煤炭开采行业：基本面持续超预期，利好煤炭股

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1、行业报告

2、行业点评煤炭开采证券研究报告2017年12月19日投资评级基本面持续超预期，利好煤炭股行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者12月18日煤炭板块大涨4%，三只股票（潞安环能、陕西黑猫、山西焦化）涨停，冶小梅分析师7只股票（西山煤电、平煤股份、兖州煤业、露天煤业、开滦股份、恒源煤电、昊SAC执业证书编号：S1110516100001华能源）日涨幅超过5%。yexiaomei@tfzq.com我们认为今天煤炭股大涨源于基本面持续超预期，利好煤炭股。行业走势图为什么大涨？煤炭开采沪

3、深30026%1.基本面超预期，且有一定的持续性；2.估值相对便宜；21%16%11%二、明年基本面会怎么样？6%1%总体来看，明年煤炭供需依旧偏紧，煤价大幅下跌风险较低。-4%-9%1.动力煤：冬季是动力煤的传统旺季，随着气温地不断降低以及产地供给的收紧，2016-122017-042017-08预期到今年年底动力煤将会保持目前需求旺盛的状态，根据我们供需平衡表测算（有资料来源：贝格数据需要的可以向我们索取），动力煤供需偏紧的状态将持续至明年3月。随着3月采相关报告暖季结束后天气渐趋转暖，动力

4、煤进入传统消费淡季，以及明年3-4月可能迎来的1《煤炭开采-行业研究周报:20171216一批新增产能的集中释放，动力煤价格或将承压。总体来看，随着煤炭中长期合同、一周煤炭动向：煤炭库存制度或驱动电增减挂钩指标交易、最高最低库存制度等一系列长效机制的建立，动力煤价走稳的厂集中补库，叠加季节性消费高峰动力基础逐步形成，淡旺季间存在价格波动，周期属性趋弱，公用属性增加，煤价走势煤价有望继续上涨》2017-12-17更趋于平滑。预计明年动力煤价在550～685元/吨区间内波动。2《煤炭开采-行业研究周

5、报:20171202一周煤炭动向：神华12月份月度长协2.炼焦煤：限产终有时，经过一个冬季蛰伏的下游需求有望在限产结束后的3月迎价环比上涨68元/吨，山西公告第一批来集中爆发，我们认为3月的春天将是焦煤的“暖春”。另外，在复产预期下，钢厂“腾笼换鸟”项目》2017-12-03目前原料库存处于低位，1-3月受元旦、春节放假及两会影响，焦煤产量可能释放3《煤炭开采-行业研究周报:20171126不充分，钢厂目前利润丰厚，补库动机强烈，在冬储行情带动下，焦煤价格有望继一周煤炭动向：2018年焦煤长协回

6、款方式改变，西山煤电或可间接节省财务费续攀升。全年来看，确定性采暖季限产预期使得下游需求前移或后移。采暖季受限用2个亿》2017-11-26产影响焦煤或供大于求，采暖季前后两个月受需求前挪后置影响，焦煤供需缺口较大，其他月份基本处于紧平衡状态。建议关注：西山煤电，潞安环能，神火股份，露天煤业，陕西煤业，中国神华，山煤国际风险提示：宏观经济大幅下滑，煤价大幅下跌，新增产能集中释放，政府政策性调控煤价，钢厂补库提前结束请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

7、行业点评12月18日煤炭板块大涨

8、4%，三只股票（潞安环能、陕西黑猫、山西焦化）涨停，7只股票（西山煤电、平煤股份、兖州煤业、露天煤业、开滦股份、恒源煤电、昊华能源）日涨幅超过5%。我们认为今天煤炭股大涨源于基本面持续超预期，利好煤炭股。1.为什么大涨？1.基本面超预期，且有一定的持续性；2.估值相对便宜1.1.焦煤1.1.1.供给量或低于预期（1）11月原煤产量低于市场预期，新增产能释放不达预期11月原煤产量为3.0亿吨，同比下降2.7%。此前发改委释放的相关信息均在引导年底新增产能或讲逐步释放，但11月产量数据表明，新增产能

9、的释放低于预期。图1：原煤产量350003025300002025000151020000515000010000-5-105000-150-20产量:原煤:当月值（万吨）产量:原煤:当月值:环比产量:原煤:当月同比资料来源：Wind，天风证券研究所（2）年底矿方供给收紧，低硫煤结构性紧缺突出年终煤矿生产任务基本完成，在保安全生产主调下，煤矿生产积极性偏低，矿方整体产量将下降，且12月中下旬普遍安排有检修任务，供需环境收紧。其中低硫煤结构性紧缺突出。（3）矿方库存持续下降，低库存或触发提前补库需

10、求截止12月18日生产企业焦煤库存557.2万吨，年初为750万吨，处于年内较低水平。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2行业报告

11、行业点评图2：煤矿焦煤库存800750700650600550500450400煤矿焦煤库存（万吨）资料来源：Wind，天风证券研究所1.1.2.需求超预期（1）“气荒”加剧，焦化厂复产救急，增加焦煤需求随着气温的进一步降低，“气荒”加剧，焦炉煤气作为炼焦副产品供应城市用户既可以解决焦化厂随意放散焦炉煤气造成环境污染的问题，又可以缓解城市天然气的需求压力。据煤炭