厨电行业工程渠道专题报告：精装来临，龙头受益

《厨电行业工程渠道专题报告：精装来临，龙头受益》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、重点公司盈利预测、估值及投资评级收盘价EPS（元）PE简称评级（元）20182019E2020E20182019E2020E格力电器58.814.364.815.34131211买入美的集团53.943.083.453.91181614买入海尔智家15.501.211.301.46131211买入老板电器29.901.551.661.87181816买入华帝股份10.220.770.901.02141110买入欧普照明26.891.191.311.51242118买入奥佳华10.890.790.871.04161310买入荣泰健康27.061.782.042.

2、51151311买入浙江美大21.240.580.740.90171917无评级资料来源：Wind，预测注：股价为2019年10月22日收盘价；浙江美大EPS为Wind一致预期。目录政策加速推进+地产商积极响应，精装时代来临1影响1：工程渠道份额提升，稳态销量占比可达19%6影响2：工程渠道集中度高，龙头品牌受益7影响3：工程渠道盈利不弱，现金流影响幅度有限12总结：工程渠道崛起，国内龙头受益15风险因素16投资策略16插图目录图1：2018年精装修商品住宅配套家电规模（万套）、增长率（%）及配置率（%）1图2：2014年至今精装房开盘套数及同比增速（单位：套

3、）2图3：2016-2019年精装修商品住宅渗透率2图4：全/精装房相关政策颁布频率3图5：2018年各国精装房占比情况5图6：2018年不同层级城市精装房渗透率对比5图7：房屋建造和厨电采购节点估算5图8：2018年精装房开盘项目厨电合同情况（预计实际20-21年左右产生实际需求）6图9：2021年精装房开盘项目厨电合同情况（预计实际20-21年左右产生实际需求）7图10：稳态情况下烟机各渠道收入占比测算明细7图11：2014-2019E各级城市精装房市场规模占比8图12：碧桂园精装商品住宅开盘项目售价结构8图13：2017-2018年开发商市场结构变化8图

4、14：2018年重点厨电品牌在不同价位楼盘中的市占率8图15：工程、线下KA和线上格局分布概览9图16：2018年老板电器烟机各渠道收入测算明细10图17：2021年老板电器烟机各渠道收入测算明细10图18：稳态老板电器烟机各渠道收入测算明细11图19：2018Q1-2019Q2老板电器工程渠道增速估算12图20：老板电器历年各渠道占比估算12图21：老板电器不同渠道盈利能力差异12图22：老板电器不同渠道盈利能力差异13图23：2018Q1-2019Q2老板电器工程渠道增速估算15图24：老板电器工程渠道收入增速预测15图25：精装房开盘、新开工和竣工增速对

5、比15表格目录表1：全国性精装修政策概览3表2：各省市区域政策概览3表3：精装房发展的驱动力4表4：不同企业烟机工程渠道出货价对比9表5：老板电器烟机各渠道收入测算明细（仅为油烟机品类收入）11表6：老板电器油烟机品类2018-稳态现金流变化情况估算13表7：老板电器公司整体2018-稳态现金流变化情况估算14表8：重点公司盈利预测、估值及投资评级16缘起：今年以来，我们看到厨电龙头老板电器在零售渠道仍承压的背景下，工程渠道成为最重要的收入增量部分，上半年工程收入同比+80%左右，收入占比估计达到14%，已经初具规模。我们认为未来工程渠道的重要性将进一步提升，

6、本文仅侧重于工程渠道。▍政策加速推进+地产商积极响应，精装时代来临精装修定义：根据建设部出台的《商品住宅装修一次到位实施导则》，住宅全（精）装修是指所有功能空间的固定面全部铺装或粉刷完成，厨房和卫生间的基本设备全部安装完成。通俗来讲，精装修交付是指业主拿到钥匙后只需要采购软装家具以及电器（厨卫以外）等即可快速入住的房屋交付模式。精装修房屋水电线路、开关、门窗等基础设施完成铺装，墙面地板完成粉刷，厨电和热水器等厨房卫浴设备均已完成安装。不同房企精装修配套标准有所差异，但精装修定义决定了建材厨卫品类配套率最高。根据奥维数据，2018年精装房家装中，建材（户内门，地

7、板等）、卫浴（坐便器、洗面盆等）、厨房部品（厨房水槽、橱柜等）配置率均在95%以上；家电中，与硬装结合较好的烟机、灶具为一级配套（90%以上），消毒柜、空调、热水器、新风系统为二级配套（20%-70%以上），多数家电仍处于三级配套（0-20%）。图1：2018年精装修商品住宅配套家电规模（万套）、增长率（%）及配置率（%）资料来源：奥维云网，2016年开始精装房开盘项目数量爆发。根据奥维数据显示，精装房开盘套数自2015年的82套提升至2018年的253套，3年时间累计增长209%，对应CAGR为+46%；在此期间精装商品住宅的开发商规模也在不断扩大，由561

8、家（2016年）扩充至885家（201