有所提及。时任英格兰银行主席W.P.Cooker提出微观经济问题可能会累积系统性风险，最终演变成宏观经济方面的不稳定和危机，所以，一国金融监管当局应审时度势，具备宏观视野，采取果断措施防止系统性风险的集屮释放。目前

3、，国际上定义宏观审慎监管是与微观审慎监管相对应的一个概念，指金融监管当局为促进整个金融系统的稳定，增强金融持续支持经济发展的能力，从金融体系全局而非单一机构角度实施的监管。与微观审慎监管相比，宏观审慎监管更加着眼于整个金融体系而不是单一机构，重点关注机构Z间的和互作用及金融机构面临的共同风险，目标是防范系统性风险。（二）宏观审慎监管提出的理论和现实背景杨燕青，宋家生等学者认为宏观审慎监管概念和方法的提出，有其深刻的理论和现实背景。近20年来，随着经济全球化程度的进一步加深，全球各经济部门Z间的关联程度越来越大

4、，金融深化程度也快速进行。一方而促进了各区域经济的迅猛发展，另一方面导致系统性风险的隐蔽性和快速累积，导致这期间发生的犬多数金融危机包括此次危机也产生了质的变化。它们既不是凶为高企的通货膨胀率，也不是某间金融机构问题、风险传染至整个金融体系而引发，而是源于在信贷和资产价格高速增长、经济长期高速增长的背景下系统性风险的不断增加。汤柳、苗永旺、王兆星等学者在这方面有充分的论述，他们指出，此次危机发生之前,全球经济高速增长,通货膨胀率也维持在一个较低的水平这样的良好状态,金融机构资木充足、不良资产比率很低。但是rt

5、i于金融机构中普遍存在着高杠杆率，金融创新的浪潮推动者金融产品的日益复杂性，从而导致了2007年从次级住房抵押贷款市场开始的全球金融危机。这充分表明，过去以低通胀、高增长、高消费为口标的刺激性的货币和财政政策加上以资本监管为核心的微观审重监管，尚不足以维护整个金融体系的稳定。二、建立一个全面且成熟的宏观审慎政策框架的必要性国内学者薛建波、刘长霞、李玉等均指出若要了解宏观审慎监管政策框架的重要性首先必须对宏观审慎监管和微观审慎监管做一个集中地讨论。宏观审慎监管是从整个金融体系的角度出发实施的监管而并非单独地对某

6、一金融机构进行集屮地监督和管理。与微观审慎监管相比，宏观审慎监管更加着眼于整个金融体系而不是单一机构，重点关注机构Z间的相互作用及金融机构而临的共同风险，目标是防范系统性风险；微观审慎监管更关注个体金融机构的安全与稳定，较少考虑个体之间的产品和服务的关联和交叉以及个体机构共同行为对整个金融体系的影响，主要目标是通过防止单体机构困境或倒闭來保护存款人和投资者利益。刘仁伍、王璟怡、杜婿揭示，这次国际金融危机暴露了美国金融监管当局在对金融机构的监管方而尚存在重大的漏洞和缺陷。主耍体现在第一是金融行业的混业经营与监管

7、的分离；第二监管当局对其监管未能紧跟产品和业务的发展，I大I此在全球范围内实施宏观审慎监管政策是十分必要和紧迫的。宋彤、王广谦指出，尽管从20世纪90年代初以來，许多国家的中央银行采用了盯住通胀的货币政策并取得了明显的效果，全球范围内普遍呈现出稳定而长期的低通胀局而，经济的周期性波动明显减小。但包括此次危机在内的一系列金融危机的发生表明，仅仅保持低通胀和稳定的宏观经济仍不足以保障金融体系的稳定三、国际上关于宏观审慎监管的趋同性分析国际上对宏观审慎监管有以下几点共识：首先，我们不能把宏观审慎监管与监管当局实施的

8、货币政策混为一谈。宏观审慎监管关注的不仅是个体金融机构的风险状况和安全边际，更多的是整个金融系统的稳定与安全。而存款准备金率、基准利率、公开市场操作等这些货币政策工具是为了防止宏观经济的短期剧烈波动，因此宏观审慎监管与Z有着根本的区别。其次，宏观审慎监管与微观审慎监管是一个有机的统一体。不久之前的国际金融危机深刻告诉我们，不仅要关注微观审慎监管，也要密切注意宏观审慎监管,忽视其屮Z-,将会产生严重的