緊縮性貨幣政策下中小企業融資問題探討

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緊縮性貨幣政策下中小企業融資問題探討【摘要】2007年以來，我國貨幣政策逐步轉為“從緊”，這將使得中小企業融資難問題更加突出。文章從融資成本和融資來源方面分析瞭緊縮性貨幣政策對中小企業的影響，並探討瞭中小企業如何利用四種信用形式實現多元化融資【關鍵詞】緊縮性貨幣政策中小企業信用根據中國人民銀行《2007年第四季度中國貨幣政策執行報告》分析，2007年我國宏觀經濟和金融形勢表現為銀行體系流動性偏多、貨幣信貸擴張壓力較大、價格漲幅上升。中國人民銀行把防止經濟增長由偏快轉向過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹作為宏觀調控的首要任務，貨幣政策逐步從“穩健”轉為“從緊”。緊縮性貨幣政策下，中小企業的資金瓶頸問題將更加突出。面對嚴峻的政策環境，中小企業應當抓住一切可利用的條件，創造多元融資方式一、緊縮性貨幣政策對中小企業融資的影響1、企業融資成本上升2007年央行六次上調金融機構人民幣存貸款基準利率。其中，一年期存款基準利率從年初的2.52%上調至年末的4.14%,累計上調1.62個百分點；一年期貸款基準利率從年初的6.12%上調至年末的7.47%,累計上調1.35個百分點。中小企業進一步面臨貸款難和貸款成本提高帶來的雙重困境。受市場對通脹預 期增強以及六次上調存貸款基準利率等系列金融宏觀調控措施因素影響，2007年債券市場融資成本也呈明顯上升趨勢。2007年12月份發行的10年期企業債券發行利率在1年期Shibor的基礎上增加155-200個基點，票面利率為6.02%-6,68%,比2007年初提高186個基點。債券市場利率的提高，在整個資金市場上發揮著強烈的信號傳導作用，將影響中小企業其他融資方式如票據融資、民間融資等的成本2、企業融資來源受限商業銀行信貸規模減少。第一，10上調存款準備金率。2007年央行十次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率，該比率從2006年底的9%上升至2007年底的14.5%,央行通過減少商業銀行現有超額準備金的數量，達到控制其信用創造能力的目的。第二，加大中央銀行票據發行力度。2007年末中央銀行票據餘額為3.49萬億元，比年初增加4600億元，有效收回瞭流動性。同時，對部分貸款增長較快、且流動性充裕的商業銀行定向發行3年期中央銀行票據5550億元，既較為深度凍結銀行體系流動性，也對信貸增長較快的機構起到警示作用。第三，商業銀行票據承兌和貼現業務趨緩。2007年商業銀行匯票承兌業務增長速度減緩，年末商業匯票承兌餘額比年初增加2288億元，同比少增213億元。票據貼現餘額大幅減少，年末比年初下降4414億元。隨著宏觀調控力度加大，商業銀行出於調整貸款總量和結構、 追求利潤最大化的需要，辦理票據業務大幅減少。對於中小企業而言，利用票據融資這種期限短、周轉快的資金融通方式的難度加大瞭3、商業銀行信貸結構調整2007年，在信貸擴張動力較強的情況下，中國人民銀行加強對商業銀行的“窗口指導”和信貸政策引導，傳達宏觀調控意,提示商業銀行關註貸款過快增長可能產生的風險以及銀行的資產負債期限錯配問題，引導金融機構合理控制信貸投放總量和節奏，優化信貸結構。受此影響，2007年主要金融機構的人民幣中長期貸款主要投向基礎設施行業。在新增2.4萬億元中長期貸款中，投向基礎設施行業7983.6億元，占新增中長期貸款的33.2%o對於在銀企關系中長期處於劣勢、無力與大型企業抗衡的中小企業來說，獲取銀行信貸難上加難二、不同信用形式下的多元化融資從廣義上理解，信用是一方在一定時期內將一定數量的實物或貨幣有償讓渡給另一方的行為，包括債權債務關系和股權關系。在現代市場經濟中，信用的功能主要是借助於各種金融工具或信用工具，把閑置資金或閑置資源引導到投資和生產上。金融即資金融通，它已不是單純的貨幣借貸，而是指由整個金融范疇創造的信用1、銀行信用一一積極尋求外資銀行的金融支持長期以來，受傳統經營理念和融資體制的影響，中資銀行著重於國有大企業客戶資源的搶奪。當前為瞭滿足《巴塞爾新資本協議》關於資本充足率的要求，同時伴隨著緊縮性貨幣政策的實行，中資銀行的信貸業務將更為謹慎。而在我國金融業逐步對外 開放的進程中，外資銀行越來越關註中小企業融資瓶頸問題，努力探尋與中國中小企業合作的有效途徑近年來，匯豐、渣打、花旗等外資銀行憑借完善的國際網絡、豐富的中小企業融資經驗、合理的風險評價系統、專業化的服務開發中國中小企業融資領域的業務。花旗銀行在2004年就發起瞭中小企業（SME）方案，籌建商業銀行部，這是外資銀行在中國較早針對中小企業設立的服務部門。2006年5月渣打銀行率先在上海和深圳推出“無抵押信用貸款”，有效解決中小企業缺少抵押物或擔保的難題，被稱為是業界的創新之作外資銀行與中小企業的合作最終能夠達到“互利”和“雙贏”的目的。外資銀行對中小企業的金融支持可能成為其拓展內地市場的突破口，中小企業則利用外資銀行提供的包括貿易融資、商業貸款、資金管理、IPO等在內的鏈條式服務，提高資金流動性和競爭力，完善治理機構，借助與國際化金融機構的信用關系實現持續穩定的發展2、商業信用一一産業集群下的赊購赊銷產業集群是指在特定區域中，具有競爭與合作關系，且在地理上集中，有交互關聯性的企業、專業化供應商、服務供應商、金融機構、相關產業的廠商及其他相關機構等組成的群體。通過這種合作競爭機制，中小企業可以在人力資源、原材料供應、技術開發、產品設計、市場營銷等方面，實現高效的互動和合作，在緊密依存的産業鏈上進行專業化分工，獲得規模經濟效益和范圍經濟效益，提高企業的市場競爭力。由於産業集群內的企業，業務往來頻繁，上下遊企業之間或者從事相近產業的企業之間有著較為深廣的紐帶聯系，降低瞭信息不對稱的程度。企業為瞭爭 取合作機會，降低交易成本，更加重視信用關系的維護和信譽的鞏固。在進行商品和勞務交易時，以延期支付和預付貨款的赊購赊銷形式提供的商業信用，能緩解資金短缺的矛盾，縮短融資時間和交易時間購買商品或勞務時的延期付款，是賣方企業允許買方在交易發生後的一定時期內按發票金額支付貨款。因此，這是一種賣方企業向買方企業提供的信用，是買方進行的短期融資，構成買方的一項短期負債。預付賬款是指在購買商品時，買方被要求在賣方發出貨物之前支付一部分或全部貨款的情形。與延期付款相反，預付賬款是是買方向賣方提供的商業信用，是賣方企業的一種短期融資方式，構成賣方企業的短期負債。經常往來、相互瞭解的集群內中小企業，具有利用商業信用融通資金的優勢，而且這種籌資方式比較靈活，成本相對較低。但融資期限較短，受對方企業資本額以及現有生產能力的限制3、企業直接信用一一創業板上市與發行集合債券齊頭並進工商企業直接信用是企業籌集長期資金的主要渠道，從廣義的角度看，包括股票融資和債券融資兩種形式(1)創業板上市證監會2008年3月21日起向社會公開征求對《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》的意見，籌劃近十年的創業板漸行漸近。創業板是在服務對象、上市標準、交易制度等方面不同於交易所主板市場的資本市場。其主要目的是支持那些暫時不符合主板上市要求但又具有高成長性的中小企業，特別是高科技企業的上市融資，也為風險資本營造一個正常的退出機制。創業 板市場的發展可以為中小企業的發展提供良好的融資環境，打破當前中國金融體系中“中小企業融資難”的制度性障礙。單純從融資的角度來看，創業板所起的作用在短期內是有限的，因為資本市場對上市公司的管理運作、信息公開都有嚴格要求，達到創業板上市要求也並非易事。但是創業板的積極意義在於它對先進管理經驗的傳播，對於提升中小企業素質的激勵，它是為擁有長遠眼光和發展潛力的中小企業準備的。(2)發行集合債券所謂集合發債，即“捆綁發債”。將中小企業打包捆綁、集合發債的方式，不僅能一定程度上解決中小企業的資金短缺問題，同時也打破瞭以往隻有大企業才能發債的慣例，開創瞭中小企業新的融資模式在國傢發改委下達的2007年第一批企業債券發行計劃中，有兩筆針對中小企業的集合債券，其一是深圳市中小企業集合債券，共有20傢企業，發行規模為10.3億元，其二是中關村高新技術中小企業集合債券，共有7傢企業，發行規模為3.7億元。它們為中小企業拓寬融資渠道尋找到瞭一個新方向，成為市場關註的焦點集合債券為中小企業帶來的特定優勢包括：第一，中小企業能在資本市場融資，將極大地提升企業的知名度；第二，解決瞭單一中小企業因規模較小而不能獨立發行企業債券的矛盾；第三，多個企業分攤評級、擔保、承銷等費用，降低融資成本；第四，有利於提升單一企業發行企業債券的信用等級；第五，易於 得到地方政府及產業政策的有力支持。以"2007深中小債”為例，該集合債券由深圳市貿易工業局牽頭，深圳市遠望谷信息技術股份有限公司等20傢中小企業作為聯合發行人，按照“統一冠名、分別負債、統一擔保、集合發行”的模式發行。國傢開發銀行為其提供全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保，以及深圳市政府下屬的中小企業信用擔保中心提供反擔保。經聯合資信評估有限公司綜合評定，債券的信用級別為AAA,各傢企業的主體信用級別則從A+到BBB-不等但是應當看到，雖然這種捆綁發債的模式對於中小企業來說是非常有益的，但在實際推進的過程中，從發行前的證券設計、擔保，發行中的承銷，到發行後的風險控制，各個環節都存在具體難題，隻有解決瞭這些問題，集合債券才可能更大力度地推廣4、民間信用一一靈活利用廣泛的社會資本民間信用指個人之間以貨幣或實物形式所提供的直接信貸，主要是為瞭滿足人們日常生活緊急支付和民營企業擴大生產經營規模的資金需求。中小企業的特點決定瞭其創業發展主要依靠社會資本，近年來對民間融資的需求日益旺盛，並形成瞭一套特殊的信用規則和信用鏈。民間融資在江浙等地非常活躍，對江浙民營中小企業的發展起到瞭舉足輕重的作用。中國人民銀行在《2004年中國區域金融運行報告》中披露瞭民間融資的四種類型，即低利率的互助式借貸、利率水平較高的信用借貸、不規范 的中介借貸和變相的企業內部集資。《報告》還為民間融資正名,認為"民間融資具有一定的優化資源配置功能，減輕瞭中小民營企業對銀行的信貸壓力，轉移和分散瞭銀行的信貸風險。”同時看到：規范民間融資，使其接近行業標準、法律標準和公共標準,是一項艱巨的工作。為使民間信用在中小企業融資中發揮健康、穩定和長效的作用，政府和金融機構必須對其加強監管約束，行業協會對其進行積極引導在緊縮性貨幣政策下，中小企業融資難問題越加突出。解決這個難題，需要創建現代市場金融資源配置機制，重建市場經濟的信用關系。主體中小企業不僅要立足現在，積極靈活地尋求多元化融資渠道及創新融資模式，更要放眼長期，加強自我積累，完善自身治理，為長效融資機制的建立而努力【參考文獻】[1]黃憲、江春、趙何敏、趙征：貨幣金融學[M]•武漢大學出版社，2006.[2]李曉偉、曹衛群：信用形式與企業融資方式[J].商業研究，2006(19).