金融系统性风险与宏观审慎监管

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1、金融系统性风险与宏观审慎监管《财经》杂2009年第17期出版日期2009年08H170林野/文政府作为金融与非金融资产的主要持有者、金融政策的制定者和金融市场的监管者，是关联交易和系统性风险的重大来源，这是在中国构建広观审慎监管体系必须面对的问题这场金融危机发生以来，宏观审慎问题成了热门话题。人们认识到，即使单个金融机构是稳健的，集合的后果也有可能是灾难性的。例如，单个金融机构为控制风险或提高流动性而出售资产有可能是审慎的，但多数金融机构这样做，则会导致资产价格下跌，进而引发系统性风险。在经济繁荣时期

2、，大多数企业都显得很有资信。从单个金融机构的角度看问题，此时扩大信贷规模显然是理性的和审慎的；但所冇金融机构都如法炮制，则导致信贷快速扩张,资产泡沫集聚，乃至通货膨胀上升。在这种情况下，单个金融机构收紧信贷政策同样是审慎的，但如果人多数金融机构都这样做，其结果必然是更快地将经济引入衰退。相关新闻：宏观审慎监管不限于监管体制重建宏观审慎监管是以制度和措丿施防控系统性风险，其概念并不复杂，复杂的是实践。如何识别和度最系统性风险，如何防止风险在不同地域、国家、市场和机构之间传递？如何实现各类宏观审慎当局ZI

3、'可的协调与信息共亨？如何在各国监管当局Z间形成有效的分工合作？这些祁是实在的问题。欧美各国正在酝酿的监管改革，也许能率先摸索出办法。需要指出的是，与发达的市场经济国家相比，包括逆周期资本管制在内的宏观审慎问题在中国冇不同含义。在市场主导条件下，繁荣时期增加资木金要求，就像给经济安装了限速器，可以防止过度扩张和通胀。但在政府主导经济的条件下，有没有这种装置不是木质，更起作用的是政府的号召。发达的市场经济国家，关注金融机构倒闭给经济带来的负面冲击。在中国，金融机构倒闭不是现实的风险。具有系统性风险的金融

4、机构“A大而不倒”或者“A关联而不倒”，即使在市场经济国家，也耒能例外。而在中国，不但有“大而不倒”，也有“小而不倒”，述冇“少而不倒”；没冇人相信政府会任凭经营失败的银行倒闭而坐视不管。就是那些完全私冇的银行，包括农信社在内，也不会轻易倒闭。这种信念早已深入人心，没有-人担心会发生大规模存款挤兑或者银行倒闭。但金融机构不倒闭不等于没有系统性风险和金融危机，只是表现形式不同。中国在过去十多年里，用于挽救各类失败的金融机构阳付出的代价，占GDP的比重在世界上数一数二。如來英美国家也同样慷慨地救助金融机构

5、，雷曼兄弟们也不是非关门不可。如此说来，不能以金融机构是否倒闭来判断系统性风险。中国金融的系统性风险，当前主要表现在快速膨胀的资产泡沫，包括高得离谱的房地产价格，其根源是政策风险。政府作为金融与非金融资产的主要持有者、金融政策的制定者和金融市场的监管者，是关联交易和系统性风险的重大來源，这是在中国构建広观审慎监管体系必须面对的问题。宏观审慎的基础是微观审慎。说到底，只有真正稳健的金融机构，才有能力和动力高效率、低成本地提供金融服务和有效地控制风险。这次金融危机中一些金融机构失败了，有的倒闭了。但是，经

6、过建设性的毁灭，那些重新站起來的金融机构，应该更具冇竞争力。与这些在市场经济条件下有明确产权关系的金融机构相比，中国的金融机构大多还是政府控股,或虽然私人所有但仍由政府主导，仍然具有明显的同质性和肓口性，在公司治理和风险控制方而还有很多欠缺。它们在没有提供令人满意的金融服务的同吋，还在频繁地因操作风险而产生巨额损失。虽然大型国有银行的改革和重组取得了阶段性的成果，但述有政策性银行、资产管理公司以及由地方政府主导的金融机构（包括城市商业银行和农村信川社）没冇取得改革的突破。在发达国家探索宏观审慎制度的时

7、候，中国还不得不继续微观审慎领域未完成的改革。防范系统性风险和建立宏观审慎框架，需要有效的执行机构。阳中国耳前还面临着改革金融监管制度的艰巨任务。自从2003年实现金融分业监管格局以來，银行、保险、证券三家监管当局在很多领域都取得了长足的进步，但还不能说实现了有效的监管。2003年屮央金融工委解散以后，这些监管当局都在各口的行业接收了一些中小金融机构的“上级主管功能”，包括党的关系。凭借这种关系，监管当局可以直截了当地干预这些机构的内部事务，包括向其派遣管理人员。这种现彖在全世界都已经非常罕见。即使是

8、没有直接组织关系的金融机构,仍然是政府所冇或受政府控制。很多时候，说不清这些监管当局是从监管的角度还是所冇者的角度丿適加影响，也难以检验其监管政策和行为的真正效果。相关新闻：宏观审慎监管不限于监管体制重建此外，监管者还担负着促进各自行业的金融改革与发展的任务。这些任务，与金融监管的核心职能也具有内在的冲突和矛厉。而2007年以后将三家监管当局重新纳入公务员薪酬体系，是金融监管组织改革的倒退，使得原本匮乏的监管资源更加拮据。更为要紧的是，这三家监管当局在H