煤炭开采行业：进口限制不及预期，高库存持续压制价格

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1、内容目录1.原煤生产增速放缓42.进口煤数量仍处高位，平控目标恐难实现43.电力生产继续加快，火电增速由负转正54.焦炭增速略有下滑65.粗钢、水泥生产增速放缓76.高库存持续压制价格96.1.动力煤：环渤海港口库存创年内新高96.2.焦炭：焦企、港口库存持续分化107.后续价格仍将弱势运行117.1.动力煤：9月价格微涨，10月再次调头向下117.2.焦煤：10月降幅扩大，价格已跌至近两年新低127.3.焦炭：微妙平衡即将打破148.投资策略159.风险提示15图表目录图表1：规模以上工业原煤累计产量增速4图表2：规模以上工业原煤

2、当月产量增速4图表3：煤炭进口累计走势（万吨）5图表4：煤炭进口月度走势（万吨）5图表5：规模以上工业发电量累计增速5图表6：规模以上工业发电量当月增速5图表7：规模以上工业火电发电量累计增速6图表8：规模以上工业火电发电量当月增速6图表9：沿海6大电日耗（万吨）6图表10：全国重点电日耗6图表11：焦炭累计产量增速7图表12：焦炭当月产量增速7图表13：230家独立焦企样本产能利用率（%）7图表14：100家独立焦企样本产能利用率（%）7图表15：粗钢累计产量增速8图表16：粗钢当月产量增速8图表17：247家样本钢厂高炉产能利用

3、率（%）8图表18：163家样本钢厂高炉产能利用率（%）8图表19：水泥累计产量增速8图表20：水泥当月产量增速8图表21：环渤海9港库存（万吨）9图表22：江内32港库存（万吨）9图表23：华东13港库存（万吨）9图表24：华南14港库存（万吨）9图表25：沿海6大电库存（万吨）10图表26：全国重点电库存（万吨）10图表27：天津、连云、日照、青岛四港口焦炭库存合计（万吨）10图表28：110家样本钢厂焦炭库存（万吨）10图表29：100家独立焦化厂焦炭库存合计（万吨）11图表30：230家样本焦企焦炭库存（万吨）11图表31：

4、秦皇岛Q5500动力煤价格（元/吨）11图表32：秦皇岛Q5500动力煤月度均价（元/吨）11图表33：国内外动力煤价差（元/吨）12图表34：CCI低硫、高硫价格（元/吨）13图表35：京唐港山西主焦煤库提价（元/吨）13图表36：京唐港山西主焦月度均价（元/吨）13图表37：全口径炼焦煤库存（万吨）14图表38：焦企利润水平（元/吨）14图表39：日照港准一级焦平仓价（元/吨）14图表40：日照港准一级焦月均平仓价（元/吨）141.原煤生产增速放缓原煤产量保持平稳增长，增速稍有放缓。9月，我国原煤产量3.2亿吨，仅次于今年6月3

5、.3亿吨水平，同比增长4.4%，增速较上月回落0.6个百分点，日均产量1080万吨，环比增加61万吨。1~9月，我国累计原煤产量27.4亿吨，同比增长4.5%，增速较前8月持平。9月原煤产量增速放缓主因70周年大庆前，主产区安监力度加大，露天矿火工品受到管制所致。进入10月后，由于国庆期间“三西”地区部分煤矿主动停产检修，对短期产量有所扰动，但截至目前，停产煤矿已基本恢复生产，我们预计10月原煤产量增速仍将维持在4%~5%区间。图表1：规模以上工业原煤累计产量增速图表2：规模以上工业原煤当月产量增速资料来源：国家统计局，资料来源：国

6、家统计局，2.进口煤数量仍处高位，平控目标恐难实现煤炭进口仍处高位。9月，我国进口煤炭3029万吨，同比增长20.5%，环比减少266万吨，仍处高位。1~9月，我国累计进口煤炭2.5亿吨，同比增长9.5%，增速较前8月提高1.4个百分点。若按进口煤全年平控预估，10~12月剩余额度仅3066万吨，月均约1000万吨。若以2018年全年煤炭进口2.81亿吨测算，后期我国若严格执行进口煤平控政策，10~12月进口煤剩余额度仅3066万吨，平均每月仅1022万吨，较1~9月平均月度进口量下滑63.3%。进口煤平控目标恐难实现，持续压制市场

7、煤价格。进口煤已经连续三个月超过3000万吨，且目前并无进一步收紧进口煤政策出台，今年进口煤平控目前或难以实现。且由于沿海电厂多数采取“长协为主，进口为辅，市场煤补充”的采购模式，在当下长协稳定，进口充足的背景下，势必减少对市场煤的采购，持续对现货价格造成压力。图表3：煤炭进口累计走势（万吨）图表4：煤炭进口月度走势（万吨）资料来源：国家统计局，资料来源：国家统计局，1.电力生产继续加快，火电增速由负转正电力生产继续加快。9月，共发电5908亿千瓦时，同比增长4.7%，增速较上月加快3个百分点；日均发电196.9亿千瓦时，环比减少1

8、8.7亿，下降8.6%。1~9月，共发电5.3万亿千瓦时，同比增长3%，增速较前8月提高0.2个百分点。图表5：规模以上工业发电量累计增速图表6：规模以上工业发电量当月增速资料来源：国家统计局，资料来源：国家统计局，水电出力放缓，火电