现代金融系统性风险新特征与宏观审慎监管.pdf

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1、2013年5月河北经贸大学学报肘2013JournalofHebeiUniversi0fEconomicsandBUSinessVo1．34Ⅳo_3笙丝鲞箜塑●金融研究现代金融系统性风险新特征与宏观审慎监管程启智，陈敏娟(中南财经政法大学经济学院，湖北武汉430070)摘要：2008年爆发的金融危机将现代金融系统性风险的新特征展现无遗，因此，后危机时代各国金融监管的主要发展趋势是：加强宏观审慎监管，并将其与微观审慎监管进行有机结合。宏观审慎监管的政策工具包括对银行的资本要求、控制杠杆率、解决流动性错配、提取适时拨备等。中国应完善逆周期的货币信贷动态调控机制，建立适合中国国情的宏

2、观审慎管理工具，加强国内宏观层面的协调机制，保证中国金融体系的稳定。关键词：宏观审慎；金融安全；顺周期性；金融危机；金融监管中图分类号：F830．2文献标识码：A文章编号：1007—2101(2013)03—0039—06致的看法是，应该从两个维度实施系统性风险监管。一是跨l、JlF行业维度，关注单个系统性重要金融机构的风险是在金融体2008年爆发的金融危机虽然与过去历次危机有些不同，系内的分布及其关联性，进而针对有系统性重要影响的金融如滥觞于美国次级住房抵押贷款债券市场这一金融创新领机构制定更高的监管标准，提高监管的覆盖范围等。二是时域，但仍表现为金融领域系统性风险的爆发，并

3、且这次危机间维度，主要关注系统性风险如何随着时间的变化而演进，凸显了系统性风险的巨大杀伤力而令世人侧目，于是系统性即金融体系的顺周期性问题。风险成了国内外学者和监管者们的热门话题。近十年来有关综上所述，无论是系统性风险还是宏观审慎监管的研究系统性风险的研究也取得了积极的新进展，与传统观点相都还处于初步探索阶段，对于二者的结合研究更是甚少，本比，新观点对于近年来的系统性风险具有更强的解释力：新文更多地是从系统性风险的角度，理顺以系统性风险为基础观点认为系统性风险的积累过程远比引发危机的导火线更的宏观审慎监管的缘由、今后的发展趋势等问题，以其抛砖重要，而传统观点认为金融体系具有与生

4、俱来的脆弱性，并引玉。不存在系统性风险的积累过程；新观点认为风险爆发始于金二、系统性风险的新特征：加强宏观审融机构持有共同的风险敞口，而传统观点认为风险爆发始于慎监管的必要性单个金融机构倒闭；新观点认为系统性风险本身就是内生的，包括冲击事件和扩散过程，而传统观点认为风险扩散机本次金融危机所暴露出来的“合成谬误”问题，即对所有理是内生的，但初始冲击是外生的；新观点认为风险扩散通金融主体安全和稳健的监管不能充分防范整个金融系统的过多种渠道，如资产负债表效应、盯市计价的交易计价规则、风险，保证金融系统的安全，有两方面的原因：其一，从微观心理的恐慌和信心的崩溃等，而传统观点认为风险扩散

5、的核层面上看对单个金融机构是审慎理性的行为，但如果成为金心通道是金融机构资产负债表的高度关联。融机构的一致行动，在宏观层面反而可能引起巨大的风险，基于对这次金融危机的系统性风险认识，无论是G8、影响金融系统的安全；其二，在金融系统各组成部分的内在G20、金融稳定委员会亦或各界学者，普遍达成的一个共识关联性大大加强的条件下，如金融全球化条件下，风险的传是：加强宏观审慎监管，防范系统性金融风险，确保金融安播将更加迅速并在全球漫延而难以监管。而这种系统性风险全。因此，Caruana(2010)将宏观审慎监管的目标表述为“通过的新特征是和以下制度安排与金融机制有关的。控制金融机构之间的

6、相关性和顺周期性来降低系统性风(一)金融体系的顺周期制度安排险”。虽然国内外学者从监管目标、监管主体、监管范围、政策1．资本充足率的顺周期性。资本充足率监管的顺周期性工具等方面对宏观审慎监管进行了不同研究，但比较趋于一体现为：在经济上行时放松对资本充足率的要求，鼓励银行收稿日期：2013—01—16基金项目：中南财经政法大学研究生教育创新项目“境外危机冲击下的金融安全及其监管”(2011B0205)和河北银行资助项目“后危机时代中国银行系统安全及其监管研究”的研究成果作者简介：程启智(1953一)，男，湖北宜昌人，中南财经政法大学经济学院教授，博士生导师，研究方向为管制经济学；

7、陈敏娟(1985一)，女，湖南新宁人，中南财经政法大学经济学院博士研究生，研究方向为金融监管。·39·河北经贸大学学报(双月刊)2013年第3期的信贷供给；在经济下行时收紧，银行要么减少信贷供给造备就多，但此时银行的利润和资本压力很难为提高拨备留下成信用紧缩，要么“减价出售”(firesale)资产，使资产价格进足够空间。危机发生后，经济环境恶化，企业信用等级下降，一步下跌。这与塞尔新资本协议内部评级法有关，因为资本相应的违约率增加，各金融机构根据现行的会计准则，大幅充足率计算中的风险权重来