中国国债市场利率期限结构实证研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文中国国债市场利率期限结构实证研究姓名：刘明瑶申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：刘立新201104摘要利率期限结构在资产定价、利率风险管理、资产管理等多个领域有着广泛应用。随着利率市场化进程的加快，研究我国国债市场的利率期限结构不仅具有理论价值，而且具有现实意义。本文首先以传统的利率期限结构理论为理论基础，系统梳理了利率期限结构的不同静态估计方法和模型；其次，利用中国上海证券交易所的国债市场数据，分别采用利率期限结构静态估计方法中最具有代表性的息票剥离法、三次多项式样条和NELSON-SIE

2、GEL模型的SVENSSON扩展进行了实证研究，构造出中国国债市场的利率期限结构。最后，通过对不同模型的估计结果进行检验及对比分析，得出NELSON—SIEGEL模型的SVENSSON扩展更适合我国的实际情况。同时在实证研究的基础上，本文指出了目前中国国债市场存在的问题，并提出了相应的改革建议。关键词：利率期限结构，静态估计AbstractTheoryandmodelsoftermstructureofinterestratehavealwaysbeenanimportantpartinthefieldoffinancia

3、lresearch，andhaveamajorimpactinmanyfields，includingthepricingoffinancialproducts，interestrateriskmanagement,assetmanagementandfinancialinnovation．Inthiscontext,basedonfourmajortraditionaltheoriesaboutthetermstructllreofinterestrate，thepaperdescribedthemodelsofzero

4、-couponyieldcurve．ThenthispapercarriedontheempiricalstudyofthetreasurybondsinShanghaiStockExchangeMarket,andbuiltthezero-couponyieldcurveofChinesetreasurybonds，usingthreetypicalstaticmodelsoftermstructureofinterestrate，whichincludedBootstrapMethod，CubicPolynomialS

5、plineandSvenssonExtensionofNelson-Siegel．Aftercomparingtheresultsofthethreedifferentmodels，thispaperconcludedthatSvenssonExtensionofNelson—SiegelfittheChinesetreasurybondsmarketbetter．Basedontheempiricalstudy,thispaperpointedouttheproblemoftheChinesetreasurybondsm

6、arketandproposedseveralreformadvices．Keywords：termstructureofinterestrate，zero-couponyieldcurve，staticmodels1．1选题的背景第一章引言利率期限结构是指在某一确定的时点上，不同期限同对应的利率水平所组成的曲线。由于利率期限结构对产品设计、资产定价、投资组合管理、利率风险管理等领域都具有十分重要的影响，因此，一直以来利率期限结构都是金融工程领域一个重要的基础性问题。近年来，我国的金融市场经过不断深入的改革，已经取得了长足

7、的进步，但不可否认的是，从金融市场的微观角度而言，我国在利率的市场化程度、金融产品的合理定价以及金融市场的完善程度等方面仍然与发达国家存在不小的差距。在弥补这些差距的过程中，对我国的利率期限结构的构造和完善将发挥重要作用。随着利率市场化进程的加快，研究我国国债市场的利率期限结构不仅具有理论价值，而且具有现实意义。1．2选题的意义随着金融创新的不断深入，我国债券市场正自在快速发展的过程中，利率市场化的进程也在逐步向前推进，对我国国债市场利率期限结构的研究不仅具有深刻的理论意义，而且还具有一定的现实意义。一方面，利率期限结构对

8、于资产定价、完善金融市场以及利率市场化等方面有重要的理论意义。首先，资产的定价过程就是将未来现金流以匹配的利率水平进行贴现，只有建立正确的利率期限结构，才能够准确地为金融产品定价。其次，利率期限结构不断提高定价的合理性，进而有助于减少市场中的套利机会，促进市场的完善程度。再次，在我国推进利率市场化的过程