財務困境預測研究發展變遷

《財務困境預測研究發展變遷》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、財務困境預測研究發展變遷一、財務困境定義概述財務困境又稱為財務危機，最為嚴重的財務困境就是破產。但目前對財務困境尚無一個精確的定義，這是因為企業陷入財務困境的事件不計其數（-）國外財務困境定義概述威廉•比弗將“財務困境”定義為不能清償到期債務，具體包括：出現破產、不償付拖欠的債券、銀行透支、不能支付優先股股利；奧曼認為，公司在破產前要經歷三個階段：（1）失敗階段，是指公司資產的現值已低於其市價；（2）無力償還債務階段,是指公司不能清償流動債務；（3）破產階段；Carmichael認為“財務困境”表現為企業履行

2、義務時受阻，具體有如下四種表現形式：（1）流動性不足，即流動負債大於流動資產；（2）權益不足，即公司的長期償債能力不足；（3）債務拖欠，即公司不能償付負債；（4）資金不足，即公司無法再獲得所需的資金；GeorgeFoster認為“財務困境”就是如果不對公司運營方式或結構進行大規模的重新調整就不能被解決的嚴重的流動性問題；Ross認為“財務困境”是指一個企業處於經營性現金流量不足以抵償現有到期債務而被迫采取改正行動的境況，可從四個角度定義：（1）企業失敗，即企業清算後仍無力支付債權人的債務；（2）法定破產，即企

3、業或債權人向法院申請破產；（3）會計破產，即企業的賬面淨資産為負；（4）技術破産，企業無法按期履行債務契約（二）國內財務困境定義概述。我國《破產法》中對破產界限的定義和《股票上市規則》中對特別處理公司的定義可認為是我國對企業陷入財務困境的一種界定。1986年頒佈的《破產法》中規定：企業因經營管理不善造成嚴重虧損，不能清償到期債務的，依照本法規定宣告破產。2006年深滬兩所《股票上市規則》中規定：上市公司出現財務狀況或其他狀況異常，導致其股票存在終止上市風險，或者投資者難以判斷公司前景，其投資權益可能受到損害的

4、，本所對該公司股票交易實行特別處理。財務狀況異常包括兩個標準：（1）最近兩年連續虧損（以最近兩年年度報告披露的當年經審計淨利潤為依據）；（2）最近一個會計年度的審計結果顯示其股東權益為負值二、財務困境預測研究概述（一）國外財務困境預測研究概述1、財務困境預測模型，因選用變量多少不同可分為單變量預測模型和多變量預測模型（1）財務困境預測的單變量分析。財務困境預測模型最初是使用單一比率建立模型，預測企業是否會陷入財務困境。威廉•比弗於1968年提出的單一比率模型影響最為廣泛，比弗將公司的“財務困境”定義為不能清償

5、到期債務。比弗選出瞭79傢失敗企業，依據行業和資產規模對其分類，然後選出行業和規模相應的79傢非失敗企業。比弗選用財務比率的原則是：具有普遍性、運用以前研究成果和現金流量相關指標。比弗比較瞭全部樣本失敗前連續五年的30個財務比率的等權均值，並對樣本進行大量檢驗，最後篩選出5個最能分開失敗和非失敗企業的比率：現金流量/負債總額、淨收入/總資產、資產負債率、運營資本/總資產和現值率Zmijewski於1983年應用75個變量對財務困境進行瞭預測研究，選用1972〜1978年的72傢破産企業和3573傢非破產企業作

6、為樣本，首先計算瞭兩類企業破產前一年的各個財務比率的均值，然後對兩類企業的數據進行F檢驗，最後用單變量分析計算每一個變量的差別正確率。研究表明，破産與非破産企業之間有四類財務比率有明顯的差別，這四類財務比率是：回報率、財務杠桿、固定收入保障率、股票回報率(2)財務困境預測的多變量分析。應用單變量對財務困境進行預測分析時，運用不同的財務指標對企業進行分析會得出不同的分類結果，而多變量財務困境預測模型則彌補瞭這一不足。最著名的多變量預測模型是奧曼的Z值判定模型，奧曼選用1946〜1965年期間提出破產申請的33傢

7、破產企業和規模及行業相似的33傢非破產企業作為樣本，在經過大量的分析研究基礎上，最終選擇瞭5個財務指標，使用破產企業破產前一年的數據和非破產企業在相應時段的數據，運用費雪判別分析法，估計出一個多元線性函數，即所謂的Z-Score模型，其基本表達式為:Z=0.12X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5式中：Z二判別函數值；XI二運營資金/資產總額；X2二保留盈餘/資産總額；X3二息稅前利潤/資産總額；X4二普通股、優先股市場價值總額/負債賬面價值總額；X5二銷售收入/資産總額。該模

8、型中，奧曼提出瞭判斷企業財務困境的臨界值：2.765,即如果企業的Z值大於2.765,則表明企業財務狀況良好，發生財務困境或破產的可能性較小，反之亦然之後，歐森等提出瞭條件概率模型，主要有多元邏輯模型和多元概率比回歸模型兩種，它們都是建立在累積概率函數的基礎上。歐森使用9個變量，選取1970〜1976年間的105傢破産企業(至少上市三年)和約2000傢非破產企業，估計瞭三個模型,分別用來預測一年內失