国债利率期限结构的静态实证分析

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1、国债利率期限结构的静态实证分析，2006年12月第7卷第6期西南交通大学学报(社会科学版)JOURNALOFSOUTHWESTJIAOTONGUNIVERSITY(SocialSciences)Dec．V0l_720o6No．6国债利率期限结构的静态实证分析彭字，谢兴涛(1．西南财经大学金融中心，四川成都610074)(2．中国矿业大学(北京)管理学院，北京100087><3)[关键词]国债；利率期限结构；息票剥离法；样条估计法[摘要]利率期限结构分析是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理、套利等的基础。随着

2、中国债券市场的发展以及利率市场化改革，研究国债的利率期限结构，为资金市场提供具有普遍参考价值的利率，是当前的重要研究课题以上海证券市场国债交易数据为基础，运用息票剥离法和样条估计法来分析国内国债利率期限结构，可得出如下结论：收益率曲线呈向上倾斜；国债收益率偏低；利率期限结构符合流动性理论；缺少浮动利率债券。[中图分类号]F8<30、91[文献标识码]A[文章编号]1009—4474(2006)06-01<31-05AStaticEmpiricalAnalysisofTermStructureofBondInte

3、restRatePENGYu．XIEXing．tao(1．ResearchinstituteofChineseFinance．SouthwesternUniversityofFinanceandEconomics，Chengdu610074，China；2．SchoolofManagement，BeijingCampusofUniversityofMiningandTechnology，Beijing10008<3，China)Keywords：bond；terrastructureofinterestrate

4、；bootstrap；splineAbstract：Analysisofthetermstructureofinterestrateisthebasisofassetpricing，financialproductdesign．hedgingandriskmanagement，arbitragingandSOon．WiththedevelopmentolChinesebondmarketandthemarket—orientedreformofinterestrate，itisnecessaryandimpor

5、tanttostudythetermstructureofbondinterestrateSOastoprovideauniversalreferenceinterestrateforcapitalmarket．Thispaper，basedonthebondtransactiondataofShanghaiStockExchange，usesbootstrapmethodandsplineapproximationtoanalyzethetermstructureofdomesticbondinterestr

6、ateandconcludesthattheyieldcurVeisupward，thebondyieldiscomparativelylow，thetermstructureofbondinterestrateconformstoliquiditytheory，andmorefloatingratebondsareneeded．在中国资本市场中利用国债估计利率期限结构是一项基础性研究工作，它是其他金融业务的基础。随着资本市场的发展，市场的规模扩大，且市场化程度更加深化，市场利率变化更加复杂，这样，通过对利率期

7、限结构的研究对资本市场提供有价值的参考就显得十分重要。利率期限结构是指在某个时点上，不同期限的利率所组成的一条利率曲线。由于一定期限的零息票债券的到期收益率等于这个期限的市场利率，所以利率期限结构也可以表示为在某个时点，不同期限的零息票债券的到期收益率所组成的一条收益率曲线。之所以使用零息票债券的到期收益率作为市场利率，是因为如果债券价格低于或高于其现金流通过用零息票到期收益率进行贴现后的总[收稿日期]2006·10—17[作者简介]彭宇(1961一)，男，江苏苏州人，副教授，博士研究生。维普资讯//.cqvi

8、p4>>1<32西南交通大学学报(社会科学版)第7卷价值，那么交易商就可以购买或出售该债券，然后根据该债券的现金流创造并出售零息票组合工具或者购买零息票进行套利。通过这一套利过程，交易商将获取利润，并最终使价格上升或下降到零息票组合的价值。¨这其实就是一个无套利定价过程。利率期限结构是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理、套利以及投资等的基础，并且可以用来预测宏观经济变量的变动，所以