1~9月房地产行业数据点评：开工投资韧性持续，销售竣工继续改善

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1、开发投资短期企稳，施工竣工保持韧性9月投资增速还是好于预期，其中中西部地区增速继续保持加快态势（累计增速均+0.2百分点），东部地区延续回落（累计增速-0.2个百分点）。施工投资方面，融资收紧倒逼房企加速存量项目的施工和去化依然是下半年的主基调，同时年底竣工交房的硬约束进一步强化施工韧性。土地投资方面，9月统计局口径土地购置面积、成交价款增速同百城土地成交进一步背离，我们认为主要原因在于销售回升尤其是三四线城市韧性较强短期引导房企布局下沉，带动土地成交价款累计增速修复3.8个百分点。相比之下9月百城土地成交量价增速连续2个月回落，我们预计四季度融资管控预期继续保持，总体拿

2、地力度的大概率回落预计继续带动投资向下。开发投资累计增速超预期企稳2019年1-9月全国房地产开发投资累计完成额为9.8万亿元，累计同比增长10.54%，增速较1-8月基本持平；其中住宅开发投资累计完成额为7.21万亿元，累计同比增长14.9%，增速较1-8月持平。2019年9月全国房地产开发投资完成额为1.34万亿元，环比增长14.24%，同比增长10.48%。9月全国住宅开发投资完成额为1.0万亿元，环比增长14.21%，同比增长14.58%。图表1：全国房地产开发投资累计完成额图表2：全国房地产开发投资当月完成额房地产开发投资累计完成额(万亿元，左轴)累计同比（右轴

3、）14121086420201420152016201720181-9M201912%10%8%6%4%2%0%18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002019/022019/042019/062019/0840%房地产开发投资当月完成额(亿元，左轴)当月环比（右轴）当月同比（右轴）30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%资料来源：国家统计局，资料来源：国家统计局，图表3：全国住宅开发投资累计完成额图表4：全国住宅开发投资当月完成额住宅开发投资累计完成额(万亿元，左轴)累计同比（右轴）98

4、76543210201420152016201720181-9M201916%12,00010,0008,0006,0004,0002,0000住宅开发投资当月完成额(亿元，左轴)当月环比（右轴）40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2019/022019/042019/062019/0814%12%10%8%6%4%2%0%资料来源：国家统计局，资料来源：国家统计局，图表5：施工投资累计增速图表6：其他费用累计增速施工投资累计增速9%7%5%3%1%2017-022017-05-1%-3%-5%其他费用累计增速60%40%20%2017-022017-

5、052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-080%2017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08资料来源：国家统计局，资料来源：国家统计局，图表7：土地购置费累计增速图表8：2019年1-8月全国房地产开发投资细分占比土地购置费累计增速80%70%60%50%40%30%20%10%2017-020%32.59%1.34%5.16%4.80%建筑工程安装工程设备工器具购置56.10%其他费用-土地购置费其他

6、费用-非土地购置费2017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08资料来源：国家统计局，资料来源：国家统计局，新开工稳步回落，竣工降幅持续收窄2019年1-9月全国房屋新开工面积为16.57亿平，累计同比增长8.6%，增速较1-8月下降0.3个百分点。其中住宅新开工面积为12.23亿平，累计同比增长8.8%，增速较1-8月下降0.1个百分点。2019年9月全国房屋新开工面积为2.06亿平，环比上升5.96%，同比增长6.66%。9月全国住宅新开工面积为1.53亿平，环比增长7.23

7、%，同比增长8.16%。图表9：全国房屋新开工面积累计值图表10：全国房屋新开工面积当月值房屋新开工面积累计值（亿平，左轴）当月新开工面积（万平，左轴）当月环比(右轴)当月同比(右轴)30,00025%2520151050201420152016201720181-9M201920%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%25,00020,00015,00010,0005,00002019/022019/042019/062019/0820%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%资料来源