资源描述：
《证券研究报告业绩评论(共享)》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、X入69%會目标价格：人民币41.17601877.CH价格：人民币24.34目标价格基础：21.7倍2014年市盈率板块评级：中性本报告要点■精益化、信息化管理与自动化技改，推动公司经营效率提升；■子品牌开始良性发展；■工业自动化平台加快拓展；■管理稳健，可能继续以股权纽带整合资源的模式发展新业务。主要催化剂/事件股价表现发行股数（百万）1,008.0流通股（%）100流通股市值（人民币百万）24,5273个月日均交易额（人民币百万）净负债比率（％）（2014E）净现金主要股东（％）正泰集团65.37%
2、（%）今年1312至今个月个月个月绝对相对新华富时A50指数资料来源:公司数据、彭博及中银国际硏究以2014年4月25日收市价为标准中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格工业：电力设备及新能源游家训(8621)20328595jiaxun.you@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300513070002刘波(8621)2032旳29bo.liu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300512020001证券研究报告一业绩评论2014年4月28日正泰电
3、器经营力口速,转型与扩张将加快公司发布2014年1季度报告：报告期内收入23.9亿元，同比增长15.5%;归属上市公司股东净利润2.97亿元，同比增长22.5%;扣非后净利润2.83亿，同比增长20.5%0公司业绩略超市场预期，我们判断公司2014年经营将加速，且公司已进入扩张和转型新阶段，维持41.17元目标价与买人评级。支撑评级的要点■经营加速：报告期内营收增长15.5,在毛利率同比提升情况下，延续了2013年下半年以来的增长趋势；其中，母公司业务增速从2013年5%左右提升到超过10%。预计伴随公司
4、的现金回流、新产品推广及海外业务的恢复，经营情况有望继续加速。■现金情况恢复：公司现金显著改善，不计票据的现金收入与营收比例同比大幅提高21.8个百分点，预计公司现金还将继续好转。■经营绩效与质量有望继续提升：公司募投及自建产能将快速投放，随着其信息化管理及核心制造能力提高，经营效率可能继续提升随着随现金回流、以及前期培育的子公司经营好转及海外业务恢复，未来经营表现及质量有望双升。■子品牌良性发展：建筑电器、仪器仪表等子話牌保持较快成长，前期投入较大的诺雅克、上海电源、新华控制等子公司在逐步走向良性发展。
5、■有望内外并行发展自动化控制及专业化产业：公司可能延续以股权为纽带协调公司、团臥及相关参与者的模式，以推动已布局的自动化及专业化业务的发展，并通过外延拓展加强自动化控制产业。评级面临的主要风险■全球经济持续下行。估值■看好公司的发展能力，维持买入评级，维持41.17元目标价。预计公年结日：12月31日201220132014E2015E2016E销售收入（人民币百万）10,703.1611,956.5113,748.1716,575.0220,427.43变动®29.1411.7114.9820.5623
6、.24净利润（人民币百万）1,261.571,541.741,920.742,455.173,131.57全面摊薄每股收益（人民币）1.261.531.912.443.11变动®53.0521.8424.5827.8227.55全面摊薄市盈率（倍）19.3915.9112.779.997.83每股现金流量（人民币）2.530.632.572.793.14价格/每股现金流量（倍）9.6338.479.468.737.75企业价值/息稅折旧前利润（倍）14.8212.2610.178.186.54每股股息（人
7、民币）0.891.001.141.461.71股息率（％）3.664.104.706.007.02投资摘要（不考虑增发）资料来源:公司数据及中银国际硏究预测司2014-2016年的每股收益为1.91、2.44和3.11元，维持41.17元目标价与买入评级。经营加速，质量提升盈利能力稳步提升：报告期内，公司综合毛利率提升1.82个百分点达31%,销售费用率增加0.27个百分点，管理费用率下降0.39个百分点，财务费用率提升1.21个百分点（主要系购买理财产品导致利息收入减少及汇兑损益影响）；报告期内公司稅后
8、净利润增长0.97个百分点到13.63%。公司2013年毛利率水平持续提升，本季度公司综合毛利率也同比有不小增幅。毛利率提升，一方面体现了其业內领先的精益化、信息化管理水平；同时也是公司过去几年产品升级与设备、产能投放的结果；此外，部分专业子公司的减亏也有积极影响。现金情况恢复，盈利质量提高：公司经营指标得以恢复，报告期内不计票据的现金收入与收入比例同比大幅提高21.8个百分点达113.5%,较2013年全年平均水平提升9.7
