行业证券研究报告

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1、行业证券研究报告银行业2011年1月17日贷款增长强劲，关注政策变化——银行业双周报（2011.1.3-2011.01.16）推荐维持评级投资要点：l行业动态（1）2010年贷款超目标，住户部门杠杆率大幅提升；（2）1月份贷款增长反弹，招致央行上调准备金率；（3）央行年度会议将“稳物价”放在近期主要工作的第一位；l公司动态（1）浦发银行：2010年净利同比增44%；（2）农业银行：拟发行500亿元次级债；（3）兴业银行：拟发行150亿元次级债；（4）民生银行：拟非公开发行融资215亿；l央行公开市场操作2010年1月3日-2011

2、年1月16日期间，央行共计投放货币1290亿元，回笼货币940亿元，实现净投放货币350亿元，连续9周实现货币的净投放。近期回购利率大幅回落至前期稳定水平。l股价走势最近两周（1月4日-1月14日），银行股累计上涨约2.56%，而同期上证指数下跌0.6%，银行股表现强于大盘，超越大盘约3%。个股方面，兴业、建行与宁波涨幅位居前三，而民生、中行与中信银行弱于行业。l估值及投资建议基于处于“洼地”状态的估值水平、地方融资平台清理逐渐明朗、监管新规有望在1季度明了、多次加息与上调存款准备金率的背景下有利于银行净息差提升的判断。我们仍然维

3、持对银行业的推荐评级。品种方面，我们建议关注华夏银行、宁波银行和浦发银行。l近期关注（1）银监会2011年第一次宏观经济金融形势通报会；（2）1月份信贷及货币增长情况；（3）央行货币政策动向；分析师叶云燕，CFA*：yeyunyan@chinastock.com.cn(：（8610）66568028执业证书编号：S0130207091555杨欢*：yanghuan@chinastock.com.cn(：（8610）66568865执业证书编号：S0130110014592相关研究1．《盈利确定性增长，等待估值修复——2010年银行

4、业投资策略报告》，09.12.312．《净息差回升趋势确立，再融资压力缓解带来重估机会——2010年二季度银行业投资策略报告》，10.4.53．《等待风雨之后的彩虹——银行业2010年中期投资策略报告》，10.6.284．《净息差上升保盈利增长，抑制因素消除促估值回升——2011年银行业投资策略报告》，10.11.30推荐公司：股票名称股票代码EPSPE（X）09-11EPSROE合理估值区间（元）2009A2010E2011E2009A2010E2011ECAGR2009华夏银行600015.SH0.751.211.6514.7

5、9.26.733.7%13.015.86-17.85宁波银行002142.SZ0.580.801.1720.91.312.429.35%15.717.5-19.6浦发银行600000.SH1.501.371.658.59.37.720.40%24%16.93-19.1资料来源：中国银河证券研究部www.chinastock.com.cn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业证券研究报告/银行业一、行业动态：贷款增长强劲，引发调控担忧1、2010年贷款超目标，住户部门杠杆率大幅提升1月11日央行发布了2010年金融统计

6、数据报告。2010年末，M2同比增长19.7%；M1同比增长21.2%；人民币贷款与存款分别增长19.2%和20.2%。数据基本符合此前市场的预期。（1）12月份贷款仍然强劲全年新增人民币贷款7.95万亿，超过了年初7.5万亿的目标。其中12月单月贷款增加了4800亿元。尽管相比前11个月的平均水平有明显的下降，但是与历史数据相比，我们认为仍然是非常强劲的，增加未来造成抑制通胀的难度。实际上，如果考虑表外资产，我们估计2010年全年实际发放的贷款已显著超过8万亿。（2）住户部门杠杆率水平急剧提升2010年住户部门贷款增加2.87万

7、亿，比2009年的2.46万亿高出4000亿。显示2010年居民贷款热情非常高，导致住户部门杠杆率水平大幅提升。由于无法掌握住户部门的财富存量数据，我们已存款作为分母来测算其杠杆率水平。2010年，住户部门贷款/存款为36%，09年与08年则分别仅有32.7%和24.8%。在住户贷款的构成中，消费性贷款增速显著快于经营性贷款，比重也大幅提升。这与近2年来房地产市场销售的火爆行情相互印证。（3）企业部门中长期贷款比重过高，2011年难以回落2010年，绝大多数银行都采取了中长期贷款替换票据的策略，以达到提高贷款收益率和净息差的目的。

8、这一策略导致企业贷款结构中，中长期贷款比重过高。2010年末，企业贷款构成中，中长期占比超过57%，而票据融资占比仅有4%。这一策略在2010年确实对银行业的净息差提升取道了显著效果。中国已经确定进入新一轮加息周期，未来无需通过压缩票据融资亦可实现