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1、上市公司財務預警方法研究提要本文在回顧國內外財務危機預警方法的基礎上,對主流的五類研究方法,即:一元判定方法、多元判定方法、多元邏輯回歸方法、多元概率比回歸方法、人工網絡方法等進行比對研究,並結合我國實際情況，提岀存在的問題及發展方向關鍵詞:上市公司;財務危機;財務預警中圖分類號:F23文獻標識碼:A面對“入世”後搶灘中國市場的跨國公司的挑戰，傳統財務理論中的持續經營假設逐漸松動，公司面臨的不確定性日益增大，因財務危機導致經營陷入困境,甚至宣告破產的例子也屢見不鮮。任何財務風險都是逐漸顯現、不斷惡化的過程,危機不會突然出現。因此，在財務系統正常運
2、作時，就應對公司財務運營過程進行跟蹤、監控，全面分析財務指標數據，及早發出預警信號，將潛在危險告知經營者,從而避免或減弱對公司的破壞程度—、財務危機的概念Beaver(1966)將財務危機定義為:破產、拖欠優先股股利和拖欠債務。他認為，一個公司出現財務狀況惡化主要取決於如下幾個因素:到期應支付的債務額、公司現金流量、資產淨利率和獲得外部融資能力。Altman(1968)將財務危機定義為進入法定破產的上市公司。由於資金管理技術性失敗而引發的支付能力不足，通常是暫時的和比較次要的困難，一般可以采取一定措施加以補救，如通過協商，求得債權人讓步,延長償債
3、期限，或通過資產抵押等借新債還舊債。財務危機是否發生要看這種財務狀況問題是永久性的還是暫時性的。如果是永久性的，上市公司可能面臨破產清算;如果是暫時性的，上市公司會努力走出困境，並有可能扭虧為盈二、財務危機與財務預警之間的關系財務危機不僅危及到企業自身的生存與發展,還影響到投資人、債權人和國傢的利益。隨著我國市場經濟體制改革的深化和資本市場的快速發展，上市公司時時遭受著危機的威脅，如果不及時防范，上市公司即有可能陷入困境中。因此，預測上市公司的財務危機成為投資者和債權人及證券市場監督機構廣泛關註的課題,具有巨大的實用價值財務預警有助於管理者瞭解財
4、務危機產生的誘因，起到有效預防財務危機的功能。財務預警的作用，看似在財務危機征兆出現後才發揮作用，實則在事先已明確瞭各種可能導致企業財務危機的誘因和監控指標，它是一種先導的預防功能，能使財務危機征兆在其預警信號尚未形成之時,就被有效防治和克服內外財務危機預警方法回顧財務預警的方法多種多樣,主流的研究方法主要有以下五類:—元判定方法(Univariate)、多元判定方法(MuiripleDiscriminantAnalysis,MDA).多元邏輯(Logistic)回歸方法，多元概率比(Probit)歸方法、人工網絡(ANN)方法（一）一元判定方法
5、。一元判定方法是指以某一項財務指標作為判別標準來判斷企業是否處於破產狀態的預測模型。一元判定方法的缺點是:其一，隻重視一個指針的分離能力,如果經理人員知道這個指針，就有可能去粉飾這個指針，以使企業表現出良好的財務狀況;其二，如果使用多個指針分別進行判斷，這幾個指針的分類結果之間可能會產生矛盾，以致無法做岀正確判斷。一元判定方法雖然方法簡單，使用方便，但總體判別精度不高。對前一年的預測，一元判定方法的預測精度明顯低於多元方法。不過，一元判定方法在前兩年、前三年的預測中也能表現出很強的預測能力,說明一些上市企業的財務困境是從某些財務指標的惡化開始的（
6、二）多元線性判定方法。多元線性判定方法，又稱ZScore方法，其基本原理是通過統計技術篩選出那些在兩組間差別盡可能大而在兩組內部的離散度最小的變量，從而將多個標志變量在最小信息損失下轉換為分類變量，獲得能有效提高預測精度的多元線性判別方程。運用多元線性判別方法判定二元問題時,可以通過降維技術，僅以最終計算的Z值來判定其歸屬，其構造的線性方程簡單易懂，具有很強的應用能力。多元線性判定方法具有較高的判別精度，但也存在一些缺陷:工作量比較大;在前一年的預測中，多元線性判定方法的預測精度比較高,但在前兩年、前三年的預測中，其預測精度會大幅下降，甚至低於一
7、元判別模型;多元線性判定方法有一個很嚴格的假設，即假定自變量是呈正態分佈的,兩組樣本要求等協方差，而現實中的樣本數據往往並不能滿足這一要求，這就大大限制瞭多元線性判定方法的使用范圍;使用MDA技術,要求在財務困境組與控制組之間進行配對，但配對標準如何恰當確定是一個難題（三）多元邏輯回歸方法。多元邏輯回歸方法的目標是尋求觀察對象的條件概率，從而據此判斷觀察對象的財務狀況和經營風險。這一方法建立在累計概率函數的基礎上，不需要自變量服從多元正態分佈和兩組間協方差相等的條件。該方法的最大優點是,不需要嚴格的假設條件，克服瞭線性方程受統計假設約束的局限性，
8、具有更廣泛的適用范圍。目前，這種模型的使用較為普遍，但其計算過程比較復雜，而且在計算過程中有很多的近似處理,會影響到預測精度（四）多元概
