房地产行业9月月报：投资保持韧性，销售持续偏强，资金低位改善

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1、证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200目录一、投资端：投资仍强，开工反弹、施工高位，竣工改善，上调全年投资增速至9%4二、销售端：销售持续偏强，源于基数低+西部强+推盘大，上调全年销量同比至+0.5%9三、资金端：资金来源回升，销售回款走强、自筹低位改善，维持19H2资金环境好于18H2判断11四、风险提示：房地产调控政策超预期收紧以及行业融资政策超预期收紧12证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200图表目录图表1、商品房地产开发投资累计同比和单月同比4图表2、住宅开发投资和商办开发投资的单月同比4图表3、分区域商品房开发投资累

2、计同比4图表4、分区域商品房开发投资单月同比4图表5、住宅持续处于去库存，而商办库存仍处于高位5图表6、目前商办开发投资占比商品房开发投资为26%5图表7、商品房新开工和施工面积同比5图表8、土地购置面积及土地成交价款累计同比5图表9、商品房开发投资主要由土地购置费贡献6图表10、施工相关投资由土地推动型转变为资金约束型6图表11、施工面积同比与建筑安装工程同比强相关7图表12、施工投资同比与建筑安装工程同比强相关7图表13、土地购置费同比与固定资产投资中其他费用同比强相关，预示9月前者小幅回落7图表14、土地购置费同比与百城住宅类土地成交总价同比强相关，预计后续将

3、进一步放缓8图表15、自2017年以来，拿地领先于新开工9个月，预计后续新开工将进一步放缓8图表16、虽然新开工可能进一步的放缓，但净复工可能仍将较强、对冲之下施工缓慢降速9图表17、50家主流房企销售与全国销售的对比9图表18、50家主流房企销售与45城销售的对比9图表19、15城商品房成交/推盘比情况10图表20、全国及各区域销售面积同比增速10图表21、全国及各区域销售金额同比增速10图表22、商品房待售面积及同比增速11图表23、各资金来源同比增长率12图表24、销售与定金及预收款以及个人按揭贷款关系12一、投资端：投资仍强，开工反弹、施工高位，竣工改善，上

4、调全年投资增速至9%2019年1-9月，全国完成房地产开发投资98,008亿元，同比增长10.5%，较1-8月持平。其中，9月单月商品房投资增速10.5%，较8月持平。住宅方面，1-9月，住宅投资72,146亿元，同比增长14.9%，较1-8月持平，占房地产开发投资的比重为73.6%，较1-8月上升0.1pct，其中，9月单月住宅投资增速14.6%，较8月上升0.9pct。分区域来看，1-9月房地产开发投资东部地区同比+8.6%（-0.2pct）、中部地区同比+10%（+0.2pct）、西部地区同比+16.2%（+0.2pct）、东北地区同比+9.9%（+0.2pc

5、t）。东部区域在6月短暂回调后连续三月下行，东北部区域有所回升；中部和西部区域高位略升，中西部投资仍然较强。图表1、商品房地产开发投资累计同比和单月同比图表2、住宅开发投资和商办开发投资的单月同比（%）16141210864215/0215/0515/0815/1116/0216/0516/0816/1117/0217/0517/0817/1118/0218/0518/0818/1119/0219/0519/080(2)(4)(6)(8)商品房地产开发投资累计同比商品房地产开发投资单月同比20（%）18161412108642015/0215/0515/0815

6、/1116/0216/0516/0816/1117/0217/0517/0817/1118/0218/0518/0818/1119/0219/0519/08(2)(4)(6)(8)住宅开发投资单月同比商办及其他开发投资单月同比资料来源：国家统计局，资料来源：国家统计局，图表3、分区域商品房开发投资累计同比图表4、分区域商品房开发投资单月同比25（%）2015105Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19

7、Jun-19Sep-190(5)(10)(15)(20)全国东部地区中部地区西部地区东北地区40（%）302010Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19Sep-190(10)(20)全国东部地区中部地区西部地区东北地区证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200资料来源：国家统计局，资料来源：国家统计局，图表5、住宅持续处于去库存，而商办库存仍处于高位图表6、目前商办