行业证券研究报告(共享)

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1、行业证券研究报告银行业2011年1月1贷款增长强劲，关注政策变化推荐维持评级——银行业双周报(2011.1.3-2011.01.16)投资要点：分析师叶云燕，CFA因：yeyunyan@chinastock.com.cnS:(8610)66568028执业证书编号：S0130207091555杨欢X:yanghuan@chinastock.com.cn8:(8610)66568865执业证书编号：S0I30110014592•行业动态(1)2010年贷款超目标，住户部门杠杆率大幅提升；(2)1月份贷款增长反弹，招致央行上调准备金率；(3)央行年度会议将“稳物价”

2、放在近期主要工作的第一位；•公司动态(1)浦发银行：2010年净利同比增44%;(2)农业银行：拟发行500亿元次级债；(3)兴业银行：拟发行15()亿元次级债；(4)民生银行：拟非公开发行融资215亿；•央行公开市场操作2010年1月30-2011年1月16日期间，央行共计投放货币1290亿元,回笼货币940亿元，实现净投放货币350亿元，连续9周实现货币的净投放。近期回购利率大幅回落至前期稳定水平。•股价走势相关研究1.《盈利确定性增长，等待估值修复一一2010年银行业投资策略报告》，09.12.312.《净息差回升趋势确立，再融资压力缓解带来重估机会——2

3、01()年二李度银行业投资策略报告»,10.4.53.《等待风雨之后的彩虹一一银行业2010年中期投资策略报告»,10.6.284.《净息差上升保盈利增长，抑制因素消除促估值回升一一2011年银行业投资策略报告》,10.11.30最近两周(1月4日-1月14日)，银行股累计上涨约2.56%,而同期上证指数下跌().6%,银行股表现强于大盘，超越大盘约3%。个股方面，兴业、建行与宁波涨幅位居前三，而民生、中行与中信银行弱于行业。•估值及投资建议基于处于“洼地”状态的估值水平、地方融资平台清理逐渐明朗、监管新规有望在1季度明了、多次加息与上调存款准备金率的背景下有利

4、于银行净息差提升的判断。我们仍然维持对银行业的推荐评级。品种方面，我们建议关注华夏银行、宁波银行和浦发银行。•近期关注(1)银监会2011年第一次宏观经济金融形势通报会；(2)1月份信贷及货币增长情况；(3)央行货币政策动向；推荐公司:股票名称股票代码EPSPE(X)09-11EPSROE合理估值区间(元)2009A2010E2011E2009A2010E2011ECAGR2009华夏银行600015.SH0.751.211.6514.79.26.733.7%13.015.86-17.85宁波银行002142.SZ0.580.80l」720.91.312.429

5、.35%15.717.5-19.6浦发银行600000.SH1.501.371.658.59.37.720.40%24%16.93-19.1资料来源:中国银河证券研究部一.行业动态：贷款增长强劲，引发调控担忧1、2010年贷款超目标，住户部门杠杆率大幅提升1月11日央行发布了2010年金融统计数据报告。2010年末，M2同比增长19.7%;Ml同比增长21.2%;人民币贷款与存款分别增长19.2%和20.2%。数据基本符合此前市场的预期。(1)12月份贷款仍然强劲全年新增人民币贷款7.95万亿，超过了年初7.5万亿的目标。其中12月单月贷款增加了480()亿元。

6、尽管相比前11个月的平均水平有明显的下降，但是与历史数据相比，我们认为仍然是非常强劲的，增加未来造成抑制通胀的难度。实际上，如果考虑表外资产，我们估计201()年全年实际发放的贷款已显著超过8万亿。(2)住户部门杠杆率水平急剧提升2010年住户部门贷款增加2.87万亿,比2(X)9年的2.46万亿高出4000亿。显示201()年居民贷款热情非常高，导致住户部门杠杆率水平大幅提升。由于无法掌握住户部门的财富存量数据，我们已存款作为分母来测算其杠杆率水平.2010年，住户部门贷款/存款为36%,09年与08年则分别仅有32.7%和24.8%。在住户贷款的构成中，消费

7、性贷款增速显著快于经营性贷款，比重也大幅提升。这与近2年来房地产市场销售的火爆行情相互印证。(3)企业部门中长期贷款比重过高，2011年难以回落2010年，绝大多数银行都采取了中长期贷款替换票据的策略，以达到提高贷款收益率和净息差的目的。这一策略导致企业贷款结构中，中长期贷款比重过高。2010年末，企业贷款构成中，中长期占比超过57%,而票据融资占比仅有4%。这一策略在2010年确实对银行业的净息差提升取道了显著效果。中国已经确定进入新一轮加息周期，未来无需通过压缩票据融资亦可实现净息差的提升，但是考虑到2011年仍会有比价严格的信贷额度管制，银行在操作上仍可能

8、倾向于向企业发放一般性贷