煤炭开采行业：需求向好决定行业向上，上半年看好煤炭股，下半年看好煤价

《煤炭开采行业：需求向好决定行业向上，上半年看好煤炭股，下半年看好煤价》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、煤炭开采行业：需求向好决定行业向上，上半年看好煤炭股，下半年看好煤价CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]行业深度模板证券研究报告·行业深度需求向好决定行业向上，上半年看好煤炭股，下半年看好煤价煤炭需求趋势向好从领先指标房地产销售和狭义货币供应量（M1）来看，已经出现了持续的小幅回暖走势，M1在2012年1月份和4月份分别达到3.1%的低点后开始蹒跚上行，10月份同比增长达到6.1%，虽然较7月份小幅下滑，但仍未改变持续向上的趋势；同样的，房地产销售也在持续回暖中。此外，宏观

2、先行指数和发电量均出现了企稳回升迹象，因此我们判断宏观需求未来趋势是向好的。产能利用率下降，供给压力决定13年煤价弹性不如前两次周期2004-2008年煤炭行业产能利用率均高于100%，2009年小幅下滑至98%，但2010年在需求恢复和小煤矿整合推动下，产能利用率回升至99%高位。但随着宏观需求下滑和近几年煤炭产能大幅增加，我们测算2012年行业产能利用率已下滑至90%，已基本回至10年前水平。产能利用率下滑决定煤价在下次宏观需求恢复周期中弹性不如07和09年两次周期。我们测算2011、2012年煤炭产能

3、投放均在4.5亿吨左右。根据各大煤炭集团十二五规划产能推算行业年均产能增加也在2.5-3亿吨左右，山西、内蒙主产省十二五产能目标过于保守，若不严格控制，极有可能大幅超出规划产能。此外，山西小煤矿将于2013年开始大量释放产能，这对煤价也会形成压制。从企业经营成本角度考察：9月份煤价是底部区域山西五大集团吨煤利润从4月份开始恶化，4月份为59元/吨，6月份变成25元/吨，到9月份单月利润仅为2元/吨，接近亏损边缘。因此9月份全国煤价止跌企稳。从上市公司成本线可以发现，行业大部分企业的亏损成本在450-500左

4、右附近。9月份全国5000-6000大卡不含税最低价格为458元/吨，基本在大部分企业亏损成本线附近。秦皇岛山西优混5500大卡9月份最低达到615元/吨，扣税后为525元/吨，如果考虑到铁路运费，那么这个价格基本已经到达大多数企业的亏损成本线附近。因此，我们认为9月份是煤价的底部，这也是我们9月份以来的观点。高库存压制煤价，预计2013年下半年煤价才能趋势上涨随着需求下滑和新产能投放，煤炭社会库存销售比从十一五期间的0.78上升至2012年10月份的1.23，创出了历史新高，我们认为未来3-6个月煤炭仍面

5、临去库存进程，因此煤炭价格大幅上涨概率不高，我们相对看好2013年下半年去库存后的煤价走势。13年投资策略：上半年看好煤炭股，下半年看好煤价我们对2013年总的判断是看好上半年煤炭股，看好煤价下半年表现。我们虽然看好上半年煤炭行情，但仍旧强调选股的重要性，原因是我们判断2013年需求是恢复性的，煤价只是恢复性上涨，预计年底秦皇岛5500大卡动力煤交易区间为700-750元/吨。因此公司间的分化仍会持续，重点推荐：永泰、潞安、神华、山煤、兰花。有注入预期公司如：冀中、大有、平庄需关注事件触发点。[table_

6、invest]0413维持增持李俊松lijunsong@csc4>>.cn010-85130933执业证书编号：S1440510120039研究助理：王祎佳wangyijia@csc>.cn010-85130453执业证书编号：S1440112020029发布日期：2012年12月27日市场表现[table_industrytrend]-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%11/12/2712/1/2712/2/2712/3/2712/4/2712/5/2712/6/2712/7/27

7、12/8/2712/9/2712/10/2712/11/27煤炭开采上证指数相关研究报告[table_report]12.12.25中信建投证券煤炭行业数据库2012122512.12.25煤炭行业每周回顾及观点-政策利好频现，山西五大2013年重点电煤价同比略涨12.12.21煤炭行业日报-中煤协:前10月90家大型煤炭企业利润同比下降22.2%[table_indusname]煤炭开采行业深度研究报告[table_page]煤炭开采目录需求趋势向好，煤价低点已过，2013年下半年进入上涨周期......

8、....................................................................1产能利用率下降，供给压力决定13年煤价弹性不如前两次周期.....................................................................412年新增产能4.6亿吨，产能利用率下滑至90%.................