房地产行业重大行业事件点评报告：销售持续缓降，投资回落趋缓

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1、[Table_Summary]销售持续缓降，投资回落趋缓重大行业事件点评报告行业研究方正证券研究所证券研究报告房地产行业2017.09.14/推荐房地产首席分析师：[TABLE_ANALYSISINFO]夏磊事件：执业证书编号：S1220517040004国家统计局公布1-8月房地产行业数据。（详见正文及附录）TEL:010-68584865点评摘要：E-mail：xialei@foundersc.com1.销售：单月销售低位反弹，累计增速持续缓降1-8月全国房地产销售面积同增12.7%（前值14.0%），销售额[Table_Au

2、thor]联系人：黄什同增17.2%（前值18.9%）。销售增速回落符合预期，并未出现TEL：高频数据同比为负情况，在于高频样本仅占比2.7%和热点一二E-mail：huangshi@foundersc.com线限签导致高频失真。单月小幅反弹，但仍是2015年4月以来重要数据：第二低位。去年同期基数较高、叠加调控不放松、利率收紧，[Table_IndustryInfo]上市公司总家数132单月增速大概率维持低位。1-7月，一二三线销售面积增速分总股本(亿股)2577.13别为-28.1%、5.6%和22.7%，均缓慢回落。维持“销售增

3、速持销售收入(亿元)6260.57续缓慢回落”判断，主要原因：1）热点城市政策不会放松；2）利润总额(亿元)1016.82利率上浮不断扩围，三四线城市逐步受影响；3）三线去库存基行业平均PE27.10本完成，去库存政策到期后将逐步退出，政策分化将收窄，板块轮动效应体现。4）租赁并举和增加供应，长效机制逐步形成，平均股价(元)10.96缓解房价上涨预期。全年销售不悲观，在2016年基础上，全年商品房销售面积有望继续创新高，保守估计增速1%。主要支撑行业相对指数表现：因素包括：高库存三四线城市继续去库存；优势房企年末冲业[TABLE_QU

4、OTEINFO]18%80000绩保增长；热点城市需求不弱，棚改货币化安置。700002.开发投资：8月累计增速维持前值，全年增速看7%13%6000050000累计同增7.9%（前值7.9%），单月同比7.8%（前值4.8%）。投8%40000资分化：东部地区韧性足，中西部和东北地区随销售增速回落；3%30000住宅和写字楼增速较年内高点仅回落0.5个点和0.3个点，商成交金额(百万)房地产沪深30020000-2%业营业用从2月11.8%持续回落至2.4%。量化分析表明（见附10000-7%0录2、3）：三季度末全国投资有望维持在

5、8%-9%之间，四季度投资将回落至7%左右。销售和房企到位资金回落，投资缓慢回落2016/92017/32017/62016/12是趋势。但棚改加快开工，叠加去年三季度投资低基数，三季度有望微幅反弹；而一二线低库存、三线去库存较充分，施工数据来源：wind方正证券研究所面积维持3%强，建安成本继续上行，棚改拉动1.1万亿投资等因素支撑，全年投资不悲观。相关研究3.投资韧性足，销售全年创新高，维持行业“推荐”评级[《房地产供给侧改革研究之三：从新加坡组TABLE_REPORTINFO]行业基本面不差，房企业绩进入收获期，估值和机构持仓双

6、低，屋到北京共有产权房》2017.09.13《结算导致营收小幅下降,销售迈入行业前板块前期滞涨。两条主线：行业集中度提升下的龙头和黑马、十》2017.08.29区域主题催化的资源股。(1)受益集中度提升、业绩增长确定请务必阅读最后特别声明与免责条款的一线龙头:金地集团（600383.SH）、保利地产（600048.SH）、招商蛇口（001979.SZ）、万科A（000002.SZ）、华夏幸福（600340.SH）；（2）催化确定、业绩支撑估值的区域主题：北京城建（600266.SH）、深振业A（000006.SZ）；（3）高成长低估值

7、，有望冲击一线的二线黑马：旭辉控股集团（0884.HK）、新城控股（601155.SH）。风险提示：楼市降温超预期，政策超预期收紧研究源于数据1研究创造价值[Table_Page]房地产-重大行业事件点评报告目录1销售：单月销售低位反弹，累计增速持续缓降.......................................................................51.1商品房销售面积.............................................................

8、..........................................................................61.2商品房销售金额.........................