江苏省上市公司股权再融资绩效分析

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1、-------第1章导论第一章导论1.1研究背景企业的创立、生存、发展都与融资活动息息相关,1984年以前，我国企业资金以财政拨款为主，1984—1989年银行信贷资金为企业最主要的资金来源，同时，少数企业开始发行债券，直接融资市场开始出现。1990年12月和1991年7月我国先后建立了上海、深圳两个证券交易市场，为企业开辟了新的融资渠道，我国股票市场经过十多年的发展，对中国的经济体制改革和对外开放起到了重要的促进作用。据统计，截至2007年最后一个交易日，沪深两市上市公司达1530多家，总市值达32.71万亿元，占G

2、DP的比重达到158%。2007年118家公司A股IPO募资达4470亿元，是2006年1642亿元融资额的2.7倍，超过2002年至2006年的五年融资总和①。上市公司的再融资作为企业融资中的一个重要方面，近年来在我国也表现出异常的活力:1998—2001年连续四年上市公司再融资的公司数均超过了当年IPO的公司数，2001年全年上市公司通过再融资筹集的资金总额首次超过当年通过首次公开发行的筹资额，2002—2005年，再融资额占当年总融资额的比例均保持在27%以上。2007年，共有188家公司实施再融资，实现募资约3

3、657亿元(包括非现金资产1008亿元)，是2006年融资额1106亿元的3倍，超过2001至2006年六年的再融资总额。截止到2007年，我国上市公司通过再融资共筹集资金8243.7亿元，为我国上市公司的发展壮大提供了强大的资金保障。②但是，上市公司在再融资过程中也出现了诸多问题，我国上市公司的股权再融资在整个再融资中所占的比例明显高于国外上市公司，再融资市场存在的股权融资偏好使上市公司普遍存在“圈钱”的冲动。许多上市公司在再融资后资金使用效率低下、业绩下滑，严重违背了我国通过股份制改造，促使企业转换经营机制，提高公

4、司的经营管理水平的初衷。任意改变资金投向，用融资来的资金另作他用等现象既对投资者造成了损害，又影响了市场的资源配置和公平竞争。激起了广大投资者的反感，以至于每一次再融资行为的推出就伴随着股价的应声而落。截止2008年2月20日，已有44家公司提出再融资预案，规模达2600亿元。其中，有35家公司提出增发计划，融资金额1791.38亿元；2家公司提出配股计划，融资金额27.3亿元；7家公司提出发债计划，融资金额780.6亿元。平均每家公司融资额为60.32亿元。而在2007年，平均每家公司融资额只有21①资料统计来源于中

5、证网http://www.cs.com.cn ②资料统计来源于金融界http://www.jrj.com.cn-----------1-----------第1章导论亿元。中国平安等公司推出的巨额再融资方案，引发了股市的剧烈震荡，使上市公司再融资成为大家关注的焦点。1.1研究意义江苏省是我国的一个经济大省，伴随着我国证券市场的产生和发展，越来越多的上市公司采取股权再融资来筹集资金，这种融资方式也成为上市公司重要的资金来源。近年来，我国再融资的政策不断演进，再融资方式也发生了迅速的转变，这些都势必对江苏上市公司再融资产生

6、一定的影响，而在这些因素的影响下，上市公司股权再融资所筹集的资金是否真正发挥了资源配置的作用？是否真正给投资者带来了较高的投资回报？江苏上市公司再融资后的业绩变化又如何？目前，国内学者对我国再融资研究得相对较多，而对上市公司的再融资政策、行为以及再融资前后公司经营业绩的变化还缺乏较系统的研究，在对上市公司再融资后的资金使用效率也多选取传统的会计指标进行分析，并未考虑股权资本成本，无法准确反映公司使用实际投入资金为股东创造超额回报的能力。因此，本文的研究意义在于，通过对近年来江苏上市公司再融资发展状况的统计性描述以及再融

7、资前后上市公司业绩变化的实证检验，深入剖析影响公司再融资行为的因素以及造成再融资低效率的原因，以期为上市公司股权再融资问题的研究提供借鉴。上市公司的再融资问题实际上是一个资源优化配置的问题，或是股票市场的效率问题，是我国股票市场急待改进的问题，也是学术界日益重视的领域。证券市场最重要的功能在于优化资源配置，由于上市公司在进行再融资时偏好股权融资，普遍存在“圈钱”的嫌疑，所以，再融资后资金的去向、资金使用效率和资源配置效率都是广大投资者关注的焦点。本文以配股、增发新股及发行可转债三种方式对江苏上市公司业绩的影响进行研究，

8、其研究结果能为江苏证券市场融资行为的监管提供一定程度的决策参考，为提高江苏上市公司的整体质量提供帮助，对于江苏股票市场的改革和发展，以及股票市场的运行机制创新，都有重要的理论和现实意义。1.2研究现状8243.7国外研究现状对于股权再融资问题，有两点一直是业内专家关注的焦点：第一是再融资方式的选择问题；第二是股权再融资后公司的长期