制造业上市公司股权再融资方式选择的影响分析——基于绩效特征的分析分析

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1、1导言1.1背景和意义合理高效配置资源是社会发展的基础，资本市场的职能是否充分发挥以及企业的生存发展状况如何，在很大程度上取决于企业融资能力的大小。企业融资的作用主要是进行企业的现金周转、战略调整、业务扩张等各方面的运作。首先，企业融资能力越强，资本市场的职能发挥越充分，就越具有生命力，因此，若想长期稳定并健康地发展资木市场，其根木在于要加强保护资木市场的融资功能，这也是衡量资木市场是否成功的标志之一。其次，企业创立之初，必须拥有一定的生产资金与生产要索相结合，才能顺利开展生产经营活动并带来生产效益，在后续的生产活动中，也需要投入相应的资金来完成业务

2、的调整或扩张，才能将企业的生产经营活动进一步发展壮大，因此，筹集充足的资金是是企业生存和发展的前提。企业的融资过程是社会资源的配置过程，融资渠道和方式的合理化可以有效提高资金的使用效率、改善公司的治理结构，从而实现社会资源的优化配置。企业融资的方式主要有内源融资和外源融资这两种，其中，内源融资主要指企业内部的股权融资方式，比如公司内部的收益留存等，外源融资即所谓外部股权融资方式，主要来自公司外部，包括通过IPO、配股或增发新股、银行借款或发行债券的债权方式等。从国外的情况来看，债务融资尤其是发行企业债券是犬多数美国企业外源融资的主要方式，其次为股权融

3、资。而我国的情况则不同，近年来的研究表明，我国上市公司在企业融资过程中存在着强烈的再融资偏好，即出现了“逆融资”的现彖。我国上市公司外源融资的主要方式是股权再融资，它在我国资本市场上有非常重耍的地位和作用。目前我国上市公司股权再融资的方式主要有配股、增发新股和可转换债券等，其中配股和增发新股最为常见。目前我国资本市场中存在三个突出的问题，一是上市公司进行股权再融资时，债券市场不够活跃，会造成部分上市公司的资本结构失调，二是上市公司股权再融资方式的选择受到明显的政策影响，三是某些上市公司不断提出大规模的不合理融资，仅仅把再融资当作了圈钱手段，其股权再融

4、资偏好违背了国外融资理论与再融资理论中“先内源后外源，先配股后股权”这一规律，这种行为不但会对上市公司本身的发展会产生不利，也严重损害投资者尤其是中小投资者的利益，导致投资者的投资意愿和信心下降，进而影响整个资本市场的稳定发展。首都经济贸易大学硕士毕业论文《制造业上市公司股权再融资方式选释的影响研究》同时，上市公司的绩效特征是我国政府、证监会以及投资者非常关注的问题，因此，上市公司股权再融资的行为选择方式与绩效特征的关系非常值得深入研究。目前行业研究屮关于股权再融资行为选择方式的分析较少，所以也构成了本选题的研究主旨。制造业是为国民经济各部门简单再生

5、产和扩大再生产提供技术设备的各制造工业行业的总称，制造业的现代化程度和发展水平直接影响着一国国民经济的发展速度和质量，直接关系着一个国家或地区的经济实力和科技水平。制造业具有产业链长、规模经济效应明显和产业结构宽等特点，与发达国家和地区的制造业相比，我国制造业企业数量多，但平均规模相对较小，大企业与小企业协作不充分，总体素质水平并不高。因此，为了促进我国制造业的可持续发展，推动屮国经济增长方式从数量规模型向质量效益型转变，对我国制造业的行业研究必不可少。本文希望通过对制造业上市公司股权再融资的行为选择方式与绩效特征关系的研究，深入剖析股权再融资与制造

6、业企业经营业绩的关系，为投资者进行投资时提供一定的引导，并给我国证券市场的监管部门、上市公司和投资者尤其是中小投资者们提供借鉴与参考。1.2股权再融资基本概念的界定1.2.1上市公司再融资关于上市公司再融资（refinancing）的界定，广义的再融资是指上市企业首次向社会公开发行股票并上市之后，通过各种渠道、采用各种方式获得资金的融资行为。狭义的再融资是指上市企业首次向社会公开发行股票并上市之后，通过资本市场直接获得资金的一种融资行为，包括有股权、债权和半股权、半债权等形式，具体是指配股、增发新股和留存收益转增股本（股权再融资），公司债券、短期融资

7、和向金融机构借款（债券融资），以及发行可转换债券（半股权、半债权）等。木文认为，上市公司再融资是指在首次公开发行股票以后，在金融市场上再次筹集资金的行为。从宏观上体现了再融资行为的资源配置职能，企业通过各种筹资渠道和相关金融市场，运用相应的筹资方式来筹集资金，为生产经营活动的项目实施奠定基础；从微观上体现企业再融资方式的多样性，投资者通过购买上市公司发行的证券实现资木的增值，是一个资金由投资者流向上市公司的过程，从而在证券市场上通过证券发行和买卖完成再融资行为。1.2.2股权再融资股权再融资(SeasonedEquityOffering)是指上市公司

8、在首次发行以后，为了扩大生产规模、技术改造等，再次发行股票以进行资金筹资的行为。其基本方式主要包括配股、增发